原料甘氨酸或阶段性短缺 草甘膦价格望创新高

　　天风证券

　　※ 行业概况：全球第一大除草剂，中国产能收缩推动供需好转

　　草甘膦作为全球第一大除草剂，2016年全球需求80万吨，受转基因作物种植面积增速放缓影响，未来需求相对稳定。2016年全球草甘膦产能约113万吨，其中中国67.5万吨，美国孟山都36万吨，其他地区9万吨。近两年由于行业低迷、环保高压，国内部分小产能陆续退出，行业供需关系逐渐好转。

　　※ 短期：环保督查压低厂商开工率，原料高位支撑价格上涨

　　受第四批中央环保督察组影响，2017年7月中下旬开始国内草甘膦厂商降低开工负荷，7月份产量仅3.7万吨，同比下降17%，环比下降22%，厂商前期库存得到消化。随着环保督察组入驻草甘膦大省四川，四川当地草甘膦产能17万吨，国内占比25%，8月份行业开工率有望继续降低，同时上游原料甘氨酸和黄磷价格高位运行，草甘膦厂商提价动力足，预计8月份价格会继续上涨。

　　※ 四季度：环保或致原料甘氨酸短缺，旺季行业迎供给缺口

　　甘氨酸法是国内草甘膦主流工艺路线，甘氨酸占草甘膦成本超过30%，占比最高。2016年下半年至今，受环保影响，国内甘氨酸价格经历过山车行情，2017年下半年甘氨酸主产区河北省环保力度有望持续高压，河北甘氨酸产能24万吨，全国占比44%，预计今年下半年河北甘氨酸企业停产时间很可能比去年长，如果集中停产2个月以上，届时会对市场供给产生明显冲击，导致甘氨酸价格明显上涨，同时下游依赖外购甘氨酸的草甘膦厂商，因原料供给紧张，开工率将受到限制，四季度是草甘膦出口迎来传统旺季，我们测算行业有望出现5750吨供给缺口，价格有望从目前2.15万/吨，上涨至2.8-3万元/吨。

　　※ 重点关注：兴发集团(600141) 、江山股份(600389) 、新安股份(600596) 、扬农化工(600486)

　　甘氨酸涨价和短缺推动的草甘膦涨价，拥有甘氨酸配套的草甘膦企业受益最大，重点关注兴发集团；其次是拥有IDA法产能的草甘膦企业，重点关注江山股份；其他重点标的包括新安股份，扬农化工。

　　风险提示：环保力度不达预期；下游需求大幅减少。 ：