军工通信持续增长，关注降噪产品和资产注入...

　　2014-2016年业绩保持增长，股权激励促进稳健发展。2016年公司实现营业收入11.2亿，同比增3.9%，净利润0.9亿，同比增15.4%。公司股权激励（草案）制定业绩增长基本目标，有效绑定员工利益，促进公司长期稳健发展。

　　通信设备持续增长，降噪业务静待花开。2016年通信设备收入9.6亿，同比增1.5%，主要归功于搜救产品订货规模大幅增长。通信设备将随新装备列装和存量装备升级保持增长，军改完成后有望放量；电声业务持续调整结构，转向高附加值的电声、抗噪产品。16年军事电声业务向一线部队全面拓展。降噪项目已取得工程化样机突破，目前正积极做好真机状态下实验的各项准备工作。与西工大团队成立合资公司共同推进项目发展。在国内市场空白情况下，有望带来较大业绩弹性。

　　持续较高研发投入，增强公司发展动力。2016年公司人员共增173人，其中技术人员增155人，研发力量得到强化。2016年研发投入1.4亿，同比增34.4%，收入占比12.0%，2018-2020年研发投入将不低于10%，提供持续发展动力。

　　集团唯一A股上市公司，政策强化资产注入预期。陕西省着力推进国企改革，后续有望注入集团无线电导航、雷达、电子元器件等资产。

　　投资评级与估值：预测17-19 年EPS 为0.18、0.24和0.28元，对应PE为82、60和53倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：业绩不达预期。