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    第三批增量配电业务改革试点启动 四股迎契机

    来源: 证券时报 作者:佚名

    摘要: (原标题:第三批增量配电业务改革试点启动两类股受益)第三批增量配电业务改革试点启动两类股受益据媒体报道,发改委、能源局日前联合发布了《关于加快推进增量配电业务改革试点的通知》,通知决定启动第三批增量配

      (原标题:第三批增量配电业务改革试点启动 两类股受益)

      第三批增量配电业务改革试点启动 两类股受益

      据媒体报道,发改委、能源局日前联合发布了《关于加快推进增量配电业务改革试点的通知》,通知决定启动第三批增量配电业务改革试点,12月29日前报送第三批试点项目。每个地级市至少要有一个试点,条件较好的地方可以多一些试点。在政策利好预期推动下,两类公司将显着受益于电改,一是地方电网公司,涪陵电力(600452) ;二是配电相关设备制造商,北京科锐(002350) 作为设备生产商龙头将受益。

      涪陵电力(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

      涪陵电力:节能业务维持高增速,国企改革弹性大

      涪陵电力 600452

      研究机构:东吴证券(601555)  分析师:曾朵红,汪林森 撰写日期:2017-10-18

      公司2017三季报营收15.45亿元,同比增长36.68%,归母净利润1.80亿元,同比增长38.71%。公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入15.45亿元,同比增长36.68%;实现归属母公司净利润1.80亿元,同比增长38.71%,对应EPS 为1.12元。其中3季度实现营业收入5.64亿元,同比增长20.25%,环比增长12.1%;实现归属母公司净利润0.7亿元,同比增长27.3%,环比增长27.3%,3季度对应EPS 为0.43元。资产减值方面前三季度共计0.13亿,去年同期-0.23亿,扣非后归母净利润增速72%。

      2017年公司资本性项目投资计划 14.51亿元,其中节能业务 14亿元;17年计划实现营业收入20.54亿元,其中节能业务 7.88亿元,若维持半年报21%的净利率,节能业务能够贡献1.65亿元。

      我们测算前三季度节能业务贡献1.2-1.25亿净利润,16Q4投资预计18年开始收益,17Q4按计划应投资提速。目前公司对符合条件的节能服务公司实施合同能源管理项目,第一至第三年免征企业所得税,第四至第六年按照适用税率减半征收企业所得税。按照前三季度0.1亿元所得税推算重庆地区利润总额0.68亿元(税率14.7%),节能业务利润总额1.22亿元,三季度单季净利润大约0.4亿元,目前看前三季度保持平稳,16年四季度是很多新项目开工的起点,固定资产在16Q4新增15亿,预计大部分项目工期超过1年,在18年将集中释放利润。同时17年计划投资节能项目14亿元,目前看新增在建工程和固定资产增长有限,按计划17Q4应该有项目集中落地。

      国企改革电力设备行业中弹性最大标的,国家电网内部定位空间广阔。

      1)资产注入方面,公司目前已经定位成国网的节能平台,已经承诺在五年内以资产注入的方式解决国网节能平台和省公司节能平台的统一问题,同时国网节能公司体内还有很多的清洁发电资源,整个节能公司的率还很小。2)电力体制改革方面,我们认为国网参与配电公司的混合所有制改革的平台,大概率是这些装备制造公司,南瑞、许继、涪陵这些装备制造公司首先不是电网公司、其次是上市公司,本来就是属于社会资本的一部分,他们最有可能去各地参与配售电的改革,涪陵电力本来就是一个地方电网配售一体化的公司,更适合作为售电平台公司,南瑞和许继也都有集团主导的配网融资租赁模式,都已经在探索模式中。

      预收款项减少应收账款增多,经营现金流大幅改善。2017前三季度公司发生管理费用为0.54亿,同比增长60.18%,管理费用率3.50%,去年同期为3.01%;财务费用0.23亿,去年同期为-0.04。资产减值损失0.13亿元,去年同期-0.23亿元,主要由于年中华源电力股权处置成功,冲回以前资产减值损失。前三季度公司预收账款为0.95亿元,较17年年初下降了1亿元,预收账款主要来自于售电业务,说明有一定程度的下滑;应收账款2.36亿元,较年初增加2.31亿元,主要来自于节能业务,公司也有按照一定比例计提,但是我们预计付款方都是国网内部电力公司,基本上可以保证应收账款的回收;存货0.02亿元。现金流量方面,经营活动产生的现金流量净额本期金额为3.46亿元,去年同期为1.42亿元,经营现金流大幅好转,节能并表导致经营现金流大幅增长。

      从资产投入的角度来判断公司未来业绩增长具有确定性。目前在建的项目有九个,整体固定资产投资在30亿左右,这部分资产从16年下半年到目前为止已经投入20个亿。我们测算单位投资带来的合同额是1.6元,带来的净利润是0.045元,20个亿对应的净利润就是0.9亿元的净利润,这些资产对应的就是明年的节能项目的增量,今年节能项目净利润大概在1.7亿,18年预计在2.5-2.6亿的节能利润。在手未开工项目,目前有合同额16亿元,总投资10亿元,预计后续仍会有新订单落地。这部分资产将会保证19年的节能业务增量在1个亿左右,节能业务19年应该有3.3-3.5亿的利润。公司从16年的经验上来说,一般在Q4会有固定资产的集中转固,这样可以最大化利用三年免税三年减半的税收优惠,并非由于资金问题暂缓投资,反而账上的现金目前是上升趋势,三季报对应的经营性现金流3.5个亿,未来新项目投产会有更多的资金回笼,资金压力会极大减少。    

      金智科技(002090) (个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

      金智科技:业绩符合预期,智慧能源(600869)领域具备成长潜力

      金智科技 002090

      研究机构:中泰证券 分析师:邵晶鑫,孟兴亚 撰写日期:2017-10-30

      业绩符合预期,大额EPC 订单收入持续确认,保障全年业绩有高增:公司发布2017年三季报,实现营业收入17.01亿元,同比增长59.11%,归母净利润1.09亿元,同比44.87%。经营活动产生的现金流量净额-4.64亿元,ROE8.85%。(其中三季度单季实现收入7.09亿元,同比增长24.13%;归母净利润3181.8万元,同比增长17.42%)。

      公司业绩持续显着增长的原因主要系公司于今年集中确认达茂旗198MW风电场EPC 收入,1-9月亿累计确认7.31亿元,今年有望基本将工程确认完毕。

      公司预计2017年1-12月,受益大额EPC 订单确认,公司归母净利润同比增长 30%-50%。(1.42-1.64亿元)受业务结构占比影响,公司综合毛利率有所下滑:2017年前三季度公司综合毛利率24.06%,同比下降10.03个pct。毛利率下降主要系业务结构影响,新增EPC 总承包业务规模大(相关毛利率约15%),较低毛利率拉低了综合毛利率。

      全资收购完成配网龙头公司,股东完成承诺增持:公司近期公告以1.5亿元收购子公司“金智晟东”剩余49%股权,智慧能源布局渐入佳境。金智晟东今年在国网招标领域表现优异,在国网及南网累计中标配电设备合计逾 1.4亿元同比大幅增长,此次收购将使其核心团队在智能配网领域与公司的协同合作更为紧密。同时公司与金智晟东核心股东刘东教授等约定,对方将以此次转让价款的50%金额增持公司股份,并锁定18个月。目前刘东教授等已完成对公司股份的增持,合计金额3011.16万元,成交均价约25元/股智慧能源布局发、变、配多环节,电力总包业务集中确认收入:公司以智能电网解决方案和新能源投建为核心,已在智能发、变、配自动化、电力设计和新能源EPC 领域全面布局打下基础。2017年公司在配网终端设备、模块化变电站和变电自动化领域履获大额订单,上半年相关中标订单即呈现出赶超2016年全年的局势,实现业绩的多点突破。

      智能发电产品方面,公司新增订单同比增长,火电厂自动化产品先后中标华能、华电、大唐集团等公司招标;风、光新能源监控系统中标华能沾化清风湖100MW 风电等项目。配电领域,我们认为随着配电自动化建设的加速,配电终端的需求增长强劲,国网上半年相关招标便已超去年全年招标额。公司在国网招标中累计中标配电终端设备8782.96万元,占招标总额的10.38%,在37家中标公司中位列第一。

      模块化变电站方面,公司上半年累计新增订单已达 1.21亿元,接近2016全年,接连的中标也证明该产品已经被发电集团占主导的发电市场所接受,在每年约40亿的广阔市场中,模块化变电站产品随着产能的陆续释放,相关业绩望加速落地。电力设计与总包领域,公司继续保持在风电领域的优势,先后中标河北大唐国际丰 宁大滩风电场200MW 工程设计采购施工一体化(EPC)项目勘察设计合同等,并陆续确认达茂旗198MW 风电场EPC 收入,6.6亿,大幅提升半年报收入。

      新能源投资运营方面,业绩改善明显。2017上半年,全国弃风电量235亿千瓦时,同比下降7%,其中新疆弃风电量72.5亿千瓦时,弃风率32.1%,同比下降11.8%。国家能源局计划“十三五”末把“三北”地区弃风率、弃光率控制在5%以内,其他地区基本做到不弃风、不弃光。受益弃风率的降低,上半年公司新能源投资运营收入同比增长19.19%、毛利率提高11.15个pct,我们认为伴随弃风弃光现象的改善,公司新能源投资业务具备潜力。

      致力打造领先的智慧城市解决方案服务商,南京公交充电运营迈出实质性步伐:公司子公司金智信息主要从事建筑智能化及IT 业务,是公司开展智慧城市业务的主要平台。公司依靠深厚的视频监控及图像处理技术,提供平安城市、智慧交通、智慧旅游、智慧社区、智能建筑等产品和解决方案。2017上半年,公司在智能交通及平安城市业务方面,成功中标南京市溧水区智能交通系统工程智能化等项目;在智能建筑及智慧园区业务方面,成功中标上海浦西第二高楼超五星级写字楼等;值得重点关注的是,公司在南京公交充电运营领域迈出实质性步伐,其与南京公用(000421)合资成立的公司“能网科技”近日与南京公交、南京华润燃气三方拟共同设立“华润公用新能源有限公司”将全面介入到南京公共交通的充电桩运营市场,为公司智慧城市的创新业务发展打下坚实基础。

      投资建议:我们认为公司通过多年间持续的内生与外延,在能源电力与智慧城市领域持续布局的成果开始显现。我们积极看好公司在配网自动化、模块化变电站、智慧城市、新能源及充电桩运营等方面的发展前景。我们预计2017年随着达茂旗风电场EPC 合同确认,模块化变电站年中积极扩产等事项,公司今明两年业绩增速望较快。给予买入评级,预计2017-2019年EPS 分别为0.76/1.05/1.28元,目标价27.76元。

      风险提示:行业技术发展不确定、市场竞争加剧的风险、模块化变电站推广不及预期、风险配网招标不及预期、智慧城市建设不及预期风险         

      卧龙电气(600580) (个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

      卧龙电气:剥离资产聚焦主业,电机龙头有望迎来估值修复

      卧龙电气 600580

      研究机构:申万宏源(000166) 分析师:刘晓宁,韩启明 撰写日期:2017-09-07

      全球最大电机生产商之一,高压、低压、微特产品线齐全。公司成立于1995年12月,2002年6月上市。目前,公司拥有电机及控制、变压器和电源电池三大业务,电机业务涵盖高压、低压、微特三类电机,拥有ATB、南阳防爆、OLI等世界一流品牌,产品广泛应用于家电、新能源汽车、军工、核电等领域。2017上半年,公司营收实现49.68亿元,其中电机销售额达到38.5亿,同比增长18.6%,是A股规模最大的电机生产销售商。

      剥离资产,聚焦主业。公司目标聚焦电机主业,打造全球最优质电机生产平台。2017年1月公司公告向厦门红相电力(300427)出售银川变压器有限公司92.5%股权,目前方案已获证监会批文;6月,公司向白云电器(603861)出售浙江变压器公司100%股权,进一步实现变压器资产剥离;至此公司四大变压器生产资产剥离一半,预计后续山东东源与北京华泰将继续剥离。同时根据公司战略规划,我们预计未来电池业务也将剥离上市公司。

      专注电机与控制,新能源汽车与智能制造是大周期成长方向。我们预计公司传统电机业务功夫在于降本增效,成长方向来自新能源汽车与智能制造。2015年公司携手上海大郡成立浙江卧龙大郡,开展新能源汽车电机业务,形成“卧龙电机+大郡电控”的动力总成集成化生产模式,目前公司新能源汽车电机已正式进入国外主要厂家的试制和验证阶段,年产10万台套电动汽车电机及控制系统的产能建设项目进展顺利,并已被列入工信部智能制造新模式应用示范工程。智能制造方面,2014年公司收购意大利SIR股份公司89%的股权,在工业生产机器人(300024) 的前端性技术及整体方案的设计与解决能力等方面取得实质性突破;2016年公司收购荣信电机与控制资产,高压电控实力大幅增强。目前,公司已开始承接国内工业自动化领域多个订单,并积极争取将汽车制造用工业机器人产品导入整车厂供应体系。我们认为动力总成与智能制造有望形成渠道协同,进一步提升公司竞争力。

      盈利预测与估值:我们预计公司17-19年实现归属于母公司的净利润7.36亿、7.95亿、6.85亿,对应每股收益为0.57元、0.62元、0.53元,当前股价对应的PE分别为13倍、12倍、14倍,首次覆盖给予“增持”评级。     

      智光电气(002169) (个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

      智光电气:用电服务爆发式增长,配网业务稳步推进

      智光电气 002169

      研究机构:信达证券 分析师:郭荆璞,刘强 撰写日期:2017-09-14

      事件:公司于2017年8月30日发布2017年半年度报告。2017年上半年公司实现营业收入6.25亿元;同比增长5.44%;实现归属于上市公司股东的净利润为6715万元,同比增长2.96%;实现扣非后归属于母公司股东的净利润5094万元,同比下降5.32%,基本每股收益0.09元/股,同比下降17.44%。点评:

      发挥“产品+服务+投资”运营优势,投资布局有序进行。公司上半年新业务版块用电服务实现高速增长,上半年用电服务收入11.64亿元,同比增长321.42%。公司子公司智光用电投资对广州华跃电力工程设计有限公司进行管理运营整合,电力设计服务业绩继续呈稳中上升趋势,实现与主营业务协同并有效带动用电服务发展。"智能用电服务平台"运行效果良好,线上用户数量持续增长。公司上半年新增用户约500户,实现用户数翻倍增长,售电约6.5亿度,公司2017年两广地区长协电量约8.5亿度,我们预计下半年售电量还将大幅增长。此外公司在广西配网项目已经于二季度动工,其他配网项目也在逐步落地中。此外"智能用电服务平台"运行效果良好,公司已经和中移动合作在广东佛山及云南部分区域进行试点,目前平台+APP的模式运行情况良好。

      综合节能业务下半年有望爆发。公司子公司智光节能深耕"发电厂节能增效"、"工业电气节能增效"和"工业余热余压发电利用"优势业务的同时,进一步推进综合节能服务的升级,通过增资南电能源综合利用股份有限公司、上海同祺新能源技术有限公司,实现资源整合,快速进入区域分布式能源相关领域。公司目前已经有三个分布式项目签约,后期将逐步落地。随着《上海市电力体制改革工作方案》的颁布,上海市的电改也将逐渐步入深水区,输配电价改革方案的落地以及推进需求侧响应试点都将给市场带来巨大的机会,公司有望因此而获益。

      盈利预测及评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.22、0.27、0.37元,对应2017年9月12日收盘价(7.04元)的PE分别为32、26、19倍。考虑到公司用电服务领域的加速拓展,以及在云平台、能源互联网等方面的不断创新,我们维持公司“买入”评级。

      股价催化剂:电改推进速度超预期;公司用电服务布局速度超预期;公司在能源互联网等领域取得重大成果。

      主要风险:电改推进速度不及预期;公司用电服务布局速度不及预期。  

    关键词:

    公司,业务,增长,节能,同比

    审核:renshengwei 编辑:admin

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