5G第二阶段主要测试基本完成 四股引关注

　　(原标题：工信部：5G第二阶段主要测试基本完成 5G标准将出台)

　　5G第二阶段主要测试基本完成 5G标准将出台

　　闻库表示，2016年1月我们启动了5G技术试验，5G新空口测试是第二阶段的主要内容，现在已基本结束，年底前还要完成网络部分的测试。第三阶段将遵循5G统一的国际标准，并基于面向商用的硬件平台，重点开展预商用设备的单站组网性能，以及相关互联互通测试。

　　闻库介绍称，目前在第二阶段测试当中，面向5G的新空口无线测试工作已经顺利完成，华为、爱立信、中兴、大唐、诺基亚贝尔5家系统设备厂商参与测试，并验证了各自的系统技术方案的性能。

　　华为公司无线网络产品线副总裁甘斌表示，2018年上半年能够完成5G标准制定的第一阶段，核心点是面向eMBB(增强移动宽带)要完成的第一个完整的控制标准。下半年我们将会完成窄构，以及面向uRLLC、面向mMTC和eMBB的标准。第二个是华为公司的一些关键技术，包含编码、多址，还有一些复合核心技术，都已经进入了UNIT 15的标准，在今年或者明年就会冻结，很多技术会在UNIT 16上进行实现。除了标准、技术和研究方面，华为也会在产业应用方面加大力度，包含在全息投影、车联网、无人机和智能制造。

　　中兴通讯(000063) 无线经营部总工程师朱伏生表示，公司在国内率先进行了26GHz高频的设备。eMBB可以达到13Gbps，uRLLC达到0.416ms，过载率在600%下面，可以做到9000多万个Hz。按照常规的测算方面，每平方公里可达到200多万的连接，这个已经是业界最好的了。

　　论坛还对参与测试的系统企业、芯片企业、仪表企业进行证书颁发。第一批系统企业包括：华为、中兴、大唐、爱立信、上海诺基亚贝尔。三家芯片企业是：联发科技、展讯、英特尔，三家仪表企业是：德科技、罗德施瓦茨、大唐联仪。

　　新易盛(300502):高速光模块后起之秀 发展驶入快车道

　　新易盛 300502

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆,夏庐生 撰写日期：2017-09-20

　　事件:据光纤在线报道,在刚刚过去中国(深圳)光博会期间,新易盛举办光模块新产品发布会,发布了业界首款200G2xCWDM4QSFP-DD光模块,以及主要面向无线LTE&5G、固定接入FTTx、传输和数据中心领域的10款高速光模块产品。

　　顺应光模块主流技术趋势,100G和200G系列新产品顺利发布,400G可平滑升级实现,相关产品有望在2018年和2019年实现批量出货:远距离、高速率、小型化和低功耗是光模块未来发展的主要趋势。公司顺应技术主流方向,持续推进产品研发,发布100G和200G系列新产品。其中,100GQSFP28CWDM4/CLR4/4WDM-10可满足数据中心内部互联,此系列产品产能每月高达30K,200GQSFP-DD2×CWDM4/2×4WDM-10分别对应2km/10km应用场景,并已开始批量出货;技术方面,公司200G光模块所采用的QSFP-DD封装形式不仅可以实现从200G向400G的顺利升级,相较于OSFP还具有小型化和低功耗的技术优势,未来有望成为主流技术模式。

　　营收和利润稳步增长,利润率保持稳定:2017年上半年,公司实现营业收入4.31亿元,同比增加27.01%,实现净利润0.63亿元,同比增加29.27%,增速呈现加快趋势。公司营业收入增长的主要原因是4.25G以上光模块收入增长迅速,年均复合增长率为22.64%,同时受益于垂直整合产生协同效应,光芯片封装线逐渐贡献利润。

　　持续加大研发投入、强化海外市场扩张:2017年上半年研发投入达1724万元,同比增38.62%,高速率光模块、光器件相关研发项目取得多项突破,并已渐进掌握高速光器件封装工艺,核心竞争力得到巩固。

　　2017年5月,美国子公司顺利注册完成,为公司进一步扩大海外市场奠定了坚实的基础。

　　打造垂直化生产能力,充分发挥“小批量、定制化”优势:公司目前光模块品类近3000种,全面涵盖数据中心、电信通讯、安防监控和智能电网等各领域。同时,公司生产线之间可根据订单进行产能调配,充分发挥柔性制造潜力,兼顾大批量同品类与小批量定制化产品共线生产。此外,公司拥有从光芯片封装、光器件封装到光模块制造的垂直生产能力,芯片和器件封装设备和产能均达到国内一流水平,赋予公司成本优势。

　　募投项目2017年将按期投产,显着提升中高速率产品产能:公司是国内少数能够批量交付100G高速率光模块,同时掌握高速率光器件封装的企业。从发货量来看,公司100G产品从2016年三季度出货已开始快速增长。同时,根据公司披露,公司募投项目正在稳步推进中并已经开始批量试制,预计将在2017年四季度达到规划产能,届时光模块总体产能将达到642万支/年、产能增长55.58%,10G/40G/100G光模块产量有望得到大幅度提升。

　　投资建议:我们预计公司2017年-2019年的营业收入分别为9.80亿(+37.3%)、16.39亿(+67.1%)、26.47亿(+61.5%),净利润分别为1.46亿(+38.4%)、2.50亿(+71.7%)、4.01亿(+60.3%),对应EPS分别为0.63元/1.07元/1.72元,对应PE分别为49倍/29倍/18倍,对应PEG1.28/0.40/0.30。考虑到公司100G产品放量在即、垂直一体化产业链整合以及海外数据中心市场扩张,参考可比公司2018年平均动态PE31倍(对应PEG0.74),给予公司2018年动态PE35倍(对应PEG0.49)的合理估值,调高6个月目标价至37.45元,维持“买入-A”评级。     

　　烽火通信(600498) :定增完成 加速转型ICT服务商

　　烽火通信 600498

　　研究机构：东北证券(000686) 分析师：熊军 撰写日期：2017-09-28

　　定增完成,加速转型ICT综合服务商。公司发布公告,非公开发行人民币普通股6797.43万股,发行价为26.51元/股,相对发行底价21.52元溢价23.19%,其中大股东认购比例为10%,完成后实际募集资金17.75亿元,本次发行新增股份已办理完毕登记托管相关事宜。随着募集资金到位,公司资本结构、财务状况将得到改善,将加速转型ICT服务商,为公司长远发展奠定坚实基础。

　　运营商加大传输网建设,公司保持行业龙头。2017年8月份,中国电信启动6100个端口数100GDWDM/OTN集采,移动启动4.2万套WDM/OTN集采,行业需求持续提升。公司立足于光通信,长期深耕国内、国际的运营商市场。国际市场上,传输产品、PON产品、ODN产品在新市场取得突破;国内运营商市场上,100G产品、OTN产品布局进一步深入,同时中标中移动PC服务器集中采购项目。光纤光缆在多个运营商集采中获得较好排名,保持行业光纤光缆龙头地位。

　　定增项目围绕ICT,转型持续布局。此次定增项目包含了融合型高速网络系统设备、高端光通信产品、特种光纤、海洋通信系统、云计算、大数据和营销网络体系升级等。目前公司旗下烽火超微,楚天云,烽火星空正构建全新ICT业务体系。公司通过自主研发和合作开发收购的模式,整合ICT产业链资源形成信息化业务平台。公司发布了FitHaul5G承载解决方案,服务器、CDN、云服务等方面的服务能力大持续提升。公司持续向软硬一体化的ICT综合解决方案提供商转型,未来有望成为新的增长点。

　　盈利预测及投资建议:公司是全球光通信领先企业,在ICT融合趋势下,积极转型。我们持续看好公司云网一体化转型战略。预计公司2017年-2018年实现净利润为10.39亿,13.52亿,EPS分别为0.93元,1.21元,当前股价对应动态PE为31倍和23倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:光通信行业景气度不及预期;业务转型进展不及预期。        

　　鹏博士(600804) :从香港HGC溢价出售看固网的价值

　　鹏博士 600804

　　研究机构：国信证券(002736) 分析师：程成,王齐昊 撰写日期：2017-08-18

　　和记电讯香港(0215.HK)发布公告称,公司与AsiaCubeGlobalCommunicationsLimited(买方)订立买卖协议,公司以144.97亿港元现金将其在HGC中的全部权益出售给上述买方。该交易采用现金支付,预计2017年10月前后完成。本次收购从披露的EBITDA情况来看,高出市场预期估值水平。

　　HGC是和记电讯香港(0215.HK)的持有固网业务的子公司,是香港领先的固网服务运营商,亦是香港最大的Wi-Fi服务供应商之一。HGC为香港及海外客户提供一站式国际及网络商服务、企业服务、数据中心、住宅宽频服务。HGC凭借覆盖广泛的光纤网络、与中国内地三家电信运营商网络互连的四条跨境路由,以及世界级的国际网络,致力于发展云端运算服务,以及提供高速的Wi-Fi服务。

　　此次HGC的售价高于市场预期。今年5月,有香港媒体报道称,李嘉诚被指有意出售旗下固网业务和记环球电讯(HGC)在内等方案,预计售价至少达10亿美元。而近日公布的实际对价近145亿港元(约18亿美元),远高出此前市场估值。

　　从资产总额上看,截至2016年,和记电讯香港固网业务的资产总额为104.17亿港元,占全部212.94亿总资产的48.92%,而此次出售HGC的对价为144.97亿港元,高于固网业务的资产总额,而和记电讯香港目前的总市值也仅135.4亿港元。据公告披露,此次对价乃参考HGC集团的业务前景及财务表现决定。HGC集团截至2015年及2016年12月31日各年度以及截至2017年6月30日止的收益分别为39.73亿港元、41.27亿港元及21.67亿港元,而EBITDA分别为12.20亿港元、12.00亿港元及6.56亿港元。

　　HGC的固网覆盖香港,光芯长逾140万公里,管道长逾6,000公里,可持续满足国际及本地网络商、企业客户及住宅客户的需要,当中包括港珠澳大桥项目香港口岸地下管道的基建发展。光纤网络现已覆盖港铁的广深港高速铁路、南港岛线及观塘线延线等新铁路站。截至2016年12月底,HGC的宽带用户逾180万户。

　　奔腾一号骨干网是国内第四大骨干网络,拥有3.2万公里的全国骨干光纤网,覆盖全国167个地级市。奔腾一号骨干网原属于广东军区,2000年被中信网络购得,2002年由长城宽带使用。2013年,长城宽带被鹏博士整体收购,并与中信集团签署意向协议,将以不低于3亿元受让中信网络10%股份。

　　借助“奔腾一号”,截至2016年末,鹏博士网络覆盖用户约1.08亿户,在网用户约1359万户,业务覆盖211个经济发达地区的大中城市,其中在北京、上海、广州、深圳、天津、武汉、沈阳、大连、青岛等城市,鹏博士的宽带接入市场份额除基础运营商以外,排名第一。

　　公司前期合作中国联通(600050) ,为未来公司平台聚合更多的资源。目前公司稳步推进“云管端”战略。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商较国有宽带运营商应享有更高的溢价空间,未来随着在网率逐步提升,业绩将得到稳步支撑,看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展,募投项目有利于公司长期发展。预计公司2017-2019年净利润分别8.94/10.73/13.02亿元,对应PE为26/22/18倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。          

　　国民技术(300077) :安全芯片产业领先 化合物半导体战略布局未来可期

　　国民技术 300077

　　研究机构：安信证券 分析师：孙远峰 撰写日期：2017-08-28

　　把握金融终端安全芯片市场,领先地位稳固。公司积极把握金融终端安全芯片市场发展机会,报告期内,金融终端安全芯片业务收入较上年同期增长17.19%。公司持续加大研发投入,提升芯片的兼容性、应用安全等级,保持技术与市场份额的领先地位。

　　金融IC卡国产趋势,收入大幅增长。央行指引加上便捷性使得金融IC卡渗透率逐步提升,逐渐替代磁条卡。目前,国外厂商高度垄断国内金融IC卡市场,国产化替代空间较大。报告期内,公司IC卡业务较上期大幅增长524.22%,延续2016年下半年以来的良好势头,金融IC卡国产芯片市场占有率领先。我们认为,金融IC卡市场空间广阔,且涉及国家安全,芯片环节国产化替代是必然趋势,公司已率先卡位并实现规模销售,将受益于金融IC卡国产化趋势。

　　RCC国家标准颁布,未来应用可期。2017年5月,以公司为主自主创新研发的基于2.45GHzRCC手机支付相关技术,正式成为手机支付国家标准。报告期内,公司合资建设福建省多卡融合公共服务平台,探索RCC规模化商用场景。我们认为,RCC国家标准颁布将持续推动RCC移动支付技术商用进程,有利于该技术进入主流市场,长期来看将有效提振公司移动支付产品业绩。

　　战略布局化合物半导体,卡位行业趋势。2017年8月,全资子公司国民投资与成都邛崃市人民政府签订《化合物半导体生态产业园项目投资协议书》,项目总投资将不少于人民币80亿元。根据同日发布的公告,国民投资拟与陈亚平技术团队等合作设立成都国民天成化合物半导体有限公司,建设和运营6寸第二代和第三代半导体集成电路外延片项目,项目首期投资4.5亿元。化合物半导体作为新材料和新器件,在微波通信器件、光电子器件和功率器件中相较于硅器件性能更优,是全球半导体产业重点发展方向。我们认为,公司近期以化合物半导体外延片材料为重点突破方向,未来向产业上下游延伸,形成化合物半导体全产业链,战略布局全球半导体发展前沿,有望打造未来长期增长新引擎。

　　投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.81、2.41、3.04亿元,净利润增速分别为79.0%、32.8%、26.5%,对应EPS分别为0.32、0.43、0.54元。考虑公司业务成长性以及RCC技术行业龙头地位,给予2017年65倍PE,6个月目标价为20.80元。

　　风险提示:全球宏观经济不景气,信息安全领域国产化推进不达预期,金融等行业安全和支付芯片需求不达预期。