早评：筑底初期仍会震荡 券商看好大消费概念

　　编者按：技术走势方面，市场自上月以来调整近四个交易周，两市做空动能明显衰弱。沪指探明200天线支撑后，连续三个交易日收稳震荡，低位回稳格局稳固短期股指重心，市场弱势反弹要求逐步增强。

　　 筑底初期仍会震荡 券商看好大消费概念 周期产业行情将延续到春节前后 CPI连续10个月运行在2%以下 通胀整体温和 800亿沪港深基金明日迎新规 人员不达标将暂停申购 发改委将出台推进绿色产业发展政策

　　筑底初期仍会震荡

　　上周市场探底回稳，沪指跌至200天线后获支撑，短期市场止跌信号渐明。少量强势品种和前期超跌板块补涨要求突出，但均未见短线资金快速进场，市场筑底初期仍有震荡，沪指短期均线压力位尚待突破。操作上暂不宜大比例介入，轻仓投资者五成之下可做分批介入。

　　盘面显示，后半周场内板块个股逐步止跌反弹，两市个股收涨家数明显增多。以上周五为例，家电、保险、化纤和通信类板块涨幅居前，题材品种则以食品安全、新零售和次新股反弹为主，从两市领涨热点看，板块涨幅和个股表现均较前期反弹更为突出。中小板、创业板综指连续底部回升，两市持续调整后带来的超跌反弹要求更加突出。略显不足的是，两市热点的上攻幅度有限且同期量能不配合，使得做多情绪暂未全面提振。量能方面两市尚处低位阶段，沪市日均成交不过1500亿元水平，为11月以来日均成交较低阶段，且两市周内底部反弹仅以超跌补涨为主，阶段性和可参与性都持续有限。

　　本周市场仍有两类因素需要密切关注。一是上月经济数据即将陆续披露，经济增长有压力、人民币即期汇率贬值，以及进入月中流动性扰动因素也会增多，资金面或将逐步收敛，流动性困扰对市场仍有影响，此类偏空因素还处于化解阶段。二是周期股结构性分化对市场的扰动，上周一线权重股有色、煤炭、钢铁筑底持续才不致拖累市场整体走势。因而，尚处底部探明初期的市场，回稳先期难免震荡反复。

　　技术走势方面，市场自上月以来调整近四个交易周，两市做空动能明显衰弱。沪指探明200天线支撑后，连续三个交易日收稳震荡，低位回稳格局稳固短期股指重心，市场弱势反弹要求逐步增强。日K线观察，沪指缩量中阳虽受制短期均线压制，但震荡收敛形态趋于平和，有利指数底部夯实。周K线观察，沪指周线四连阴，调整速率有所减缓量能逐步萎缩，且下方50周均线支撑力度明确，连续回调后市场惜售心态明显，指数下挫空间亦将受抑。伴随后期企稳的信号的进一步增强，市场中期形态有待好转。

　　中国证券报   

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　　券商看好大消费概念

　　前期站在“风口”上的大消费板块年底出现明显回落。不过，在第8届中国证券业分析师金牛奖颁奖典礼暨高峰论坛上，多位券商分析师表示，2018年继续看好大消费板块的投资机会，预计未来食品、白酒、家电、汽车等相关消费股仍有较好的机会。

　　消费升级

　　“对于消费品行业而言，城镇化带来的消费能力大幅提升、消费理念的不断改变、消费方式的便利化，不断催化着巨大的消费需求。三四线城镇化提速，更将下线市场消费潜力激活，推动消费全面复苏。”招商证券(600999) 食品饮料行业研究首席分析师杨勇胜表示。

　　杨勇胜指出，三四线市场成为消费复苏的增量主力，带来三大特点：一是市场份额向龙头集中；二是龙头定价权更强，利润弹性将不断释放；三是产品结构升级，高端、健康产品消费占比持续提升。预计明年食品饮料行业依然有机会，而且这种机会会蔓延、拓展，将有更多的结构化机会显现。

　　从家电行业来看，长江证券(000783) 家用电器行业研究首席分析师徐春表示，展望2018年，虽然部分投资者基于空调销量高基数及地产销售增速下行等因素，对行业后续基本面预期较为悲观，但空调在渠道补库存及农村需求释放带动下，销量仍有望实现稳健增长；此外，2018年原材料成本压力有望缓解，行业龙头持续提价并带动盈利能力提升趋势较为确定。总体而言，行业龙头后续业绩确定性无需担忧；且中长期来看，有利的竞争格局也将为龙头盈利能力维持甚至提升提供有力保障。

　　对于汽车行业，兴业证券(601377) 交运设备行业研究首席分析师王冠桥指出，长期看，考虑到国内较低的千人保有量，预计未来10年行业增速中枢在5%左右。在购置税下调的背景下，2018年消费端短期承压，预计2018年乘用车增速2%。而在消费升级趋势之下，豪华车、智能车、电动车等都将获得新的增长空间。

　　大消费机会多

　　对于明年的投资策略，杨勇胜提出三点建议：一是继续持有一线白酒股，来年增速确定稳赚业绩空间；二是从选股和旺季两个维度布局次高端及中档弹性品种；三是加大食品板块配置力度，四季度将是食品从防守转向进攻的起点，关注板块格局改善拐点、基本面改善及股价超跌机会。

　　“我们目前看好家电的基本逻辑有三点：第一，基本面好；第二，估值和业绩增速匹配度较好；第三，整个市场大的风格2018年将延续。2016年到2017年可能是消费股估值回归的过程，2018年是消费股估值溢价的过程。”徐春认为，从估值来看，虽然2017年以白电龙头为代表的价值蓝筹估值中枢已有一定提升，但其估值并无泡沫。一方面，国内龙头估值较国际可比标的仍存在差距；另一方面，行业龙头2018年业绩仍将延续较好增长，其PEG(市盈率相对盈利增长比率)仍处于较低水平；后续考虑到市场稳健资金占比提升及风险偏好处于低位，业绩确定性品种有望持续赢得市场青睐，家电蓝筹业绩增速与估值匹配度较好的优势将进一步凸显。总体而言，2018年家电板块仍为攻守兼备之选，行业龙头稳健配置价值值得关注。

　　王冠桥指出，目前汽车行业处于变革期，传统车的品牌升级、智能化的快速渗透、电动车的技术革命，是下一批成长股诞生的沃土，将带来丰富的投资机会。

　　中国证券报        

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　　周期产业行情将延续到春节前后

　　近来，监管、流动性、美国税改等方面冲击不断，加息预期与经济分歧渐起，市场在焦虑中寻求方向，波动率明显加大。不过，我们仍坚定看好以有色金属为代表的周期品行情。

　　周期品的投资性价比是当前所有板块中最有优势的。核心原因在于，伴随投资方式向“业绩-估值”匹配思维回归，市值大小标的都是交易波动的来源。但矛盾的是，2017年龙马行情的冲击进一步推升了风险资产的风险溢价。原先市场认为的“业绩-估值”匹配标准并不清晰，以致于本就不匹配的成长股与蓝筹股都成了交易市场的浮萍，阶段性的交易波动逐步放大。这也解释了为什么近期部分大市值股票的振幅反而要高。在交易波动放大的市场环境下，周期品的估值向下偏离，且基本面业绩又有强支撑，“业绩-估值”匹配更加确定，从而投资性价比凸显。

　　我们认为，这波周期品行情会持续到春节，这轮周期行情将由供给侧减法驱动向供给侧加法以及需求加法双驱动。美国税改如能顺利实施，将有助于延续我们一直看好的朱格拉周期。12月3日，特朗普税改政策获参议院投票通过，根据我们测算，每年减税约1500亿美元：对个人，年减税空间约200-500亿美元，税率下调将有效刺激居民消费；对企业，税率由当前35%有望降至20%，最低征税10%，年减税空间约1000-1300亿美元。因此，如果美国税改取得突破性进展将更加刺激企业部门开支，这有助于提振美国经济增长预期(约0.3%-0.6%)。市场近期更多的是关注美国税改带来的负面情绪，近期北上资金流入趋于弱化，伴随减税政策带动资本回流，消费配置压力进一步凸显，周期也受到一定程度的扰动。但我们认为，负面扰动并没有破坏看好周期板块的逻辑，相反当前市场的分歧和焦虑，让我们更相信这波周期行情的可持续性。

　　周期品行情能持续多久，主要看四个因素：1、由于当前市场风险偏好不高，当前期货或股市的周期行情是现货驱动的，当现货价格存在上涨基础时，股市的周期品行情仍有空间。2、需求不弱(春季补库行情带动补库需求超100%)、供给不强(供暖季限产由中央到地方推行)、库存较低(12月2日螺纹钢库存近316万吨，创下近年同期最低)三因素为周期板块基本面修复提供强支撑。3、从性价比角度，前期市场对于消费的一致预期使得其估值天花板已近，短期业绩难超预期的情况下难有较大机会，而周期板块的性价比更加凸显。4、依据历史经验，我们认为交易层面和基本面的数据改善的持续时间或超市场预期。

　　有色金属板块为代表的大宗商品最有看头。特朗普税改获重大进展，发达国家有色金属需求向好，板块估值将大幅修复。虽然全球经济运行不断好转，且有色金属供给弹性进一步收缩，但是市场仍然对需求和工业品价格上涨心存疑虑。伴随全球经济周期性复苏，以及财政扩张，新能源产业的加速发展，越来越多的证据将证明基本金属需求可能持续增长。对基本金属悲观的需求预期有望被全球经济“超预期平稳”修复，有色金属供给弹性受限下，供需再平衡到来。价格持续维持高位，且库存下行的铜、锌板块将迎来修复行情。

　　美国税改法案已经在参议院获得胜利。如果不出意外，特朗普有可能在元旦之前签署减税法案，这将直接利好有色金属板块。参考我们此前对铜、锌的研究，发达国家基本金属主要通过私人部门投资拉动，且需求对投资不容小视。减税对美国企业投资构成直接利好，若拉动国内投资1.5%，将推升美国铜消费2%以上。同时，减税预计推升通胀水平，加速美联储加息步伐，通常此类周期中美元总体保持稳定，而货币收缩初期对金属价格影响有限。此外，美国减税或将带来全球竞争性减税，财政扩张短期将加速全球投资力度。

　　证券时报    

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　　CPI连续10个月运行在2%以下 通胀整体温和

　　11月份CPI、PPI同比涨幅均出现回落，其中，CPI涨幅连续10个月运行在2%以下，市场预计全年CPI涨幅或在1.5%左右，通胀整体温和。

　　分析人士认为，随着食品价格反弹及非食品价格持续上涨，明年CPI同比涨幅可能略有扩大，但PPI下行的趋势已明确，明年涨幅或明显低于今年，PPI和CPI剪刀差将显着收窄。

　　国家统计局9日公布数据显示，11月CPI同比上涨1.7%，涨幅比上个月下降0.2个百分点，这是CPI涨幅连续10个月运行在2%以下。剔除食品和能源以外的核心CPI同比上涨2.3%，连续3个月持平。

　　交行金融研究中心高级研究员刘学智对上证报记者表示，今年通胀压力较为温和，预计全年平均同比涨幅在1.5%左右，为近几年低位。

　　“今年下半年价格涨势逐渐从上游向中游传导、从生产资料向生活资料传导，明年可能会从生产端向消费端转移。”他进一步分析说，随着猪肉价格回升，明年食品价格可能反弹，预计明年CPI同比涨幅略扩大至2%左右。

　　由于在CPI中占权重较大，食品价格向来都是抬升CPI的主要推手。不过，今年以来，食品价格和非食品价格涨势分化明显。从数据来看，食品价格走弱，今年2月以来一直负增长，而非食品价格却持续上涨，11月份涨幅再达年内最高值。

　　非食品价格上涨的主要原因是医疗、服务、居住类价格上涨。据统计局数据，11月医疗服务、家庭服务、居住类价格同比分别上涨8.5%、4.1%、2.8%。而受国内成品油价上调的影响，交通工具用燃料价格同比大幅上涨10.2%。

　　在中信证券(600030) 首席经济学家诸建芳看来，明年非食品价格仍有望继续保持上升动能。

　　他分析称，一方面国际油价尚有继续上行的空间，或致使交运价格继续上升；另一方面，企业盈利改善短期内不会停止，同时供给出清导致企业扩大资本开支的意愿较强，因此用工需求和工资支出的上升会对服务业价格有一定支撑。

　　今年以来，PPI走势虽有波动，但整体仍维持不错涨势，1-11月份PPI平均涨幅6.4%。不过，11月份PPI同比涨幅从上月的6.9%下跌至5.8%。

　　诸建芳认为，PPI涨幅回落主要是基数因素影响，但他强调，“11月可能是确立PPI明显下行趋势的时点，12月PPI同比或继续下行至4.5%左右。”

　　他判断，明年工业品价格上行趋势将进一步趋缓，同比回落也将大概率成为定局，预计明年PPI中枢将在3.5%至3.8%左右。

　　申万宏源证券(000562) 首席宏观分析师李慧勇也表示，明年CPI中枢有望回升至2.5%，PPI中枢在基数效应下将回落到3.5%左右，CPI和PPI剪刀差将显着收窄。

　　上海证券报       

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　　800亿沪港深基金明日迎新规 人员不达标将暂停申购

　　沪港深基金12月12日将迎来新规。根据今年6月份证监会发布的《通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引》的规定，12月12日之前需要人员到位，否则应暂停相关产品的申购。

　　数据显示，2017年三季报沪港深基金总规模约800亿元，其中，东方红资管、前海开源和嘉实基金的此类基金规模排名前三，均超过100亿元。

　　受益于港股强势表现，沪港深基金今年业绩表现亮眼，引发行业内对这类基金的追捧，目前约有100只此类基金。业内人士表示，相关监管新规之后，部分基金公司已经开始密集招聘、变更基金经理等。

　　此外，业内人士预计，拥有港股投研人才较多的基金公司未来可能继续大力发展沪港深基金，最后呈现强者恒强的马太效应。

　　“双12”前人员须到位

　　今年6月中旬证监会颁布新规，明确对管理港股的基金经理资质提出要求，并给予6个月过渡期，也就是12月12日前基金公司需要补足人才短板，人员到岗。

　　《通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引》明确规定：80%(含)以上的非现金基金资产投资于港股的基金产品，基金管理人应当配备不少于2名具有2年以上香港市场投资管理相关经验的人员(至少有1名为基金经理)；80%以下的非现金基金资产投资于港股的基金产品，基金管理人应当配备不少于1名具有2年以上香港市场投资管理相关经验的人员(基金经理或者相关投研人员)。

　　今年12月1日，证监会新闻发言人高莉曾表示，部分带有“港股”字样的公募基金产品并未实际投资港股，引起各方质疑。为保护投资者合法权益，证监会向行业发布《通过港股通机制参与香港股票市场交易的公募基金注册审核指引》，进一步明确了相关基金参与港股通交易的投资比例、信息披露、人员配备等要求。

　　在各地证监局陆续下发的《关于进一步加强辖区通过港股通机制参与香港股票市场交易的基金产品监管的通知》，明确规定人员配备的相关要求，在12月12日之前配备相适应的投资管理人员，确保人员到位。基金管理人的人员配备未在规定期限内到位的，应暂停相关产品的申购。人员配备情况符合条件后方可继续开放产品的申购。

　　记者发现，此前拥有合格境内机构投资者(QDII)资格的大中型基金公司基本都满足条件，而很多涉足港股时间偏短的中小型基金公司在新规发布时不符合条件。

　　有基金公司人士表示，该公司早已按照监管要求修改基金合同和增聘相关基金经理，主要是从外部引进人才。而行业内也确实出现基金公司从各个渠道想方设法补足人才短板。

　　数据显示，今年6月份以来，不少沪港深基金经理调整，其中部分原因也与新规有关。而从内部增聘有相关港股投资经验人员、从香港子公司抽调人才也是“补血”方法。

　　港股投研人员仍短缺

　　近期一则有关沪港深基金的通知在银行渠道传播：上海一家金融机构旗下两只沪港深基金即将暂停申购，原因是沪港深基金监管新规，这些基金要到明年1月20日才能满足相关要求。

　　截至记者发稿，仍未见到相关基金公司旗下基金暂停申购公告，这两只基金是否真的会暂停申购，等过了12月12日即可知晓。

　　业内人士预测，因为沪港深基金火爆，众多基金公司都积极布局了沪港深基金，但也存在人员资质不足的问题。自6月份以来，不少公募基金都在重金招聘港股基金经理、港股研究员、港股交易员等职位。

　　例如，一家大型公募基金招聘具有两年以上投资经验，并获得中国基金业从业资格或香港证监会持牌人资格的港股基金经理，并开出百万年薪。而类似大中型基金公司均在积极招聘拥有多年港股投资经验的人士，给出年薪也逐渐水涨船高。

　　一位香港地区的基金经理表示，业内招聘港股投资人才在他看来已经“火”了一年，主要是整个公募基金面临港股人才缺口，尤其是沪港深基金对港股投研人员有要求，此前行业在这一块的人员储备相对不足。

　　“市场上有管理港股经验的基金经理数量不多，目前对于认定港股投资经验也较为严格，需要实际投资经验和过往业绩作为证明，港股在投资人结构、交易机制等方面与A股差异巨大，目前不少基金经理对港股的了解度很低，甚至对一些基本的交易规则都不了解，确实需要对投研人员严格要求。”另一位人士表示。

　　证券时报          

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　　发改委将出台推进绿色产业发展政策

　　12月9日-10日，由全国工商联环境商会主办的2017中国环保上市公司峰会召开。国家发改委环资司副司长冯良在会上表示，环保产业正迎来高速发展的黄金期，下一步发改委将出台推进绿色产业发展的相关政策，完善金融、财政、税收、投资等支持政策，构建更加有利于绿色发展的市场环境。

　　从11月份开始刮起了PPP规范风暴，多名与会专家认为，未来PPP总体的规模和发展速度将会下降，不过也将给专业的环保运营商带来新的发展机遇。

　　环保产业迎风口

　　环保部环监局副局长夏祖义表示，党的十九大开启了我国从工业文明向生态文明转型的新时代，环保产业也面临新的发展空间和机遇，将成为引领中国经济转型和结构调整的重要力量。

　　冯良认为，环保产业正迎来高速发展的黄金期，呈现出三大亮点：一是环保产业正处在发展的风口期，政策推动的力度前所未有。中央把绿色发展作为新发展理念的重要内容，十九大进一步提出推进绿色发展，建设美丽中国。下一步发改委将出台推进绿色产业发展的相关政策，完善财政、税收、价格、金融、投资等支持政策，构建更加有利于经济绿色发展的市场环境；二是环保产业驶上快车道，规模质量显着提升。数据显示，今年上半年沪深股市33家环保上市公司净利润过亿元，节能环保产业已经连续5年净利润增速15%以上。我国的环保产业“多而弱”“小而散”的局面正在快速转变，行业内并购金额不断增加，一批综合实力强、管理水平先进，具有带动能力的龙头产业集团正在脱颖而出；三是环保产业进入发展转型期，技术创新成为核心动力。十九大报告提出构建市场导向的绿色创新体系，壮大节能环保产业、清洁生产产业。在产业发展的初期，企业间的竞争主要是资金、价格的比拼。伴随着产业发展升级，企业之间的竞争将更加表现为技术竞争、服务竞争、人才竞争。当前环保产业处在一个发展的蜕变期，企业必须将技术创新作为核心动力，加大对重点工程技术和应用技术的投入力度。

　　全国工商联环境商会会长赵笠钧表示，十九大报告提出了建设美丽中国时间表，未来30年环保公司肩负着美丽中国的责任和使命。过去环保产业主要是污染施治，未来随着环保产业的升级和服务的提升，环保产业应该为客户创造价值，降低政府支付压力，减弱社会资本的投资风险。

　　环保运营商迎机遇

　　从今年11月份开始，密集出台的监管政策，使高速发展的PPP市场踩下“急刹车”。

　　11月16日，财政部出台了《关于规范PPP综合信息平台项目库管理的通知》，要求进一步规范PPP项目运作，防止PPP异化为新的融资平台，坚决遏制隐性债务风险增量。接着，国资委印发《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》，设立了风险红线，提出央企累计对PPP项目的净投资原则上不得超过上一年度集团合并净资产的50%。国家发改委发布了《关于鼓励民间资本参与PPP项目的指导意见》，提出包括分类施策支持民间资本参与PPP项目、鼓励民营企业运用PPP模式盘活存量资产、加大民间资本PPP项目融资支持力度等政策。

　　根据财政部PPP中心数据，截至2017年9月末，全国各地政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台中的入库项目合计14220个，累计投资额17.8万亿元。

　　大岳咨询总经理金永祥认为，下一步PPP的发展会较艰难，规范其实是风险的重新分配。原来是地方政府承担风险，成本低，现在风险分担重新分配，风险变成地方政府、金融机构、社会资本共同分担，PPP的成本将会上升。社会资本方和金融机构考虑到风险较大，会比较谨慎，总体的规模和发展速度都会降下来。

　　E20研究院执行院长薛涛认为，PPP规范文件出台后，PPP投资规模一定会收缩。不过应该对不同类型的PPP项目进行区分，就环保领域来说，传统的污水处理厂等运营类项目盈利较为稳定，受PPP规范影响比较小。而黑臭水体、水环境治理等非运营类绩效不易把控的PFI项目，受PPP新规冲击较大。

　　民生证券分析师陶贻功表示，此轮PPP规范潮将给具有专业技术能力，擅长运营的环保公司带来新的发展机遇。可以促使公司站在全生命周期角度参与投融资、设计、建设、运营项目，敦促其重视项目建设工程质量，这样才能运营好后期项目，实现建设质量关联运营绩效的全生命周期考核。

　　桑德集团董事长文一波认为，下一步环保最大的商机来自农村和工业环保市场。“按照十九大报告要求，农村环保市场很快会变成现实的市场。譬如近期湖北襄阳以市为单位解决农村环境问题，可以用新的商业模式降低农村环境治理成本，使农村环保市场快速释放出来。”

　　另一方面，文一波也很看好工业治理市场，因为其治理复杂性比城市环保领域大很多，也面临着很多市场机会。

　　中国证券报