低估值高增长 传媒领域待挖掘

　　在本轮调整中文化传媒板块处在跌幅榜前列，近期板块跟随大盘震荡反弹。在业内人士看来，文化传媒板块估值处在历史低位，同时在受到政策大力支持下行业维持较高速增长。随着经济稳步发展和消费的升级，文化传媒逐步成为国民经济支柱性产业。影视动漫、游戏、教育等细分领域景气度良好，板块未来表现可期。

　　手 游

　　风险收益比持续提升

　　当前，手游被认为是整个传媒板块中景气度最高的一大领域。高景气度和相对的低估值造就其对部分市场资金的强大吸引力。

　　市场研究公司SensorTower早前曾发布报告称，2017第一季度全球移动游戏市场营收较前年同期上涨了51%，继续保持高增速。从国内市场来看，2017年第一季度手游市场销售收入达275.1亿元，环比增长19.7%，增幅达2年来最高，45亿的季度增量创历史新高。

　　国金证券(600109)分析师裴培认为，手游竞技化是存量市场的增长引擎“2016年以来，随着移动互联网流量红利的消失，移动游戏从增量市场变为存量市场。移动游戏市场的收入增长会不会戛然而止？《王者荣耀》的超预期表现带来了新希望(000876)。存量市场下移动游戏尚有较大增长空间，支点就是竞技化。”裴培同时指出，并非所有游戏厂商都会受益于手游竞技化，那些没有竞技类游戏经验、特色不够的开发商和发行商可能失去市场。

　　根据开源证券分析师李文静的统计，在沪深两市56家手游上市公司中，2016年共计44家公司归属母公司净利润实现同比增长，占比近八成。李文静认为，与市场规模快速壮大相对应的是，消费者对于手游的选择也更加挑剔，因此，研发费用的投入以及研发能力成为判断相关上市公司竞争力的重要指标。

　　从投资机会的角度来看，上海证券分析师滕文飞表示，国内热门游戏营收能力持续上升，《王者荣耀》在3月份成为全球收入最高的游戏，5款国产手游跻身IOS端全球手游销量榜前十。在再融资趋紧，行业集中度提升这一大背景下，看好内生性业绩出色，至少拥有一款头部游戏作品的游戏公司，建议关注:三七互娱(002555)、吉比特(603444)、游族网络(002174)。

　　李文静则指出，游戏板块经过一年多的调整，已经呈现较强的安全边际，风险收益比持续提升。

　　潜力股精选

　　中文传媒(600373) （600373）

　　中泰证券分析师康雅雯表示，公司作为手游出海龙头，基本面稳健， 其估值处于近五年的低位，拥有较强的安全性。公司游戏新品推广在即，有望带来向上的动力与弹性。在监管趋严背景下，投资者更加注重基本面分析的形势下，作为业绩扎实、增长稳健的传媒白马股价值将逐步显现。接下来TotalWar、《乱世王者》流水未来可能超预期。国企改革未来有望取得进展。公司在手现金超 50亿，在资金趋紧的形势下，财务成本、并购重组等方面更具优势。

　　三七互娱 （002555）

　　上海证券分析师张涛指出，公司2016年开拓 “页转手”概念，大力拓展手游业务。手游业务 收 入 占 比 由 2015年 的11.04%迅速上升到 2016年的31.24%，成为公司业绩的新增长点，预计公司手游收入占比将超过 40%。上海三七是国内仅次于腾讯的页游运营巨头，旗下拥有37.com和6711.com两大国内知名页游平台。三七互娱选择了一条独有的页游IP转手游的道路，而 《永恒纪元》的火爆初步佐证了公司这条道路的可行性。总体来看，公司手游业绩爆发带动2017年一季度业绩高确定性大幅增长，且 “页转手”新产品有望成为新的业绩增长点，全年业绩有望超预期。

　　昆仑万维(300418) （300418）

　　安信证券分析师焦娟表示，公司自2009年开始进军海外市场， 海外游戏运营经验丰富。借助公司成熟的全球游戏发行体系， 公司手游立足国内，进军东亚、东南亚、 欧美、南美等地区， 大幅提升公司成长空

　　间。公司游戏实行代理精品化、研运一体化双轮驱动战略。2017年公司精品IP手游储备充足， 《偷星九月天》 手游已上线公测， 《BLEACH》、 《终结者 2》、 《轩辕剑》、 《洛奇》等4部自研IP手游有望下半年陆续上线，自研产品数量提升，公司业绩有望加速攀升。另外，公司2月完成闲徕互娱并表，有望大幅增厚公司业绩。

　　游族网络 （002174）

　　招商证券(600999)(港股06099)分析师顾佳表示，公司2017年一季报的高增长主要来自于手游《狂暴之翼》、《少年三国志》及页游《盗墓笔记》等游戏的贡献；二季度，预计大力推广4月上线的《战神三十六计》（SLG页游，原创IP），6月份上线《射雕英雄传》（页游），《军师联盟》（剧游联动IP，页游+手游MMORPG），《女神联盟2》（手游，原创IP）；三季度预计上线 《神迹大陆》（MMORPG手游），《战神三十六计》（手游）、《女神联盟3》（页游），《猎龙计划》（日本手游）；日漫IP手游《妖精的尾巴》也有望下半年推出。公司二三季度多个大IP游戏上线，为业绩持续爆发奠定基础。

　　完美世界(002624) （002624）

　　爱建证券分析师侯佳林认为，公司端转手实现顺利开局，《诛仙》、 《倚天屠龙记》、 《射雕英雄传3D》等表现出色，奠定上半年的业绩高增长态势。后续将继续推出重磅IP手游大作，《完美世界国际版》手游、 《武林外传》手游、 《笑傲江湖》手游等将是值得期待的看点，全年手游收入仍有望保持高增长；在电竞领域，公司拥有 《DOTA2》与 《CS:GO》两款大作的国内运营权，手握优质内容，有望充分受益于国内电竞市场的快速发展，在电竞的内容领先优势或成后期关注看点。

　　影视动漫

　　关注细分龙头标的

　　经过长时间的估值修复，传媒行业中部分细分行业的低估值个股已具备一定的投资潜力。在行业人士看来，此时仍应重点关注现金流情况良好、内生增长力较为强劲、商誉风险小的龙头标的，同时暑期档临近对于影视动漫板块将有所提振，头部影视公司将更具吸引力。

　　就动漫行业来看，从2016年开始动漫行业投资事件频发。根据相关机构统计，2016年完成工商信息变更的动漫行业投资事件就有108起，相比之下从2010年到2015年只有136起。政策面上，2017年2月，文化部颁布了《文化部关于“十三五”时期文化发展改革规划》，其中最大的亮点是提出“加快发展动漫、游戏、创意设计、网络文化等新型文化业态，支持原创动漫创作生产和宣传推广，培育民族动漫创意和品牌”。在业内人士看来，投资者可关注后续政策发力推动行业发展，动漫作为泛娱乐板块IP的入口和放大者，动漫IP的重要性将凸显。

　　此外影视行业则有望受益暑期档。开源证券分析师李文静认为，暑期档作为大片上映的传统档期，在一年之中有着重要的地位，预计今年暑期档票房将实现同比增长。主要影视公司也披露了中期业绩预告，7家公司业绩预喜。

　　行业整体收入利润依然保持稳健增长态势，强劲的内生增长是现阶段股价上涨的核心动力。有行业人士指出，影视内容领域，通常一季度取得发行许可的影视作品较少，导致各家影视公司一季度确认收入较少，下半年业绩释放较多值得期待。建议关注一梯队影视公司，例如华策影视(300133)、慈文传媒(002343)；渠道方面，我们认为伴随票房计算方法调整、好莱坞强IP系列大作增多。2017年电影票房市场增速将有一定程度回暖，建议关注中国电影(600977)、万达电影(002739)。而在动漫细分领域中，建议关注奥飞娱乐(002292)、上海电影(601595)、光线传媒(300251)等拥有较多动漫IP储备的相关公司。

　　潜力股精选

　　华策影视 （300133）

　　公司三大核心内容持续稳固。华鑫证券分析师于芳指出，公司全网剧爆款内容持续产出，头部内容市场占有率进一步提升；参与发行影片取得不俗票房成绩；连续推出多档大型综艺节目。未来，公司将进一步提升头部剧市场份额，向集成、稳定、专业的爆款平台转变，围绕核心产业发挥战略协同效应，完善娱乐版图，打造多元化泛娱乐产业森林。与杭州市西湖区联手打造的 “西溪影视国际小镇”，进一步扩大国际合作实验区外延，推进对优秀企业的支持整合；加快“华剧场”等海外自有平台和渠道的建设，推进海外OTT服务平台搭建，完善全球华语联播体。

　　慈文传媒 （002343）

　　公司是首批被授予电视剧制作经营许可证的民营影视制作公司之一，传统电视剧制作行业龙头，同时公司也是 “触网”最早的传统影视剧制作公司。光大证券(601788)(港股06178)分析师王铮指出，全球市场迎接科技业带来娱乐新变革，国内视频行业加速发展与创新空间随之打开。网络剧产品升级时代，品牌龙头公司先发优势明显。公司人才积淀深厚，近年绑定著名编剧白一骢、柳苗等，团队年轻化、差异化升级明显。头部剧与非头部剧价差在4倍左右，公司2017-2019年有多个精品IP剧储备丰富，有望将持续为公司带来新成长空间。

　　万达电影 （002739）

　　国内影投和院线市场整合大幕开启，公司在加快自建影院的同时，积极展开并购。1-5月公司新增影院17家，新增银幕106块。2017年公司计划新增影

　　院100-150家，大部分将在下半年开业。群益证券分析师胡嘉铭指出，公司近期入股博纳影业并签署合作协议，博纳未来新开业影院和现有的近40家影院将陆续加盟万达院线。影院和银幕数量的持续较快增长，有利于维持公司的市场份额。此外，公司成立万达传媒，收购时光网，拓展广告、整合营销、衍生品、游戏等领域，不断完善电影生活生态圈，有利于增强公司盈利能力。

　　奥飞娱乐 （002292）

　　公司拥有包括奥迪双钻、澳贝等多个自主IP玩具品牌。2010年以来，公司不断转型和升级，逐步构建以IP为核心的全产业链运营模式，初步形成了“IP矩阵+内容制作+媒体运营+衍生品”的泛娱乐生态。公司目前拟定增不超过23.51亿元，对现有的IP储备资源进行开发并孵化培育新IP。中泰证券分析师康雅雯指出，公司是我国最大的动漫IP玩具商，同时加速全球分销渠道布局，海外收入增长快。2016年收购美国著名婴童品牌，全面布局婴童业务线，未来充分受益于消费升级及全面二孩带来了人口红利。

　　光线传媒 （300251）

　　公司于动漫领域布局前瞻，与诸多中国优质的动漫公司有资本或业务上的合作，公司表示已覆盖约中国动漫IP超过半数的优质资源，为动漫产业爆发的受惠者。公司在动漫领域的布局有待进一步反映至市值中国动画电影渗透率仍低，中国动画电影仍处于初期发展阶段。联讯证券分析指出，公司股价已进入长期布局的交易区间，估值为历史相对较低区间。2016年中国电影人均观影人次仅为0.98，行业仍处于快速成长阶段，公司于中国电影内容领域核心优势明显，动漫领域布局前瞻，理应享有合理估值。