重视2018年军工板块的投资机会

    来源: 西南证券 作者:朱斌

    摘要: 个股研报个股盈利预测行业研报投资要点2018年,军工板块处于万事俱备,东风已现的格局。当前,从时代背景、行业基本面、市场走势上,都出现了有利于军工板块表现的因素。这些因素融合到一起,使得

      投资要点

      2018年,军工板块处于万事俱备,东风已现的格局。当前,从时代背景、行业基本面、市场走势上,都出现了有利于军工板块表现的因素。这些因素融合到一起,使得军工板块出现超额收益的概率大幅提升。综合来看,军工板块今年应当在各行业中表现居于前列。

      时代背景:乱世呼唤强大国防。从整个世界格局来看,随着美国逐步衰落,世界体系在新老交替的过程中冲突逐渐增多,不稳定因素在增长。中国需要发展强大的国防军工产业来保障自身安全,这是整个中国军工崛起的时代背景。

      行业背景:基本面有望反转,军费增长有望落实到订单兑现。军工行业的基本面自2018年起有望实现持续好转。十九大提出,我国要力争到 2035 年基本实现国防和军队现代化,至本世纪中叶,全面建成世界一流军队,国防投入提升趋势明确。军费开支有望持续高于GDP涨幅,其中的装备开支又将大幅度高于军费增速。随着十九大后人事布局的落地,相应的军费支出将在2018年逐步落地,转化为相关企业的订单。预计一些核心军工企业的订单将在2018年出现爆发式增长。

      市场表现:军工指数期待否极泰来。军工行业指数已经长期落后于市场大势:2016、2017年,申万军工指数涨幅在所有行业当中分别排名第24位和第25位,连续两年排名接近垫底。行情低迷情况下不论是行业基本面还是机构配置指标都处于历史低位:从行业本身的估值状况来看,当前军工行业的市净率为2.8倍左右,位于行业历史表现的前15%,属于低位;从机构配置状况来看,2017年底,公募基金对于军工行业的配置比例为1.8%,是过去十年来的最低点。而追溯行业历史表现,可以发现军工行业是一个弹性极大的行业,当其连续两年排名垫底(后5名)后,第三年的表现必定进入全行业前3,实现逆袭。2018年,随着军工行业基本面的大改善,军工指数也有望实现新一轮的逆袭。

      投资策略:重点聚焦具有核心装备优势的军工企业或军民融合企业。建议关注中航飞机(000768) (000768)、中直股份(600038)(600038)、天和防务(300397) (300397)、安达维尔(300719)(300719)、瑞特股份(300600)(300600)、北斗星通(002151) (002151)等。

      风险提示:相关企业订单增长不及预期。

        一、策略观点

      2018年,军工板块处于万事俱备,东风已现的格局。当前,从时代背景、行业基本面、市场走势上,都出现了有利于军工板块表现的因素。这些因素融合到一起,使得军工板块出现超额收益的概率大幅提升。综合来看,军工板块今年应当在各行业中表现居于前列。

      时代背景:乱世呼唤强大国防。从整个世界格局来看,随着美国逐步衰落,世界体系在新老交替的过程中冲突逐渐增多,不稳定因素在增长。中国需要发展强大的国防军工产业来保障自身安全,这是整个中国军工崛起的时代背景。当前,美俄在中东的冲突有愈演愈烈的态势。随着美国对叙利亚进行空袭,其将进一步在叙利亚投入干预力量。而这种投入会不断增加美俄正面对抗的风险。随着中东冲突的加剧,有关各方对于武器装备的需求将快速增加。中国周边,2012年以来,南海、朝鲜半岛、中印边界都不断出现紧张局势。虽然这些紧张局势最后都有惊无险地化解了,但中国强大的军事实力是实现地区稳定的根本保障。与此同时,中国要在动荡的国际格局中推进一带一路战略,也需要保持强大的军事实力,以保障本国的正当权益。随着中国的不断崛起,中国与美国之间发生冲突的概率在增加。而要预防或者抵消中美之间的直接冲突,强大的国防力量是必不可少的支撑因素。

      行业背景:基本面有望反转,军费增长有望落实到订单兑现。军工行业的基本面自2018年起有望实现持续好转。这主要表现在如下三个方面。其一:军费开支将保持持续增长。十九大提出,我国要力争到 2035 年基本实现国防和军队现代化,至本世纪中叶,全面建成世界一流军队,国防投入提升趋势明确。预期未来5-10 年内,我国军费有望继续保持稳健增长。根据中国政府的报告,2015、2016、2017年军费预算分别为8890亿元、9543亿元和10211亿元,年均增速为8%,高于GDP涨幅。其二,装备开支将大幅度增加,高于军费增速。国防军工的现代化离不开武器装备的现代化,随着我国进一步精简裁员,相应装备领域的投入将保持更高增速。2017年,军队裁员30万人,相当于裁减15%的兵员人数,兵员人数的减少意味着相应的装备开支占比将增加,装备开支占国防总开支的比例预计会从当前的30%上升到40%左右。结合国防预算增速,预计未来三年,装备开支的年均绝对增速将达到20%左右。其三,军费开支将逐步落地,相关军工企业的订单将出现爆发式增长。随着十九大后人事布局的落地,相应的军费支出将在2018年逐步落地,转化为相关企业的订单。预计一些核心军工企业的订单将在2018年出现爆发式增长。

      市场表现:军工指数期待否极泰来。军工行业指数已经长期落后于市场大势:2016、2017年,申万军工指数涨幅在所有行业当中分别排名第24位和第25位,连续两年排名接近垫底。行情的持续低迷,使得行业不论是基本面指标还是机构配置指标都处于历史低位:从行业本身的估值状况来看,当前军工行业的市净率为2.8倍左右,位于行业历史表现的前15%,属于低位;从机构配置状况来看,2017年底,公募基金对于军工行业的配置比例为1.8%,是过去十年以来的最低点。追溯行业历史表现,可以发现军工行业是一个弹性极大的行业,当其连续两年排名垫底(后5名)后,第三年的表现必定进入全行业前3,实现逆袭。2018年,随着军工行业基本面的大改善,军工指数也有望实现新一轮的逆袭。

      那么,2018年,军工行业的哪些分支领域会有更好表现呢?我们认为,能够体现核心装备优势的军工企业将有更佳表现。在装备开支大幅度投入之后,能够“补短板”的核心装备订单将大幅度增长,包括海军舰船、空军战机、导航通信等相关领域的优势企业业绩将获得明显提升。

      投资策略:重点聚焦具有核心装备优势的军工企业或军民融合企业。建议关注中航飞机(000768)、中直股份(600038)、天和防务(300397)、安达维尔(300719)、瑞特股份(300600)、北斗星通(002151)等。

      风险提示:相关企业订单增长不及预期。

        二、市场表现回顾

      2.1恐慌指数下跌,上证综指上涨

      本周CBOE波动率指数下跌。本周芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数(VIX,俗称恐慌指数)下跌,截至4月13日,指数下降至17.41,较上周五跌幅为18.89%。相较于前一周,市场避险情绪有所缓和,显示市场近期对后市恐慌程度有所下降。

      A股上证综指本周上升。本周上证综指数略微上升,收于3159.05点,深证成分指数和中小板综指也有所上涨,创业板综指略微下跌。本周钢铁表现较好。至周五收盘时,上证综指收报3159.05点,周涨幅为0.89%;深证成指收报10687.02点,周涨幅为0.02%;中小板综指收报10850.86点,周涨幅为0.23 %;创业板指收报1824.59点,周跌幅为0.67%。

      本周换手率有所下跌。本周换手率有所下跌,截止4月13日A股换手率为0.67%,周跌幅14.91%,市场风险偏好较上周有所下降。

      2.2行业涨多跌少

      行业涨多跌少。本周各大行业涨多跌少,本周申万28个行业中钢铁、银行和房地产涨幅最大,涨幅分别为2.08%、1.84%、1.24%。跌幅最大的行业为农林牧渔、食品饮料和医药生物,跌幅分别为-1.52%、-0.81%和-0.69%。 三、流动性跟踪

      3.1银行间流动性:公开市场操作为净回笼

      公开市场操作为净回笼。本周逆回购总额200亿元,逆回购到期数额1100亿元,货币净回笼-900亿元。

      银行间质押回购加权利率下降。本周,银行间1天质押回购利率从4月8日的2.3955%上涨至2.5910%,涨幅为8.16%;7天质押回购利率从4月8日的2.7369%上升至2.7892%,涨幅1.91%。银行间7天质押回购加权利率略有上升,短期内资金面整体有趋紧的可能。

      票据贴现利率有所下降。上周,票据贴现利率有所下降。珠三角票据直贴利率(月息)降至4.30‰,长三角票据直贴利率(月息)降至4.25‰,中西部票据贴现利率(月息)降至4.35‰,环渤海票据贴现率(月息)降至4.50‰,票据资金化的趋势下降,企业融资经营成本下降。

      10年期国债收益率上行,1年期国债收益率下降,本周长短期利差增加。本周,10年期国债收益率上行,1年期国债收益率下降,本周长短期利差增加,最终以0.5049%收尾。本周五,1年期国债收益率与10年期国债收益率分别为3.2013%和3.7062%,1年期国债收益率与10年期国债收益率的差由上周五的0.4643%增加到0.5049%。长短利差小幅增加,资金供需矛盾稍有减小。

      3.2 股票市场资金流动:沪深两市融资余额上升

      截至本周五,沪深两市融资余额上升。本周,两市融资余额上升,较前一周有所增加。本周五,两市融资余额为9,960.30亿元。两市融资余额由4月4日的9,928.13亿元上升至9,960.30亿元,涨幅为0.32%,市场活跃度上升。

      本周,各板块资金呈现净流出状态。本周,各板块资金呈现净流出状态。本周主板累计净流出548.52亿元,同比前一周上升12.02%,中小板累计净流出亿元,同比上周下降23.05%,创业板累计净流出为252.68亿元,同比上周下降12.40%。

      行业资金净流出规模增加。本周申万28个一级行业中,只有银行为资金净流入,净流入规模为12.84亿。资金净流出规模最大的三个行业分别为医药生物、电子和计算机,净流出规模分别为105.66亿元、90.72亿元和75.58亿元。

      3.3 解禁:下周解禁压力上升

      下周解禁压力上升。本周截至4月15日A股解禁市值为331.09亿元,与前一周相比减少20.38%,解禁压力下降。解禁类型中,首发原股东限售股份占比最高,其解禁市值为全部解禁市值的53.52% ,下周解禁压力将上升,整个A股解禁市值为394.92亿元,相比本周涨幅为19.28%。

      

    关键词:

    军工,上升,下降,国防,增长

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