水泥行业或现区域性机会 相关股解析

　　近期，新一轮水泥价格上涨，再度提升机构对水泥行业的关注度。天风证券指出，部分地区水泥价格开启第四轮、第五轮提价，水泥价格上涨持续超预期。更有分析人士称，后期水泥价格仍然将有明显上涨动力，今年四季度水泥价格将突破前期高点。

　　对于水泥行业的布局方向，机构普遍看好区域性机会。其中，中金公司表示，四季度水泥需求旺季，叠加采暖季错峰限产力度空前，供需格局较好，华东地区价格有望持续推涨，看好区域盈利弹性。建议关注需求较为稳健且旺季价格具备弹性的华东区域标的股海螺水泥(600585) （600585）。

　　数据统计发现，昨日，水泥板块重现大单资金净流入态势，合计大单资金净流入1.65亿元，其中，8只个股获大单资金青睐，海螺水泥大单资金净流入达20937.32万元，华新水泥(600801) （600801）、冀东水泥(000401) （000401）、鄂尔多斯(600295) 、祁连山(600720) （600720）等4只个股大单资金净流入也均超1000万元，分别为：4239.10万元、3771.73万元、2843.59万元、1010.75万元。

　　相关概念股解析：

　　海螺水泥:3Q销量增速稳健 关注华东旺季涨价弹性

　　3Q17归母净利30.9亿元，符合预期

　　海螺水泥公布1-3Q17业绩：营业收入500.4亿元，同比增长31.9%；归属母公司净利润98.1亿元，同比增长64.3%，对应每股盈利1.85元。扣非后净利润81.4亿元，同比增速53.7%。3Q17实现归母净利润30.9亿元，同比+18.3%。

　　三季度销量高于预期。1)1-3Q17公司销量同比+5.5%至2.1亿吨，其中三季度销量7,662万吨，同比/环比分别+7.0/2.5%，较我们此前预期高~150万吨。2)3Q17公司销售均价同比上涨11元至237元/吨(环比下跌8元/吨)，而受煤炭价格上升影响，吨成本同比增加31元至160元/吨，吨毛利同比+11元至77元/吨。

　　财务费用环比增加，但吨三费仍远低于行业水平。3Q17三项费率环比+2ppt至10.3%，其中财务费用率上升主要是由于境外子公司产生的汇兑损失。但公司3Q综合吨三费24元，仍彰显出远超行业的管理水平。三季度投资收益环比减少13.5亿元，主要是由于处置部分在手股票。

　　发展趋势

　　关注华东大气及能耗问题对供给的边际影响。9月底安徽省铜陵及宣城发布大气污染防治文件，若空气质量不达省控目标，四季度铜陵市水泥企业限产30%，宣城市将限产超50%。此外，矿产权的收紧使得苏南部分生产线由于矿山开采权证到期而停止生产。在目前低库存背景下，超常规限产将对区域供给边际收缩造成较大影响，看好华东旺季价格表现。

　　盈利预测

　　我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币2.59元与2.57元上调4%与19%至人民币2.7元与3.06元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应9.617eP/E。海螺成本优势明显，全年业绩无忧。公司现金盈利能力稳健，在资本资出进度放缓的背景下，分红率具备提升空间(目前约30%)。我们维持推荐的评级，但将目标价上调13.45%至人民币32.90元，较目前股价有26.54%上行空间。目标价对应12.0x17eP/E。我们维持H股推荐的评级，但将目标价上调15.14%至港币40.3元。

　　风险

　　需求不及预期，价格上涨低于预期。(中金公司)

　　三圣股份(002742):并表春瑞医化 双轮驱动模式渐成

　　春瑞并表盈利大增，经营性现金流大幅好转。由于竞争激烈，行业低迷，上半年公司商混业务营收同降7.95%，带动建材化工板块营收下降5.45%，并表春瑞，医药营收大幅增长12.66 倍，医药业务营收占比由去年同期1%提升至13%，公司营业收入同比增长7.72%；本期减水剂、医药毛利率同比大幅下滑14.27pct、15.48pct，但占比较大的商混毛利率较去年同期提升1.32pct 至22.23%，带动公司毛利率由去年同期的23.42%小幅上涨到24.66%；并表导致销售费用率同比增加0.36pct，利息增加导致财务费用率同比增加0.65pct，工资福利的增加导致管理费用率较去年同期提升1.43pct，期间费用率抬升2.44pct 至14.30%；由于本期并表春瑞医化，原来持有的12%股权由公允价值和账面价值差额产生6404 万元的投资收益，大幅增厚公司业绩，净利率上升8.06pct至16.54%；由于本期加大收款力度及未达到结算条件而付款减少，公司收现比由0.45 提升至0.70，付现比由0.46 降低至0.22，经营性现金净流同比大增598.27%，由净流出转为净流入2.10 亿。

　　环保高压，需求不弱，商混价格望维持高位。为缓解成本压力，混凝土企业自去年下半年起开始提价，目前全国C30 商混均价为327 元/方，较年初上涨约20 元，较去年底部增长约40 元。今年上半年重庆固投同增12.3%，全年交通建设计划投资820 亿元，预计未来重庆地区需求不弱。第五轮环保巡查已于8 月在四川率先开展，下半年环保望保持高压，混凝土价格料将维持高位。

　　初步完成医药布局，双轮驱动模式渐成。通过并购，已初步形成了以医药中间体、原料药为基础，以制剂为核心的医药产业链布局：去年6月收购百康药业100%股权，全方位涉足医药，目前二期工程在建设中；17 年上半年完成对春瑞医化60%股权的收购后持股比例增至72%，其山东生产基地预计下半年投产；埃塞医药项目预计最快于18 年投产，生产产品为当地政府招标主要品种，可以实现良好对接，并且毛利率高于国内项目，市场空间巨大。公司医药业务利润率比建材业务高至少10pct，随着未来医药产业在建产能的释放，有望增厚公司业绩，公司建材+医药的双轮驱动模式渐成。

　　财务预测与估值：我们预测公司2017-2019 年营收为21.05、26.89、35.53亿元，归母净利润分别为2.16、2.93、3.95 亿元，EPS 1.00、1.35、1.83元，对应PE 分别为27X、20X、15X，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：上游材料价格涨幅过大，医药项目拓展不达预期。(东北证券(000686) )

　　西部建设(002302) :成本因素致利润阶段性下滑 营收及订单增长显着

　　公司前三季度业绩同降45%

　　报告期，公司实现营业收入103 亿元，同增28%；实现归母净利润9938 万元，同降45%，EPS0.10 元。单三季度，公司实现营业收入41 亿元， 同增33%，环增4%；实现归母净利润1.2 亿元，同增13%，环增4%， EPS0.11 元。公司预计2017 年归母净利润区间为9489 万元至2.53 亿元， 对应单四季度归母净利区间为-449 万元至1.54 亿元。

　　报告期，公司综合毛利率8.2%，同减2.8 个百分点。期间费用率5.9%， 同减0.4 个百分点。单三季度，公司综合毛利率9.7%，同减/环减2.5/0.2 个百分点；期间费用率5.7%，同减/环增0.2/0.8 个百分点。

　　成本因素致利润阶段性下滑，营收及订单增长显着

　　成本因素致利润阶段性下滑。由于各区域环保督查力度加大，公司原材料砂石、水泥、粉煤灰等均出现快速上涨。商砼受合同约束，议价周期较长，现阶段涨价幅度滞后于原材料。部分区域涨价幅度虽大，但区域商砼供货亦受环保督查影响。随着原材料价格趋稳，商砼有序提价，公司盈利能力有望得到修复。

　　营收及订单增长显着。公司营收增速好于此前市场预期，前三季度商砼销量增速达15%。新签订单增速较快，前三季度公司新签约商砼方量同增约56%，其中基建项目同比增速达193%。单三季度，公司新签商砼3115 万方，同增97%，其中基建项目新签商砼1197 万方，同增242%。新签订单快速增长显示公司区域层进战略有效推进，市占率逐步提升。

　　区域层进战略有效推进，维持“增持”评级

　　公司定增近期已获得证监会核准批文。公司中长期成长性在于区域层进战略推进所带来的收入规模以及区域市占率的快速提升，同时规模效应将使综合盈利能力提高。目前，公司营业收入及订单规模均呈快速增长态势，然近期原材料成本上涨，致其净利润率短期显着下滑，故下调2017-19 年盈利预测至EPS0.17、0.39、0.68 元。考虑到混凝土与原材料价差逐步收窄，判断西部建设（002302）盈利能力未来有望修复；此外新疆地区建设亦将给公司带来利润弹性。维持“增持”评级。

　　风险提示：公司区域层进战略执行不及预期；下游施工进度不及预期。(光大证券(601788) )