人民币连升 交运股“飞跃”调整阴霾

　　10日，人民币中间价上调305点，破6.70关口，为2016年9月29日来最高。人民币的上涨对A股市场也形成了影响，昨日的A股市场虽然整体回调，但是人民币升值涉及的板块保持强势，此外黄金、白酒这样的防御性避险品种保持升势。短线市场上攻乏力的背景下，投资者可关注人民币走势带来的航空运输、造纸、化工、有色金属等板块的投资机会。

　　人民币连升航空股逆市

　　昨日，受周期股集体回调拖累，A股市场低迷震荡，主要指数午盘跳水跌逾1%，午后虽然逐步回升，但是大多数板块仍然收绿。29个中信一级行业中，共有5个行业收红，其中交通运输和国防军工板块领涨，收盘时上涨0.52%和0.47%；而这两者共同的特征是涉及到航空航天类个股。特别是国防军工板块全天维系领涨态势。

　　从中信二级行业来看，水泥板块由于地震事件性刺激而尾盘攀升跃居涨幅榜首，上涨2.24%；紧随其后的是航空机场、航空航天和贵金属板块，这三者共同的特征就是与汇率密切相关，且黄金还受到避险情绪升温带动。

　　汇市方面，9日，人民币兑美元汇率中间价设于6.7075，较上一交易日大幅上调109个基点，再创2016年10月以来新高。10日，人民币中间价上调305点，破6.70关口，最高触及6.6520，为2016年9月29日来最高。

　　汇率的波动对于航空公司的影响最大，这主要在于两个方面。华创证券指出，一是航空公司有外币负债、人民币大幅波动将产生巨额汇兑净收益(损失)。二是随着累计升值(贬值)幅度的提高，对出境游的刺激(抑制)作用将日益明显。

　　进一步而言，人民币汇率波动，对三大航空公司的影响显着，而对小航企的影响不明显。根据年报中各家航空公司披露的情况，华创证券统计，人民币兑美元每波动1个百分点，分别影响国航、南航、东航、海航、吉祥、春秋的净利润为3.76亿元、3.03亿元、3.77亿元、2.23亿元、0.1亿元及0.04亿元。

　　据统计，2016年国航汇兑损失为43.34亿元，南航损失32.66亿元、东航损失35.43亿元。2016年上半年，人民币贬值2.12个百分点，国航、南航、东航分别损失16.98亿元、15.07亿元和13.55亿元，分别占了当时利润总额的33.8%、31.6%和29.6%。

　　华创证券认为，按照升值1个百分点的假设水平，单单汇兑部分贡献的利润增量分别为：国航20.74亿元、南航18.1亿元、东航17.32亿元，相当于2016年上半年利润总额的41%、38%及37.9%。

　　部分行业存阶段性机会

　　除了航空股之外，其他行业也受到了人民币升值的影响。

　　元大证券(香港)指出，人民币汇率贬值利好布局海外的出口导向型企业，利空成本进口型企业。2017年人民币汇率进入升值通道，将提升部分具有较高美元借款占比，或业务涉及大量原物料进口企业的竞争力，财务成本及制造成本下降将减少公司当期汇兑损失。通过分析2015年和2016年上市公司的当期汇兑损益、净利润和营收对人民币汇率的敏感性，发现航空运输、造纸、化工(石油贸易、玻璃、涤纶、纯碱、氯碱)以及有色金属(铜、铝、锌、其他稀有小金属)、钢铁等资源类行业将最大受益于人民币升值。

　　一些关注度并不高、会产生汇兑影响的公司也受到影响。按照2016年汇兑损失占利润比重排序后，选取占据超过10%的公司，基本可以分为航空、航运、供应链三大板块以及个别有美元贷款的高速公路公司。其中，航运公司的受益逻辑在于，从事远洋运输涉及以美元进行采购和提供运输服务，会有美元负债，故产生汇兑。供应链企业的受益逻辑在于，经营过程中涉及较多的外币结算，如国外采购采用美元结算，国内业务以人民币结算，以及外币借款都会受汇率波动影响。若人民币升值，会产生汇兑收益。但大多数供应链公司都会采取对冲手段来降低汇率波动的风险。

　　不过，天风证券宏观团队指出，目前看人民币的补涨是技术性调整，升值难成趋势。美元指数已经回到去年10月的水平，下半年美元会有阶段性升值压力。除非在维稳上有很强的意图，人民币继续升值没有太多空间。

　　而贵金属专业人士认为，有鉴于汇市和金市这样的表现，人民币升值是随着美元的贬值进行，在美元指数企稳甚至构筑反弹的背景下，人民币升值的空间并不大。贵金属无论是黄金还是白银，都有冲高回落的可能，

　　部分行业受到抑制

　　硬币的两面就在于，部分行业也由于人民币的升值而承压。比如消费白马股集中的家电股就受到影响。

　　国泰君安(601211)证券认为，美元几乎是所有家电公司出口订单最主要的结算货币。家电公司中莱克电气、新宝股份(002705) 等公司外销占比较高，美的集团(000333) 、青岛海尔(600690) 等公司外销占比也在变高，受汇率波动影响显着。

　　家电公司主要使用外汇远期合约等工具进行风险对冲，在2015年-2016年的人民币贬值周期显着受益。国泰君安证券指出，受益于人民币汇率贬值，2016年家电公司外销毛利率出现集体性的大幅提升，同时从2015年下半年以来，汇兑收益对利润的影响始终较大，其中汇兑收益金额最高为2015年下半年和2016年下半年。2016年家电公司汇兑收益占归母净利润比例从高到低为：莱克电气24%>格力电器(000651) 24%>新宝股份20%>三花智控(002050)14%>小天鹅A(000418)5%>美的集团4%。

　　不过，2017年初，市场对人民币大幅升值几乎没有预期，国泰君安预计家电公司外汇风险敞口较大，2017年二季度收入和利润可能均会受到不小影响。以小天鹅为案例，外销收入增速和毛利率可能会有正常回落，此外，高基数下，汇兑损益可能拖累利润增速。