聚焦通信行业龙头 掘金光通信、5G等主题机会

　　投资建议： 整体行业来看， 4G 规模建设高峰已过，运营商资本开支 2015年开始下滑，目前来看中国移动 395 亿元的蜂窝物联网投资和中国联通(600050) 的混改为 2018 年资本开支提供了部分预期，但总体来说我们仍对明年的电信投资报以谨慎，预计大规模的资本开支仍需要等 5G 牌照发放之后落地。在这一过渡期，资本开支持续低位、结构调整的背景下，一方面，遵循流量逻辑，我们看好数据中心建设、网络扩容建设等带来的网络升级需求，持续看好光通信板块表现；此外， 5G 建设大规模投资预计在 2020 年前后启动，但传输网建设将先行，看好主设备商、光通信厂商投资机会。遵循上述主线，继续看好其中有技术优势、客户资源优势、研发领先的细分板块龙头，建议关注主设备商中兴通讯(000063) 、烽火通信(600498) 等；光器件板块中际旭创、光迅科技(002281) 等；光纤光缆板块亨通光电(600487) 、中天科技(600522) 等。

　　三季度业绩增速表现较二季度有所下滑： 2017 年 1-9 月通信行业(剔除中国联通和中兴通讯)营业总收入 1742.69 亿元， 同比增长 20.13%；归母净利 134.06 亿元， 同比增长 7.76%。 通信上市公司第三季度单季营业总收入、 归母净利同比增速中值分别为 14.22%、 2.06%， 较第二季度营业总收入、 归母净利同比增速中值 16.81%、 5.72%有所下降。

　　机构持仓继续回升，仍聚焦绩优龙头： 通信行业三季度末重仓持股总市值为 269.52 亿元，占机构总重仓持股比例 2.92%，较二季度末的 2.86%提升0.06 个百分点， 继续回升。 行业中依然是业绩支撑的细分行业龙头公司获得机构更多青睐，机构重仓持股市值最高的公司是中兴通讯、信维通信(300136) 、亨通光电，三季度获得机构增持市值最高的公司是中兴通讯、亨通光电、烽火通信， 分别获得增持 17.32 亿元、 9.52 亿元、 7.40 亿元。

　　具体细分板块： 1)运营商： 中国联通经营加速改善， 混改实质性落地； 2)通信设备商： 主业增速较二季度略有下滑； 3)通信配件： 数通市场光模块需求强劲增厚业绩， 电信市场光器件需求预计逐步回暖； 光纤光缆供需失衡持续， 光棒大厂继续受益； 4G 建设放缓等因素导致基站射频器件利润继续下滑， 5G 时代基站射频器件形态改变，或将面临电子厂商竞争； 4)通信配套服务： IDC 业务持续增长，电信服务厂商深化布局“云化+大数据”； 5)主题板块： 专网通信、物联网、 企业应用等业绩亮眼， 增长强劲。

　　风险提示： 光通信板块发展不及预期的风险； 5G 建设不及预期的风险；通信板块估值下行的风险。