新能源汽车主题分化 三大因素助推整车受热捧

　　三季度以来，新能源汽车主题屡屡站上市场风口，产业链众多子板块亦轮番实现出色表现，昨日，主题内汽车整车板块出现异动，20只可交易的个股中，15只个股均实现逆市上涨，占比高达75%。

　　具体来看，月内曾连续6个交易日涨停的安凯客车(000868) 昨日再度以涨停报收，金龙汽车(600686) 、中通客车(000957) 、一汽轿车(000800) 、亚星客车(600213) 、东风汽车(600006) 、海马汽车(000572) 等个股昨日也实现不俗表现，涨幅均在3%以上。

　　通过对机构观点梳理发现，新能源汽车整车板块近期的良好表现可归结三方面原因。

　　首先，政策面，近日工业和信息化部、财政部、商务部、海关总署、国家质量监督检验检疫总局等五部委共同印发《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，旨在建立节能与新能源汽车管理长效机制，促进汽车产业健康发展。

　　其次，基本面上，据中汽协数据显示，8月份，我国新能源(600617)汽车产销分别完成7.2万辆和6.8万辆，同比分别增长67.3%和76.3%，其中乘用车销量约为5.27万辆，同比增长73%，环比增长22%。前8个月新能源汽车累计销量完成32万辆，同比增长30.2%。

　　第三，市场情绪方面，机构普遍认为，从资源到动力电池，再到汽车整车，新能源汽车主题内市场情绪呈现逐渐向下游传导的趋势，而目前估值仍相对较低的整车类标的或成为主题内最受资金青睐的领域。

　　综合来看，在政策面的护航下，基本面持续向好的新能源汽车整车领域正在逐渐受到市场资金青睐。

　　事实上，昨日板块也受到了市场主力资金的高度关注。数据统计发现，昨日板块内共有11只个股实现大单资金净流入超过1000万元，合计约7.22亿元，其中，安凯客车昨日大单资金净流入居首，达到35934.95万元，此外，中通客车(6762.46万元)、东风汽车(6735.08万元)、福田汽车(600166) (5678.63万元)、海马汽车(4053.16万元)、长安汽车(000625) (3865.67万元)、上汽集团(600104) (2636.60万元)、江淮汽车(600418) (2075.20万元)等个股大单资金净流入也均在2000万元以上。

　　对于后市的投资机会，东方证券(600958)表示，随着新能源汽车销量规模的提升，新能源汽车在车企中的盈利比重将逐年上升，看好2018年新能源汽车产业链中下游投资机会。具体标的上，推荐上汽集团、江淮汽车、众泰汽车(000980)、金龙汽车等。

　　相关概念股：

　　京威股份(002662) ：中报业绩低于预期,新能源布局尚未贡献利润

　　公司发布2017年中报,上半年共实现营业收入26.3亿元,同比增长18.4%;归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比下降14.3%;每股收益0.17元,业绩低于我们预期。上半年收入增长主要源于外饰件、功能件等业务快速增长,利润下滑主要是财务费用大幅增加,以及参股公司深圳五洲龙、长春新能源、江苏卡威等亏损所致。公司拥有江苏卡威35%股权、深圳五洲龙38.4%股权及长春新能源35%股权,投资设立宁波京威动力电池有限公司,此外拟在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地项目。新能源是汽车未来发展方向,公司在新能源汽车产业布局完善,但贡献利润尚有待时日。受新能源汽车销量不及预期等因素影响,我们下调了公司盈利预期,预计2017-2019年每股收益分别为0.27元、0.36元和0.45元,给予2017年30倍市盈率,合理目标价下调至7.80元,评级下调至谨慎买入。

　　中报收入快速增长,净利润有所下滑。公司上半年营业收入同比增长18.4%,主要源于外饰件、功能件等业务快速增长。归母净利润同比下降14.3%,主要是财务费用大幅增加,主营业务毛利率有所下滑,以及投资参股的深圳五洲龙、江苏卡威、长春新能源等新能源汽车销量不及预期造成亏损所致。

　　新能源汽车布局完善,贡献利润尚有待时日。公司拥有江苏卡威35%股权、深圳五洲龙38.4%股权及长春新能源35%股权,投资5.4亿参股设立宁波京威动力电池有限公司,此外拟在德国投资建设高端电动汽车研发生产基地项目。新能源是汽车未来发展方向,公司在新能源汽车产业布局完善,包括新能源客车、物流车、乘用车、电池等多个环节,但贡献利润尚有待时日。

　　评级面临的主要风险

　　1)内外饰件等业务发展低于预期;2)新能源汽车业务发展低于预期。

　　估值

　　预计公司2017-2019年每股收益分别为0.27元、0.36元和0.45元,给予2017年30倍市盈率,合理目标价由8.70元下调至7.80元,评级下调至谨慎买入。

　　奥联电子(300585)：汽车电子部件新产能的投放将有助于未来业绩释放

　　上半年收入同比增长34.73%,归母净利润同比增长18.50%,符合预期。公司17年上半年实现营收1.93亿元,同比增长34.73%;归母净利润0.30亿元,同比增长18.50%;毛利率40.85%,净利率15.76%,同比分别下降0.97个百分点和1.75个百分点,符合预期。其中第二季度实现营收1.05亿元,同比增长42.84%;实现归母净利润0.14亿元,同比增长10.57%。报告期内公司实现较高营收增长的业务有:低温启动装置同比增加60.16%,换档控制器和车用空调控制器分别同比增长31.67%和28.99%,电子油门踏板总成同比增长10.11%。受上游塑料粒子等原材料价格上涨的影响,第二季度盈利能力有所下滑;但因汽车电子行业升级需求大幅增加,及公司汽车动力电子控制系统和车身电子控制产品募投新产能将陆续竣工,未来营收和业绩增速有望逐步好转并实现较高的增长。

　　商用车景气上行,带动车身电子产品需求高增长。公司深耕车身电子控制领域多年,不中国重汽(000951) 、一汽解放、东风柳汽、江淮、潍柴、玉柴、福田等多数重卡企业建立合作关系。受益于今年上半年重卡销量持续超预期,公司传统汽车电子如空调控制器、车窗控制器业务均实现了较高增长。近年公司对汽车电子领域加大研发投入,产品延伸至动力电子控制领域(电子油门踏板、换挡控制器、电子节气门、低温启动装置等),并积极开拓乘用车领域。随着新客户不新车型陆续批产,公司汽车电子产品有望实现高增长。

　　进入多家乘用车配套体系,新产能的陆续投放有助于公司业绩的增长。公司IPO募集资金用二新建动力电子控制产品产能:电子油门踏板新增300万套/年,换档控制器新增100万套/年,电子节气门新增50万套/年。中报显示公司新产能的建设进度尚未达30%,未来随着新产能的陆续竣工建成和公司客户结构由商转乘的完成,有望为业绩增长带来较大的弹性。

　　投资建议:调整公司2017-2019年每股收益分别至0.39元、0.53元和0.73元,净资产收益率分别为11.4%、13.8%和17.8%。维持“买入-A”的投资评级,下调6个月目标价至23.00元,相当于2018年6倍市净率(PB)。

　　风险提示:配套车型销量低于预期;新产能达产时间延迟。

　　一汽轿车：徐留平到任开启一汽集团改革大幕

　　中国第一汽车集团公司党委书记、董事长徐留平到任不足两个月,整个一汽集团一直处于高频的改革调整中,对一汽现有组织架构和人事安排都进行了重大调整。一汽夏利(000927) 于2017年9月8日停牌,并于近日公告一汽股份拟以公开征集受让方的方式协议转让所持一汽夏利部分股份,本次股份转让完成后,其控股股东将发生变更。

　　调整组织架构,集中资源干大事。

　　徐留平在长安汽车12年工作将其自主品牌产销规模提到第一,成绩显着,此次调任一汽集团不足两月, 便明确提出加快自主品牌的发展步伐,将一汽集团建设成为“国内第一,世界一流”汽车企业。组织架构方面,一汽集团总部将直接运营红旗品牌,设立奔腾事业本部、解放事业本部,形成全价值链功能封闭,将一汽技术中心撤销,集团整合研发资源,将研发与市场接轨。

　　密集调整人事,激发员工活力。

　　重振一汽集团时间紧、任务重,特别是在红旗与奔腾两大自主品牌上,需要有成熟运营经验的团队并充分调动员工的积极性。徐留平通过引援、内调多名业务骨干,并开展全员竞聘等多种方式选拔人才,加大薪酬与绩效挂钩力度,有利于提高工作效率,激发员工活力,也体现了一汽集团对自主品牌的重视与重建一汽集团的雄心。

　　重视换帅影响,一汽集团改革正在路上。

　　一汽轿车剥离红旗资产后轻装上阵,马自达车型阿特兹和CX-4销量增长及奔腾X40推出,带动公司2017年扭亏为盈。一汽夏利近日停牌重组,一汽股份拟以公开征集受让方的方式协议转让所持一汽夏利部分股份,在解决同业竞争问题的同时,也为一汽集团整合改革、整体上市奠定基础。换帅后的巨大影响正在逐渐体现,徐留平的调任也有望加快一汽集团整体上市进程,而未来一汽集团整体上市只可能是注入一汽轿车或IPO。随着一汽大众在2018年进入新产品周期,业绩有望大幅增长,考虑到一汽大众贡献利润约有一汽集团的90%的左右,且各业务板块均趋于向好,未来一汽集团整体上市市值或进一步抬升。

　　风险提示：1)一汽集团整体上市进程不及预期;

　　2)换帅后对一汽集团改革力度不及预期。 ：