农业部部长:九方面推进农业供给侧改革 六股中流砥柱

　　辉隆股份:业绩符合预期 打造现代农业综合服务一体化平台

　　辉隆股份 002556

　　研究机构：申万宏源 分析师：麦土荣 撰写日期：2016-04-25

　　公司发布2015年报和2016年一季报,业绩基本符合预期。2015年实现营收98.18亿元(+4.05%),归母净利润1.70亿元(+21.43%),Eps为0.36元/股,主要原因是报告期内产生投资收益同比增加约4000万(yoy+84.7%)及收到政府补贴增加约3000万元(yoy+23.7%),期间综合毛利率5.91%,同比上升0.18个百分点。2015年Q4单季度营收为12.81亿元,环比减少58.6%;单季度净利润为2210万元,环比下降57.0%,主要是复合肥量价齐跌,同时造成销售费用大幅降低。2016年Q1营收为18.26亿元(yoy-19.4%),归母净利润约2675万元(yoy-20.6%),主要是营业外收入同比减少约2000万元(yoy-81.7%),但财务费用较上年同期减少约1300万元(yoy-50.8%)。

　　受益增值税及新建生产线投产带动营收增长。2015年9月1号恢复征收化肥增值税,经销商提前大举购货、囤货,公司主营业务销量扩充带动整体营收增长。化肥方面,公司自建复合肥生产线逐步投产,有助于提升销售毛利率。公司全力支持五禾生态、吉林辉隆复合肥和银山药业农药项目建设,并积极打造五禾生态肥业的辉隆自有品牌。项目建设有序推进,2015年投产了新的15万吨复合肥生产线和2条1万吨水溶肥生产线。

　　产品+电商,打造现代农业综合服务一体化平台。公司正处在商业转型升级、工业迅速崛起、农业在探索中前行、投融资稳步推进的发展阶段,依托公司的6万多个网点、3400个专业合作社,依托中科院在智慧农业领域的先进科研成果,打造互联网+的板块。农仁街电商公司继2015年7月成立业务运营情况正常,积极完善平台建设,新改版升级的电商平台于2015年12月上线,B2B和供应链金融均已实现线上交易,并呈现稳定增长态势。这些平台将以公司庞大的购销网络、领先的供应商资源为基础,整合省供销社系统资源,充分利用物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。

　　调整盈利预测,维持“买入”评级。调整16、17年盈利预测,增加2018年预测,预计2016-2018年营收为113.9、136.5、158.8亿元(原来16、17年预计137、157亿元),归母净利润为2.10、2.38、2.81亿元(原来16、17年预计2.26、2.55亿元),对应EPS分别为0.44、0.50、0.59元,当前股价对应16-18年PE为30X、27X、23X。维持“买入”评级。

　　金正大:龙头企业继续超越行业 一季度保持较快增长

　　金正大 002470

　　研究机构：申万宏源 分析师：麦土荣 撰写日期：2016-04-21

　　投资要点:

　　公司公告一季报,营业收入46亿,同比增长11%,归母净利润4.04亿,同比增长22.2%,扣非后净利润4.03亿,同比增长21.85%,符合预期。同时公司预计二季度同比增长20-30%。

　　销量继续保持增长与费用控制得当。今年以来,肥料价格整体有所下降。再次背景下,公司依然实现收入增长,主要得益于自身份额的上升,普通复合肥、控制肥、硝基复合肥继续稳定增长,水溶肥等新型肥料销量增长迅速。同时,费用控制得当,销售费用和管理费用各自同比下降了32%和24%,在销售收入的占比分别下降了1.6和1.2个百分点。

　　在粮食价格下行和化肥使用量零增长的大背景下,未来关注农业供给侧改革、高端差异化肥料、以及行业整合。作为行业领导者和缓控释肥的龙头,公司增长的重点将瞄准差异化、高端化、高附加值的复合肥,并继续在服务、渠道和营销上发力,持续提升自身份额。同时,平台化发展与国际化发展也是主要看点。公司目前正在收购收购德国康朴,未来将切入家庭园艺植保这一新型细分蓝海。

　　维持盈利预测和投资评级。预计2016-2018年的营收分别为202.2亿(yoy+14%)、236.5亿(yoy+17%)、272亿(yoy+15%),归母净利润分别为13.9亿(yoy +25%)、17.4亿(yoy+25%)、21.3亿(yoy +23%),对应EPS 分别为0.89、1.11、1.36元,维持“增持”评级。

　　风险提示:1)下游需求不达预期;2)复合肥价格大幅下滑;3)产业并购低于预期。

　　新洋丰:新洋丰 新农业

　　新洋丰 000902

　　研究机构：中泰证券 分析师：陈奇 撰写日期：2016-07-27

　　新洋丰是全国收入规模排名第二的复合肥龙头企业,公司拥有“选洗矿-磷铵-复合肥”的完整生产链,在湖北荆门、湖北宜昌、湖北钟祥、四川雷波、山东菏泽、河北徐水、广西宾 阳和江西瑞昌建有8个大型的现代化生产基地,形成每年220万吨磷酸一铵与500万吨复合肥的生产能力,规模位居全国磷复肥企业前三强。

　　在稳健的业务拓展和区域布局之外,公司自2015年开始试水苹果种植技术服务、对接采购销售:为陕西洛川苹果种植户提供种植专用肥、农业技术指导、采购、网上直销服务,尝试通过村淘的电商渠道降低流通成本,做出自有品牌,2015年完成五十万斤苹果采购销售,由于价格合理、品质突出,获得了良好的口碑。2016年伊始,公司设立全资子公司北京新洋丰现代农业并购投资有限公司开展现代化农业领域股权投资,于7月18日公告出资现金3.99亿元收购江苏绿港现代农业发展股份有限公司51%的股权。

　　至此,公司的新农业转型战略已现雏形,技术服务和产业链整合的触角即将延伸至蔬菜市场。

　　国内果蔬供应市场总和达8500亿,未来需求稳增展望。以蔬菜为例,2015年,全国蔬菜总供应量为7.8亿吨,呈现平缓上升的态势。以2012年人均家庭蔬菜消费单价5元/公斤测算,考虑通货膨胀,全国蔬菜市场约为4200亿元,加上水果市场4300亿市场,果蔬供应市场产值庞大。蔬菜下游需求,由占比18%的居民家庭消费与占比82%的餐饮消费、深加工等共同组成,随着年轻一代居民消费习惯的变化、蔬菜加工工业的成长发展继续保持快速增长,我们对蔬菜未来需求维持增长展望。

　　国内蔬菜种植效率、品质与抗风险能力弱,稳定供应市场能力有待提高。目前我国全国有超过5000万户小散菜农,大部分菜农的生产规模小于5亩地;现有设施蔬菜面积约5700多万亩,占比全国蔬菜种植面积仅为17%;设施蔬菜种植单位面积年产量仅为15公斤/平方米,设施蔬菜的单位面积产量、质量、效益和劳动生产率与国外相比差距较大。蔬菜的供应受到效率、规模、风险及信息不对称影响较大,价格波动显著,稳定供应能力有待提升。

　　庞大的果蔬消费市场,加上稳定供应市场能力提升的驱动,蔬菜技术服务市场空间巨大,巨量市场静待掘金:?1)硬件设施新增投入空间可达2万亿。2015年全国蔬菜播种面积达3.2亿亩,其中已有设施蔬菜种植面积为5700万亩,目前占比仅为17%,与日本等蔬菜种植发达国家的80%占比仍存在巨大差距。我们中性预计随着专业化蔬菜种植的进阶,菜农对于经济收益、品质保证要求提高,设施蔬菜种植面积有望在未来5年扩大到1亿亩,硬件设施新增投入空间可达2万亿。

　　?2)高端肥料崛起,其中水溶肥市场有望达到200亿。目前蔬菜种植依然使用传统肥料为主,平均每亩地化肥用量在35-45kg之间,未来随着设施蔬菜和水肥一体化技术推广,我们保守预计未来五年推广年复合平均增速为15%,到2020年将有望达到1.5亿亩。按25kg每亩地的保守施肥量计算,预计种植地推广面积中蔬菜占比70%,设施蔬菜水溶肥2016年使用量约为200万吨,至2020年可达260万吨。

　　?3)果蔬供应链信息化、冷链化改造蕴含千亿市场。2014年冷链市场的规模为1.12亿吨,其中果蔬的冷链流通率仅为5%,规模化种植的果蔬其所对应的市场地域范围将更为广阔。我们以规模化种植的蔬菜有50%做到与超市、电商直接对接(目前全部蔬菜农超对接比例为15%)测算,冷链使用率为30%,以终端价格15%为冷链物流成本,则该部分对应的冷链市场空间为1000亿元。

　　此次收购项目江苏绿港主营果蔬育种研发、现代农业工厂化种植设施和果蔬产品及其专用肥料的生产、销售,属于现代设施农业,战略规划成为现代蔬菜全产业链集成服务商。江苏绿港开发销售8大类400多个果蔬产品,绝大部分为其自主研发产品,其中12项产品国内领先、2项产品国际领先、4项产品打破了国外垄断;目前已经研发和推广的水肥一体化技术,椰糠无土栽培技术、蔬菜生产分段施肥机技术等在全国领先于同行业5-6年。江苏绿港主要的利润来自于种子、服务平台、工程项目建设、果蔬园区管理、都市园艺等六大业务板块贡献;当前,公司重要的利润贡献来自于设施果蔬项目建设,其中半数为政府的PPP项目,未来这类项目还将持续为公司提供稳定的业绩,并由于高标准的工程建设示范效应,我们对该项业务的持续增长乐观展望;江苏绿港2016-2018有望达到/超过承诺利润6526、9789、13052万元。

　　我们看好公司以稳健的主营业务为基础,向果蔬综合服务转型的大农业战略。预计新洋丰2016、2017年分别实现销售收入104.38亿元、132.74亿元,同比增长8.5%、24.2%,实现归属于母公司净利润9.95亿元、12.79亿元,同比增长33.1%、28.5%,对应EPS分别为0.75,0.97元。目前公司所处的复合肥行业龙头企业平均估值水平为22X2017PE,我们看好公司以稳健的主营业务为基础,向果蔬综合服务转型的大农业战略,给予整体25X2017PE,目标价24.3元,“买入”评级。

　　风险提示:磷酸一铵景气继续大幅下行,可能影响公司盈利水平;高端复合肥的推广需要渠道、营销的大量投入,如果进度滞后,推广效果不达预期可能影响公司收入;未来转型进度与成效低于预期。

　　农产品:线上线下农产品流通巨头+保险举牌预期+资产重估价值巨大

　　农产品 000061

　　研究机构：东吴证券 分析师：马浩博 撰写日期：2015-12-14

　　投资要点

　　生鲜筑造行业壁垒,龙头受益行业集中度提升:中国农业生产呈现小规模、分散化等特点(与日本相似),商超对接难度大,农批市场占据农产品流通环节80%以上份额。目前中国生鲜流通损耗率达25%-30%,生鲜电商运营成本高企,生鲜产品是农批市场最强壁垒,短期难以被替代。参考日本经验,农批市场中长期仍将承担农产品流通的核心角色。全国共有1708 家农批市场,行业集中度低,存在较大整合空间。公司占据全国7%的市场份额,位居农产品流通领域首位,作为行业龙头有望受益行业整合。

　　股权争夺有望再升级,生命人寿可能成为大股东:安邦举牌欧亚大商成为现象级事件,将极大引发市场对零售全行业的关注度, 形成认知拐点。保险资金大小通吃,优质零售公司沉睡价值有望觉醒。深圳市国资委是公司控股股东,合计持有公司32%的股份。生命人寿目前持股比例高达29.97%,与大股东相比仅差2.03%。我们预计可能就在年内,生命人寿将完成举牌和实际控制。

　　线上线下农产品全渠道布局不断完善,盈利模式多元化:公司线下农批市场已经成熟,打造了符合国际标准的海吉星农批市场高端品牌,形成了“交易佣金+商铺仓储佣金+配套地产开发+物流配送”的收益模式。公司线上在农产品B2B/B2C/交易所等领域全面布局,初步形成了多渠道电商体系,客户粘性强。公司线上线下凝聚5 万批发商,1500 亿交易额沉淀大量数据。公司对接产业链上下游, 发力供应链金融,提供融资担保、小额贷款、P2P 金融等服务。未来随着实体市场的不断扩张和交易电子化的推进,供应链金融将成为新的盈利爆发点。

　　资产重估价值高,股价安全边际足:2008 年公司提出网络化发展战略后,加速实体网络扩张,平均每年新增3-5 个储备项目。目前公司拥有29 家农批市场,总建筑面积1576 万平米,权益面积939 万平米。各农批市场间相互协同、互联互通形成巨大的网络价值。实体市场均位于物流节点城市,土地资源稀缺,重估价值高。但目前公司市值仅为304 亿,对应每平米市值仅为3237 元,远低于土地重估价值,股价安全边际充足。

　　盈利预测:预计2015-2017年EPS分别为0.06/0.08/0.09元,对应2016年PE为211.26X。但是公司尚有11家农批市场仍处于建设期中,同时电商、供应链金融等业务仍处于发展阶段业绩贡献小,PE估值无法反映公司价值。若公司线下权益土地以5000元/平米重估对应NAV392.5亿;线上交易额400亿以0.5xPGMV估值对应权益价值54亿元,两者合计446.5亿,对应目标价26.31,给予买入评级。

　　风险提示:股权争夺及国企改革不及预期;新市场培育期过长拖累业绩

　　智慧农业:转型途中 关注“新农人”服务平台进展

　　智慧农业 000816

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2015-11-03

　　事件:10月31号,公司发布2015年三季报。报告期内,实现营业收入15亿,同比降低14.5%;归属于上市公司股东净利润1378万,同比降低67%。

　　我们的分析和判断:

　　1、业绩下滑,仍在转型道路上。报告期内,国内宏观经济形势依旧低迷,行业政策进行调整,以及内部公司产品、市场结构因素综合影响,导致2015年上半年公司机械制造板块收入同比下降,拖累公司整体业绩。同时公司战略转型农业信息化,已在团队建设、商业模式确立、开拓客户等方面布局。

　　2、打造“新农人”运营服务平台,预计15年加速加速抢占农村入口,平台价值将逐步显现。

　　江淮动力收购上农信后,战略转型农业信息化。未来公司平台将由“系统+中间服务+电商”三大部分构成,形成一个完整的“生产+市场”的平台,公司将通过对接上下游形成完整的全国性的“农资交易-生产-农产品销售”闭环农业互联网平台。

　　3、“新农人”面临生产、管理、交易效率低下等众多痛点,(移动)互联网改造空间大!农业(种植业、养殖业)具有巨大的改造空间,以合作社为例:合作社问题:1)“假合作社”泛滥,大量合作社注册为骗取补贴,合作社管理水平低下;2) 生产效率低下;3)融资难;4)销售难;5)大量假冒伪劣农资产品。针对这些痛点,互联网在农业产业的改造空间很大,公司打造“新农人”运营服务平台在实现农业信息化具有很大价值。

　　投资建议:我们预计公司2015/16/17年净利润0.5/0.8/1.2亿。我们认为公司战略转型“新农人”运营服务平台,市场空间巨大,公司具有不可复制的竞争优势。我们维持公司“买入-A”评级。

　　风险提示:转型不达预期。

　　星光农机:竞争激烈致业绩下降 未来看产品结构纵向延伸

　　星光农机 603789

　　研究机构：东北证券 分析师：吴江涛 撰写日期：2015-10-28

　　报告摘要:

　　事件:公司10月 27日晚间发布三季报。前三季度,公司实现营业收 入5.58亿元,同比增长5.13%;实现归母公司股东净利润9537.81万元,同比下降23.36%;扣非后归母公司股东净利润同比下降31.35%。 每股收益0.4769元。

　　点评:

　　行业竞争加剧导致利润率下降,三季度出现好转。由于行业竞争的加剧,公司毛利率25.74%,相比去年下降5.25个百分点。不过这种迹象已经出现好转,7-9月公司实现毛利率28.82%,相比上半年23.96% 的毛利率有明显回升,我们判断在秋收季节对农机需求上升致使价格回升提高了利润率。

　　销售压力明显,应收账款增长明显,回款压力需持续关注。前三季度,公司应收账款4159.96万元,相比年初增长了6倍多,主要由于公司对部分经销商给予一定信用政策所致。此外,费用率的增长都能看出公司在销售方面的压力。公司对于应收账款的有效收回需要持续跟踪。

　　纵向延伸产品结构是发展方向。公司正在加快募投项目的建设,公司将把原来的生产线转移到新厂,届时,公司产品的可靠性将进一步提升。未来,公司在不断提升收割机产品质量、提升现有产品竞争力的同时,将在履带自走式旋耕机、高速乘坐式水稻插秧机和自走式秸秆压块机等机械进行研发,与公司现有稻麦联合收割机形成耕、种、收及秸秆回收等一体化作业的产品系列。

　　投资建议与评级:我国农业机械化道路还很长,我们认为公司巩固现有产品的市场份额外,如果能通过人才引进、外延并购等方式切入某些欠发展细分领域,前途将很广阔。我们预计公司2015-2017年的EPS 为0.58元、0.64元、0.77元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济持续低迷;农机行业竞争加剧导致价格下降超预期;应收账款无法有效收回;公司产品品类拓展不达预期。