电关注铜箔-覆铜板-PCB产业链 新一轮涨价行情

　　我们自2016年下半年率先挖掘并深度剖析上游原材料涨价，叠加下游PCB细分市场需求旺盛的背景下，铜箔、覆铜板、PCB产业链条的板块性投资机会以来，对产业链进行了深入而紧密的跟踪。

　　进入三季度以来，我们观察到数家铜箔及覆铜板厂商再次发布涨价通知，判断伴随PCB需求旺季的到来，产业链再度酝酿新一轮涨价潮，持续看好产业链向上趋势中优质企业的投资机会。

　　行情回顾：二季度淡季叠加去库存，覆铜板价格微幅回调。

　　2017年第一季度，在消费电子淡季，新能源汽车市场低迷的情况下，铜箔价格维持原有高位，涨势趋缓，而大型玻纤纱厂停窑维修刺激覆铜板另一大原材料——玻纤布供应短缺，价格飙升，因而覆铜板延续去年三四季度涨势，价格持续上行，部分厂商部分产品价格累计调涨幅度高达90%以上，同时引致下游恐慌性补库存。

　　二季度仍为传统意义上的行业需求淡季，覆铜板下游客户库存过多，故覆铜板材价格自4月份以来出现微幅回调，我们判断为铜箔及覆铜板涨价大趋势未变，价格回调为进入继去年下半年急剧上涨后的季节性修整阶段。

　　行情判断：三季度需求旺季到来，覆铜板价格迎来反弹，产业链酝酿新一轮涨价潮。

　　进入三季度需求旺季以来，根据我们产业链调研信息，覆铜板原材料电解铜箔厂接单爆满，部分铜箔厂停止接单，并宣布涨价，其中，金宝股份销售公司宣布自7月5日起铜箔在原销售价格基础上每吨上调1000元。

　　结合下游PCB企业覆铜板平均库存的低水位及主流覆铜板企业产品交货期的延长，我们综合判断覆铜板价格本月基本触底，三四季度将迎反弹上涨。近几日，我们产业链了解到，部分型号覆铜板价格反弹1-5元/张不等，进一步验证了我们前期的判断。

　　看好铜箔及覆铜板新一轮涨价行情，优质龙头厂商持续受益。我们在此前的行业深度报告中提出，预计铜箔涨价周期将持续至2018年，覆铜板龙头公司受益于涨价周期有望获取超额利润，业绩弹性巨大，持续推荐生益科技、金安国纪、华正新材。

　　生益科技600183：1，公司为覆铜板龙头，产品定位中高端，面向全球级大客户，涨价温和，且可持续性、安全性强，全年有望受益涨价效应传导，并配合新增产能释放实现业绩高增长。2，汽车ADAS系统及5G无线通信系统催生迅速扩大的微波/射频市场，大量高性能的高频板材将被广泛使用。微波/RF基材作为刚性CCL重点发展方向，重金投入高导热、高密度PCB板用覆铜板、高频高速覆铜板及粘结片的项目扩产，产品销售规模不断扩大。伴随高速传输、射频应用、服务器、汽车电子、消费电子等领域高端板材的量产，公司盈利能力及市场占有率将进一步提升，长期成长值得期待。

　　预计公司2017-2019年净利润分别为13.3/16.7/21.3亿，eps分别为0.92/1.16/1.48元，当前股价对应的PE分别为14/11/9X，维持“买入”评级。

　　金安国纪002636：1，公司为中厚型覆铜板细分龙头，具备4000多万张覆铜板产能，可通过灵活调整产品结构维持较高开工率。公司客户群体分散，议价能力强，中厚板产品提价幅度相对更高，受益涨价弹性大。2，玻纤布追加投资项目已于今年1月完工并投产，整体产能达到8256万米，在玻纤布持续涨价的市场情形下，公司覆铜板产品具备供应链及低成本优势。

　　预计公司2017-2019年净利润分别为7.8/10.3/12.2亿，eps分别为1.07/1.42/1.68元，当前股价对应的PE分别为17/13/11X，维持“买入”评级。

　　华正新材603186：1，公司第一大主业覆铜板产能满产，价格传导及时;导热型覆铜板新进入电视背光材料市场及汽车LED照明市场，下游细分市场需求旺盛;高频高速覆铜板已完成主体厂房建设，量产后将成新的增长点。2，热塑性蜂窝板为公司重点明星业务，产品应用领域广泛，性价比更高，有望成为汽车轻量化板材主流方案。公司目前为全球第二大品牌，国内暂无竞争对手，产品极具成本优势。热塑性蜂窝板业务受益新能源汽车市场带动，具备爆发式增长潜质，未来三年成长性良好。3，公司围绕日东电工、蓝思科技、华为等龙头客户需求开拓绝缘材料新品，新品持续量产，绝缘材料迎来业绩反转。预计公司2017-2019年净利润分别为1.87/3.22/4.61亿，eps分别为1.45/2.50/3.58元，当前股价对应的PE分别为29/17/12X，维持“买入”评级。 ：