有色金属：资源价值凸显 钴价加速上涨

　　资源价值凸显，钴价上涨动力足。2018年可实际投产的钴矿山并不多，预计增产量不足1万吨;但冶炼端的产能却有大幅增加，仅从国内部分企业的扩产计划来看，新增产能即可达到2万吨以上。另外，下游正极材料厂也秣马厉兵，产能扩张非常迅速。我们认为产业链下游迅速扩张而资源供应却具有一定瓶颈，精矿供需矛盾的加剧将导致资源价值得到凸显，价格有望上涨。

　　2018年钴消费或持续旺盛。一是新能源汽车的快速发展拉动钴消费。双积分制度将在2019年实施，这将倒逼车企加快布局和发展新能源汽车。

　　而政策对于能量密度的要求将有助于三元材料渗透率的快速提升，进一步增加钴的消费。二是3C类产品或超预期。今年苹果采用双电池设计，或将引领消费类电子产品潮流。而电子产品提升电池容量，将增加钴消费。

　　库存水平低，钴价上涨行情容易催化。一方面，2017年国内钴冶炼企业原料库存下降。从国内钴盐产量、钴原料进口数据来看，2017年钴冶炼企业原料库存水平是呈明显下降态势的。另一方面，正极材料厂商在上半年补库完成之后也面临重新补库的需求，库存水平整体偏低。产业链环节较低的库存水平有利于价格的加速上涨。

　　看好钴价上涨行情。近期钴价已经启动，并呈加快上涨的态势。我们认为资源价值凸显将是钴价持续上涨的基础。同时，钴作为一个小金属品种，其市场规模偏小，价格弹性大。在钴价上涨过程中，相关企业的业绩会有良好的表现。重点推荐华友钴业(603799)（603799）、寒锐钴业(300618)（300618）、洛阳钼业(603993) （603993）。

　　风险提示：钴供应大幅增长;钴需求不达预期;钴价上涨不达预期。

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