牵手国能电池，客户结构持续优化

　　事件：公司6月22日公告，于20日与国能电池签订战略合作协议；同期公告与国能连续十二个月内签订合同累计达到4.28亿元，约占上年营收的60.30%。

　　点评：

　　1）绑定国能，客户结构持续优化。国能为中国最大软包磷酸铁锂动力电池商，在2017年前五批新能源车推荐目录中供货车型数排名第二。与国能合作，公司客户结构进一步优化。我们认为，在锂电池行业结构性产能过剩、行业分化的情况下，公司持续获得大客户订单，既反映了技术和服务能力提升，获得了客户认可，也进一步提高了公司的行业地位。

　　2）业务链全线覆盖，整线模式优势凸显。公司通过内生及外延收购，实现了锂电设备全业务链的技术储备，首家推出锂电生产整线模式，具有降成本、省人工、直通率高、节能增效等优势。锂电池行业竞争加剧，且受原材料涨价和补贴退坡政策传导双重挤压，降本提效将成为电池厂普遍的追求，分段或整线总包模式有望成发展趋势，公司全业务链优势将逐渐凸显。

　　3）定增稳步推进，扩产项目提升智能生产能力。扩产建设周期24个月，完成后将新增年产能1,025台，可实现年均净利润2.71亿元。

　　4）投资建议：预计公司2017-19年净利润分别为249.61、376.41、432.15百万元，EPS分别为2.01、3.04、3.49元，对应PE分别为33.38、22.14、19.28X。首次覆盖，推荐评级。

　　风险提示：新能源汽车发展低预期，大客户拓展进度低预期

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