别被“闪崩”吓坏！问道次新股 挑选优质龙头

　　近期炒次新股的投资者可能有点“烦”，6月以来，次新股“闪崩”现象频繁上演。泰嘉股份、英联股份、哈森股份相继于6月上演“闪崩”戏码！

　　次新股“闪崩”背后，游资出货套路明显。结合近期盘后龙虎榜数据，三家深圳地区的营业部在几只“闪崩”次新股的出货操作上高度重合。

　　而监管力度升级是游资出逃的重要原因，有私募人士表示，证监会公布了对温州帮大哥马永威处罚的消息，对一些游资产生了较大的影响，有人还想行情，有人却砸跌停跑路，其中典型的个股就是英联股份、哈森股份等个股。

　　机构多场合为次新股“站台”

　　在种种利空笼罩下，次新股近期表现不佳，但正所谓机会是跌出来的，近期，已有多家券商机构通过不同场合为次新股“站台”。

　　最为典型的是华泰证券，首先是华泰证券首席策略研究员戴康6月16日发文称，近期，IPO节奏有放缓迹象，若IPO放缓能被市场逐步确认，次新股有望迎来参与的较好时间窗口；而且从提前布局的角度，

　　次新股成份股保持动态调整，是常青树式的主题，近一年来次新股的数量大幅增长，次新股未来将逐步分化，建议长期关注次新、较早介入其中优质龙头的投资。

　　戴康表示，选择次新股的两个周期、PEG、现价相比发行价溢价等指标作为筛选标准，并且，强调自下而上的个股研究来构建次新股组合。

　　而6月21号在华泰2017中期策略会上，华泰策略分析师陈亚龙作了从“策略角度看新股次新股投资”的主题演讲，该主题演讲得出几个结论性观点：

　　第一，A股特殊的市场环境下，参与次新股投资其实是一个风险收益比非常高的选择。

　　第二，所有主题中，主题择时永远是最重要的环节，我们认为在次新股这个主题中要抓住三大要素：风险偏好是否上行、IPO节奏、年报效应.

　　第三，次新股投资标的的筛选需要重视两个周期，分别是次新股的业绩周期和股价表现周期。

　　第四，PEG与现价相比发行价溢价也是相当重要的两个指标。

　　华泰证券观点认为，次新股投资需要解决次新股择时、次新股投资标筛选和构建次新股投资组合三个步骤。

　　　　(图片来源：华泰证券)

　　风险偏好影响次新股表现

　　其中，次新股择时主要受到风险偏好和IPO节奏两个因素影响，风险偏好上行和IPO节奏放慢有利于次新股取得更加强势的表现。

　　由于流通盘小、套牢盘小等原因，次新股相对市场平均有较大的弹性(即次新股的Beta值较高，至少大于1)，而市场风险偏好上行之际，风险溢价下降，高Beta的次新股估值水平提升更为明显。

　　市场风险偏好好转，A股估值水平提升，这都伴随着成交量的放大；因此全部A股成交额月环比正增长时，次新股上涨概率增大；两者存在正相关性，相关系数高达0.51.

　　　　(图片来源：华泰证券)

　　IPO节奏影响次新股表现

　　IPO节奏与次新股二级市场表现有很强的相关性，当IPO节奏加快，导致次新股供给增加后，次新股稀缺性降低，次新股二级市场表现因此走弱。

　　其实，IPO对次新股的影响机制还有新股在二级市场的表现。在目前IPO市场的情况下，新股上市PE比较低，同时，目前的打新制度下，少量的IPO反而有利于吸引资金入市(2016年1月-5月的情况)；同时，有限的新股供应，导致市场资金追逐少量的新股，新股首次涨停板打开时间延后，导致这些标的估值水平较高，从而带动较早上市次新股估值水平的提升。

　　相反，如果IPO节奏超出某一个阙值(如2016年6月份后)，一方面次新股供给大幅增加，导致次新股迅速丧失稀缺性，另一方面，新股涨停板打开时间提前，打压较早上市次新股的估值水平。

　　　　(图片来源：华泰证券)

　　次新股的年报效应：高送转是主要驱动因素

　　次新股在年报之前的半年左右时间内往往有比较好的表现，主要驱动因素是高送转：次新股经过上市之初的上涨之后，股价相对较高，另外，其他一些指标也支持次新股进行高送转(如股本较少)，而高送转大部分是在年报季披露的，因此，次新股由于较高概率的高送转，在年报之前的一段时间内往往有比较出色的表现。

　　(图片来源：华泰证券)

　　次新股由于高送转预期相对较高，并且，高送转往往在年报季公告、实施，因此，高送转预期导致次新股在年报之前的几个月内往往有较多投资机会。这在2015年年报公告的之前几个月内表现的较为明显，次新股表现连续大幅跑赢基准(沪深300).

　　　　(图片来源：华泰证券)

　　次新股估值与业绩的匹配：PEG 是核心变量

　　而从估值角度看，次新股的业绩增速(预期)情况要能支撑其估值水平，这样股价才能有理想的表现。

　　PE 是度量估值水平最常用的指标之一，但这个指标也有个缺点，只描述了估值水平的情况，没有很好的匹配业绩。从回测情况来看，以PE 为标准来筛选次新股，低PE 标的录得较高收益的可能性确实会略大一些，而且，PE 大于100 的次新股继续表现强势可能性较低。

　　PEG 是刻度估值和业绩匹配情况的一个很好的指标，从我们的回测情况来看，PEG 处于0 至1 之间的次新股股价有稳健的相对收益。

　　所谓PEG指标是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度，它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足，其计算公式是： PEG=PE/(企业年盈利增长率*100).

　　　　(图片来源：华泰证券)

　　次新股现价相比发行价溢价低很多时：可能是极佳介入机会

　　在目前是IPO规则下，新上市公司估值水平相对稳定，大多是在23倍PE附近；由于企业经营经常受到经济周期、行业周期等周期性因素扰动，还包括其他短期因素如订单、投资节奏等。在这些扰动因素影响下，上市公司业绩可能发生波动，而公司的经营实质上并没有发生恶化，因此，对于这些公司来说，短期业绩回落反而可能带来极佳的介入机会。

　　因此，发行市盈率相对固定，次新股现价相比发行价溢价回落至很低位置的时候，很可能是次新股业绩的短期波动；我们相信，在IPO高门槛的情况下，上市公司整体质地较好，优质公司必有优质基因，次新股现价相比发行价溢价低的次新股值得重点关注。

　　华泰证券表示，根据上面的筛选次新股的指标，选择PEG 处于0至1之间(同时尽量选择低PE)，上市时间处于2014 年12 月至2015 年5 月之间，现价相比发行价溢价低于300%，满足这三个条件的个股梳理如下表。建议关注“精力森思”组合：歌力思、富临精工、浙江鼎力、木林森。

　　　　(图片来源：华泰证券)