招商证券：日德强势自主稳增 7月整体持续回暖

　　招商汽车研究

　　日德强势自主稳增，7月整体持续回暖

　　摘要

　　我们根据乘联会提供的7月乘用车销量信息进行分析，相比6月，乘用车总体销量增速依然保持回暖趋势。分品牌来看，7月日系、德系保持高增速，自主稳步攀升，美系趋于稳定，韩系持续下滑，总体品牌分化仍在持续，销量冰火两重天；分车型来看，SUV仍然是核心驱动力，保持高增速，轿车趋于稳定，MPV、微客等持续下滑。我们认为，在经历上半年诸多利空因素消除之后，6-7月销量开始逐步回暖，预计下半年车市有望持续回升。

　　正文

　　1、7月销量继续回暖，下半年有望持续回升

　　根据乘联会7月乘用车销量信息，7月狭义乘用车总销量167万辆，同比增长6.1%，累计销量1205.3万辆，同比上升1.5%，继6月销量回暖之后，7月销量继续保持上升势头。我们按照销量排名选出了前41个品牌进行具体分析，41个品牌狭义乘用车17年7月总销量146.8万，同比增速4.91%，累计同比1.05%，我们认为，继6月乘用车总体销量回暖后，7月依然维持稳步回暖趋势，预计下半年车市有望持续稳步回升。

　　    　　投资逻辑：随着上半年诸多利空因素消除，7月销量依然维持6月回暖趋势，我们认为下半年行业增速有望走高，白马行情仍将持续。中报行情已至，我们筛选出中报大概率表现优异的个股，建议超配，维持行业“推荐”评级。

　　    　　风险提示：汽车销量不及预期

　　2、德系大幅回暖，自主稳步攀升

　　分品牌来看，虽然总体销量回暖，但品牌分化仍然很明显。对累计破10万辆的品牌统计发现，7月同比增速从最高的北汽福田到最低的东风裕隆，可谓冰火两重天。分谱系来看，日系、德系保持高增速，自主稳步攀升，美系趋于稳定，韩系持续下滑，从份额来看，7月德系，日系和自主市场份额均上涨1%以上，年初至今，日系市场份额累积上升超过2%；而从1-7月累计销量来看，日系车一枝独秀，德系、自主保持稳定增速，美系同比持平，韩系则继续保持负增长。

　　德系：高端品牌，北京奔驰大幅回暖，华晨宝马保持较高增速；大众品牌方面，一汽大众大幅回暖，上汽大众维持稳定，预计上半年购置税透支等因素消除后，下半年大众品牌有望继续回升。

　　美系：上汽通用五菱和上汽通用均保持较高增长，长安福特则惨遭滑铁卢。美系品牌总体同比增速稳中有升。

　　日系：广汽丰田、一汽丰田高速增长，广汽本田、东风本田和东风日产保持稳定增长，长安马自达趋于稳定。总体来看7月增速依然强劲，日系车仍是17年1-7月增速最快的车系。

　　自主：自主“三叉戟”吉利、上汽乘用车、广汽传祺仍保持高增速，主要受益SUV细分市场继续保持高增速，广汽传祺受限产能问题环比增速有所下滑，但依然高于行业平均增速，长安汽车(000625) 、长城汽车(601633) 继续小幅下滑，江淮汽车(600418) 、奇瑞汽车以及北京汽车大幅下滑。整体来看自主“三叉戟”和上汽乘用车是7月自主品牌主要增速来源，但整体来看自主品牌7月同比增速有所提升，下半年有望继续反弹。

　　韩系：北京现代继续保持滑坡，但环比有所上升，韩系车1-7月累计同比-58.53%，主要受到其他合资品牌下沉与自主品牌崛起的双重挤压，未来空间不容乐观。

　　    　　3、轿车、SUV表现强劲，需求上移仍是主旋律

　　分车型来看，7月轿车销量同比增速0.2%，MPV同比增速-8.1%，微客同比增速-19.8%，而SUV同比增速18.6%，SUV仍是乘用车增长的核心驱动力。

　　轿车：整体表现比上月有所恢复，逐步进入存量时代。消费升级效应明显，中大型车型增速加快，7月迈腾、凯迪拉克引领步伐。

　　SUV：SUV是唯一保持高增长的车型，与轿车趋势类似，尺寸上移是上半年SUV销售增长主旋律。中型SUV跨越政策周期持续高增长，已经成为板块增长主要驱动力。而从7月销量来看，主力中型SUV增速有所回落；紧凑型由于受购置税透支消费影响消除，7月保持高增速，如传祺GS4、长安CS75均表现抢眼；小型需求上移紧凑型，增速下滑，整体负增长。

　　MPV、微客：受到SUV分流需求，MPV逐渐SUV化，部分应用场合逐步被SUV替代，市场空间进一步被压缩。

　　    　　4、分集团及重点车型一览

　　【上汽集团(600104) 】

　　上汽大众：7月份零售同比0.03%，累计同比0.00%。其中，途观7月销售2.10万辆，同比增长32.32%，累计零销售17.59万辆，累计同比58.35%，表现抢眼。新朗逸7月零销售2.54万辆，同比-18.04%，累计零销售22.09万辆，累计同比-9.05%，滑坡较大。

　　上汽通用：7月份零售同比0.95%，累计同比9.65%，总体表现突出。其中，GL8 7月零销售1.12万辆，同比增长81.32%，累计零销售7.86万辆，累计同比120.97%，增速较快；凯迪拉克7月零销售、年初累计分别为1.21万辆和9.24万辆，同比分别增长49.81%和128.40%，保持高速增长。

　　上汽通用五菱：同比增长3.20%，销售稳定增长。车型来看，五菱宏光和宝骏560已达瓶颈，分别销售3.42万辆和0.7万辆，同比-18.70%和-55.01%。

　　上汽乘用车：7月销售14.30万辆，同比增长9.65%。5月新上市车型荣威RX5和MG ZS 7月零销售分别为1.81万辆和0.53万辆。

　　【广汽集团(601238) 】

　　广汽本田：7月销量5.68万辆，同比11.95%，1-7月累计销售37.82万辆，同比16.43%，增速亮眼。其中，雅阁和缤智依然维持月售破万的节奏，六月销量分别为1.13和1.12万辆；

　　广汽丰田：7月销量4.15万辆，同比24.91%，1-7月累计26.09万辆，同比7.84%，保持稳定；新汉兰达7月销量0.85万，同比11.31%，累计6.20万辆，累计同比15.66%，保持稳定。

　　广汽传祺：自主品牌仍然保持超高增速。7月销售3.89万辆，同比增长29.81%，累计同比47.78%。其中，传祺GS4销售2.63万辆，同比-4.55%，累计销售20.70万辆，同比36%，上市两年依旧保持稳定增速；新车型传祺GS8销售0.72万辆，产量降低主要受到产能影响，预计9月能恢复，1-7月累计5.78万辆，全年目标可轻松完成。

　　【东风汽车(600006) 】

　　东风日产：7月销售7.79万辆，同比7.07%，销售基本平稳。轩逸作为主力车型表现稳中有升，销售2.60万辆，2.11%，年初累计零销售21.12万辆，累计同比51.90%。

　　东风本田：零售6.04万辆，同比12.39%，年初累计零销售39.33万辆，累计同比30.16%。其中XR-V零销售1.46万辆，同比3.06%，年初累计零销售10.05万辆，累计同比23.35%。

　　【一汽集团】

　　一汽大众：7月零销售15.33万辆，同比13.29%，保持稳定。其中捷达零销售2.30万辆，同比-1.14%，年初累计零销售16.62万辆，累计同比2.76%。迈腾零销售1.89万辆，同比67.52%，年初累计零销售12.67万辆，累计同比56.59%，表现不及上月。速腾零销售2.78万辆，同比23.04%，年初累计零销售15.88万辆，累计同比-2.93%。一汽丰田：零销售6.30万辆，同比23.70%。

　　一汽吉林：零销售0.34万辆，同比上升1134.4%。

　　一汽轿车(000800) ：零销售1.57万辆，同比56.48%。

　　一汽夏利(000927) ：零销售0.20万辆，同比21.11%。

　　【长安汽车】

　　长安福特： 零销售5.00万辆，同比-24.23%。主力车型新福克斯零销售0.93万辆，同比-33.05%；福睿斯零销售0.92万辆，同比-57.66%。

　　长安马自达：零销售1.31万辆，同比0.38%。

　　长安铃木：零销售0.40万辆，同比-43.12%。

　　长安汽车：零销售6.04万辆，同比-4.11%。CS75零销售1.48万辆，同比119.91%。

　　江铃汽车(000550) ：零销售0.22万辆，同比-43.26%。

　　【北汽集团】

　　北汽福田：零销售0.16万辆，同比240.00%。

　　北京现代：零销售5.00万辆，同比-28.57%。

　　北京奔驰：零销售3.53万辆，同比47.72%。新上市GLC车系零销售 0.90万辆，表现抢眼。

　　北京汽车：零销售0.89万辆，同比-43.06%。

　　昌河铃木：零销售0.32万辆，同比-2.44%。

　　　　　　    本文为招商证券(600999) 研究所汽车研究团队出品                ：