安信策略：新能源汽车迎来拐点 关注电动物流车放量(附股)

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　　　　投资要点

　　■8、9月预计成为电动物流车集中放量月

　　7月份新能源专用车的同比增长达到1536%，近期电动物流车产销放量趋势已经显现。根据今年年初发改委等四部门发布的《关于开展2016年度新能源汽车补贴资金清算工作的通知》，要求在2017年4月30日前完成补贴清算工作。因此我们推测如果按18年4月30日前达到3万公里才能获得补贴，结合电动物流车续航里程的要求，电动物流车必须在10月1号前上路。所以我们预计三季度将成为加速放量期。物流车放量对公司业绩的提升将随后显现。

　　■新能源物流车获得多家知名企业追捧

　　5月阿里发布“ACE”计划，在5年内向市场投放百万辆智慧物流车。特斯拉也宣布将在9月28日，推出纯电动中重型卡车“Tesla Semi”，电动物流车主题再迎新催化。此前市场认为电动物流车在环保政绩上的象征意义大于其实际使用的经济价值，但是从当前各大企业纷纷进入加大对电动物流车采购的情况来看，我们认为电动物流车的经济价值正在被逐渐被市场认可。

　　■快递业的崛起，引爆物流车市场

　　同城业务量的持续增加促进新能源物流车需求不断增长。由于受制于续航里程以及充电的影响，同城物流配送是新能源物流车的主要爆发点。由于我国电动车行业仍处于产业发展初期，配套充电设备不完善，因此电动车暂时适用于中短程的行驶路线。我们认为2016~2018年电动物流车市场将处于快速增长阶段，今年国内产量有望达到10万辆，增长率超过50%。

　　■物流车的优势

　　新能源物流车的优势相对传统物流车的优势主要体现在环保节能的前提下实现最后一公里配送。路权问题是影响物流车的主要因素。在“随时送达”的新物流时代，路权优势也就意味着配送时效优势。“路权”因素使得纯电动物流车成为各大电商、快递巨头、同城配送的首选。成本低是电动物流车的另一大优势。在国补和地补的支持下，配合外籍免税等优惠政策，基本可以填补新能源物流车与传统物流车的售价缺口。但是新能源物流车的运营成本远低于传统车，主要表现为同行驶里程电费价格相对较低。

　　■投资逻辑

　　电动物流车兼具环保/路权优势和成本优势，在快递业务迅速发展，拓展需求的同时，电动物流车渗透率也在不断提高。从获取补贴的角度考虑，我们预计三季度将成为加速放量期。重点关注电动物流车相关公司：方正电机(002196) (动力总成)、科泰电源(300153) (运营)、亿纬锂能(300014) (电池)、江特电机(002176) (整车)。

　　正文

　　写在前面的话：自今年3月和6月前瞻提示新能源汽车和特斯拉主题的机会之后，我们持续坚定看好新能源汽车主题机会，并指出“新能车是成长中最确定的，是确定中最漂亮的，不惧调整，中长期看好。”在新能源汽车主题细分方向中，除了我们一直持续推荐的锂电上游材料方向、锂电细分龙头方向和特斯拉中国伙伴方向外，我们近期还提示了电动物流车三季度集中放量带来的投资机会。本篇报告为您详细解读电动物流车背后的投资机会。

　　1.8、9月预计成为电动物流车集中放量月

　　节能与新能源汽车网数据显示，7月份新能源专用车的同比增长达到1536%。而从今年1月到7月公布的数据来看，新能源专用车逐月放量，5月以来尤为明显。新能源专用车以电动物流车为主，可以发现近期电动物流车产销放量趋势已经显现。根据今年年初发改委等四部门发布的《关于开展2016年度新能源汽车补贴资金清算工作的通知》，要求在2017年4月30日前完成补贴清算工作。因此我们推测如果按18年4月30日前达到3万公里才能获得补贴，结合电动物流车续航里程的要求，电动物流车必须在10月1号前上路。所以我们预计三季度将成为加速放量期。物流车放量对公司业绩的提升将随后显现。

　　　　2. 新能源物流车获得多家知名企业追捧

　　今年来，新能源物流车获得多家知名企业追捧。5月阿里发布“ACE”计划，在5年内向市场投放百万辆智慧物流车。8月南京金龙与多家企业签订5500辆订单，再次引爆市场情绪。大企业对电动物流车的追捧印证了物流车的经济价值。8月21日传化与吉利对外宣布达成战略合作意向，将在新能源物流车领域开展长期合作。此外特斯拉也宣布将在9月28日，推出纯电动中重型卡车“Tesla Semi”，电动物流车主题再迎新催化。

　　　　此前市场认为电动物流车在环保政绩上的象征意义大于其实际使用的经济价值，但是从当前各大企业纷纷进入加大对电动物流车采购的情况来看，我们认为电动物流车的经济价值正在被逐渐被市场认可。

　　　　3. 快递业的崛起，引爆物流车市场

　　近几年随着电商的快速发展。我国快递规模居世界之首，在全球占比超过四成。2016年规模以上快递业务量已经达312.8亿件，同比增长51.4%。据国家邮政局公布数据显示我国今年上半年全国快递累计完成173.2亿件，同比增长30.7%，相当于每人收到12.4个包裹。受益于网购的爆发，快递规模持续扩大。快递业务规模的扩大对物流车的需求量也不断增加。

　　　　同城业务量的持续增加促进新能源物流车需求不断增长。由于受制于续航里程以及充电的影响，同城物流配送是新能源物流车的主要爆发点。由于我国电动车行业仍处于产业发展初期，配套充电设备不完善，因此电动车暂时适用于中短程的行驶路线。

　　物流车的市场空间预测：

　　2016年电动物流车的销量为5.78万辆，由于2016年受到补贴政策影响，增长率仅为29%。我们认为2016~2018年电动物流车市场将处于快速增长阶段，今年国内产量有望达到10万辆，增长率超过50%；到2020年电动物流车产量有望超过30万辆。

　　4。新能源物流车的优势

　　新能源物流车的优势相对传统物流车的优势主要体现在环保节能的前提下实现最后一公里配送。最后一公里是指物流分拣中心到客户手中的这段距离。目前最后一公里的配送方式主要包括燃油货运车、摩托车、双轮电动车和三轮车等。但是燃油货运车存在限行或者禁行问题，而摩托车等车型则由于载货量受限而存在配送半径短等问题，基于以上情况，电动物流车极为必要。电动物流车的特点除了本身的物流功能外，主要在于其社会功能和经济功能：社会功能包括传统物流车难以实现的路权问题以及政府倡导的环保价值；经济功能包括电费的经济效应对物流公司的成本贡献。我们重点论述路权和成本两个方向。

　　　　4.1。路权优势

　　路权问题是影响物流车的主要因素。尽管快递配送需求旺盛，但是大部分一二线城市对于各类重型载货车，尤其是柴油车进城限制更加严格，北京等多城均限制传统货车进城。2016年以来，在鼓励电动物流车产业发展下，多地政府也纷纷出台相关规定，保障新能源物流车的行车通畅。从2016年12月1日起，上海、南京、无锡、济南、深圳5个城市已经率先试点启用新能源汽车号牌，并开放路权。在“随时送达”的新物流时代，路权优势也就意味着配送时效优势。“路权”因素使得纯电动物流车成为各大电商、快递巨头、同城配送的首选。

　　　　4.2.成本低

　　成本低是电动物流车的另一大优势。电动物流车原车的造价成本是传统物流车的2-3倍，但是在国补和地补的支持下，配合外籍免税等优惠政策，基本可以填补新能源物流车与传统物流车的售价缺口。但是新能源物流车的运营成本远低于传统车，主要表现为同行驶里程电费价格相对较低。

　　2017年电动物流车补贴和目录落地较早，按照装机量30kWh、30-50kWh和50kWh以上分布给予1500元/ kWh/1200元/kwh/1000元/kWh补贴，国补上限15万元。考虑当前电池成本和地补叠加，初始购置成本已经具备经济性。

　　　　以电动物流车北汽威旺307EV和同级别的燃油车北汽威旺307进行成本测算比对，可以看到虽然电动物流车补贴后价格仍明显高于同级别燃油车，但凭借更低的维修费用和电费，使得电动物流车最终获得了成本优势。

　　　　购置成本低的主要原因在于补贴，包括国补和地补。各地除了国补和地补之外，还对新能源车开放了其他优惠条件，如免停车费，无需办理通行证、直接上牌照等。这些优惠条件的开放，也为新能源物流车的推广和使用提供便利条件。以上海为例，上海的牌照价格在9万元左右，但是新能源汽车可以免费得到牌照，这也为增强了下游对新能源车的需求。

　　　　值得注意的是，目前市场普遍比较担心的是国家对新能源汽车的3万公里行驶路程要求可能会导致物流车企业由于前期颠覆资金造成运营困难。但是8月3日发布的2017年《新能源汽车蓝皮书》中已经指明了下半年新能源汽车的发展方向之一：3万公里等过严的政策将调整完善。

　　5。投资逻辑

　　电动物流车兼具环保/路权优势和成本优势，在快递业务迅速发展，拓展需求的同时，电动物流车渗透率也在不断提高，我们预计未来几年电动物流车的年复合增长率将达63.32%。目前车企正积极布局电动物流车，阿里旗下菜鸟网络发布的未来绿色智慧新能源物流计划，将和瑞驰、东风、上汽一同打造百万新型智慧物流车。5月以来，电动物流车已经开始放量。今年年初发改委等四部门发布《关于开展2016年度新能源汽车补贴资金清算工作的通知》要求在2017年4月30日前完成补贴清算工作。因此我们推测如果按18年4月30日前达到3万公里获得补贴，结合电动物流车续航里程的考虑，电动物流车必须在10月1号前要上路。所以我们预计三季度将成为加速放量期。物流车放量对公司业绩的提升将随后显现。

　　　　电动物流车相关公司重点关注：方正电机(动力总成)、科泰电源(运营)、亿纬锂能(电池)、江特电机(整车).

　　方正电机：物流车动力总成龙头。公司深入布局动力总成，现已形成海能(商用车动力总成)、德沃士(物流车与乘用车动力总成)和高科润(低速车动力总成)动力总成体系，产品进入上汽通用五菱、吉利、众泰、东风、北汽昌河、玉柴、宇通、河北御捷等。16年动力总成收入4.95亿，同比增162%，营收占比达47%。

　　科泰电源：A股新能源物流车运营稀缺标的，通过收购捷泰新能源同时转让捷星新能源股权，加大力度开展车辆运营业务。其子公司捷泰新能源已和顺丰、EMS、韵达、优速、百世汇通、德邦等快递公司和第三方配送企业建立合作关系，并拥有500余辆的运营车辆。

　　亿纬锂能：客户结构中物流车客户占比较大。技术上同时布局方形磷酸铁锂、三元圆柱、三元软包，三种技术方向面向不同市场(客车、专用车、乘用车等)均衡发展。锂电池业务快速增长：公司中报披露湖北荆门已新增2.5GWh的三元圆柱电芯产能，兼容18650和21700，目前已在惠州和荆门形成了3.5GWh圆柱三元产能，在荆门实现了2.5GWh磷酸铁锂方形电池产能，共6GWh。按计划未来将形成9GWh产能，成为国内锂电龙头之一。

　　江特电机：子公司九龙汽车5月收获珠海广通汽车26.55亿元大单，6月收获深圳国民运力13.485亿元大单。将大幅提升未来公司营收和盈利水平。同时公司正通过技改提升锂云母制备碳酸锂产能，预计本月能够投入生产。公司年产1万吨碳酸锂的募投项目及合资锂辉石生产1.5万吨碳酸锂及氢氧化锂项目已经开工建设，预计明年上半年能够投入生产，建成后公司碳酸锂产能将达到3万吨 .(资料来源：9月4日投资者关系活动记录表)

　　■风险提示：电动物流车8、9月产销量不及预期