东兴证券：国防军工行业点评报告 军工股反弹有望延续

　　军工概念板块本周以来连续反弹， 中证军工指数(399967)、 中信国防军工指数(CI005012) 近五日反弹超过 8%，我们认为：

　　超跌反弹情理之中。 近日来涨幅靠前的军工标的以前期超跌股为主。

　　短期风格切换。 老板电器(002508) 、洋河股份(002304) 等业绩低于预期，市场对于白马股逻辑出现分歧，资金挤出效应利好短期内风格切换。

　　行业步入拐点无疑。 2018-2020 这三年装备采购增速年均 20%增长是确定的(因前期军改导致采购费用支出受限，预算支出沉淀资金较高， 19-20年必须支出)，由此未来三年军工行业从需求的角度是坚挺的。

　　房地产投资热潮过后需要有新的经济驱动力。 在“去房地产”的过程中，军民融合产业将成为中国新一轮科技革命的发端，也将成为社会资源不断涌入和集聚的焦点。

　　产业资本表明态度。 中航沈飞(600760) 2 月 22 日发布拟增持 2%股份的公告，而在春节前，长春一东(600148) 也由于重大资产重组事项停牌， 以上举动或表明产业资本在当前点位的态度。

　　政策和市场风格决定估值。 18 年军费预算披露在即，是否维持 7%左右的增速令人瞩目。潜在的政策利好包括：国防科工局机构改革、军品采购定价改革、军民融合新政、中华民族伟大复兴等。

　　三中全会公报提出形成世界一流武装力量。 三中全会公报中提出，深化党和国家机构改革的目标是，构建系统完备、科学规范、运行高效的党和国家机构职能体系，形成总揽全局、协调各方的党的领导体系，职责明确、依法行政的政府治理体系，中国特色、世界一流的武装力量体系。形成中国特色、世界一流的武装力量体系，需要生产研制出具有中国特色、世界一流的武器装备，未来国防预算开支和高精尖武器的侧重力度或显着增加。2 月 26 日，华融金融租赁与中国商飞公司在北京签署 30 架 C919 大型客机和20 架 ARJ21 新支线飞机购机协议。

　　中国商飞民用飞机试飞中心总工程师王伟此前表示，争取在 2018 年 1 月底左右具备转场的条件。 截至目前， C919 大型客机国内外用户达到 28 家，订单总数达到 815 架。 根据波音公司 2016 年发布的《当前市场展望》报告，未来 20 年中国将需要 6810 架新飞机，总价值达 1.025 万亿美元。由此，中国将成为世界首个总价值超万亿美元的航空市场。据环球网报道， 2 月 27 日，负责中国首艘国产航母建造的中国船舶(600150) 重工集团表示，中国将加快实现核动力航母的攻关突破。

　　这是中国从事国防工业的国有企业首次明确表示要发展核动力航母。 中国将成为真正意义上拥有大中型航母的国家，并且掌握符合世界最新标准。 我们判断核动力航母研制或已经取得突破性进展， 不远的未来或获得官方证实。

　　投资策略： 目前军工板块整体估值仍在 50 倍以上，但已经有一批 2018 年 25-30倍的标的， 如中航机电(002013) 、 中航光电(002179) 、内蒙一机(600967)、四创电子(600990) 、光威复材(300699)等公司18 年预计能实现 30%或更高的增长。这类公司可作为重点关注对象。军工板块可望逐步进入关注和配置区间。

　　风险提示： 市场风险偏好降低； 改革进度不及预期；国防经费投入减少。

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