有色金属：俄铝制裁风波持续发酵 LME铝价带动沪铝价格上涨

　　事件

　　4月19日，伦镍和伦铝价格继续大幅上涨，伦铝价格近十天累计上涨30%，逼近2011年伦铝价格高点2803.A股铝标的中国铝业(601600) 、云铝股份(000807) 涨停，其他铝标的涨幅较大。

　　点评

　　俄铝遭制裁或将大幅减产，加剧国外铝供应紧张程度。根据机构预测2018年海外铝平衡供给缺口在180万吨，海外铝供给保持紧张状态。4月6日美国财政部公布对国际铝业公司俄铝实施制裁，大量贸易商禁止与俄铝发生交易。俄铝是全球第二大铝业公司，其铝产量占全球产量约9%，根据俄铝的业绩预告内容，2017年俄铝电解铝产量为370.7万吨，销量为395.5万吨，涉及美国地区的销量约为75万吨，不排除更多国家加入联合制裁的可能性。预计俄铝供应大幅减少将加剧铝供应紧张程度，不断推高铝价。

　　国内外铝供需出现明显分化，中国市场将是补充供给的主要途径。俄铝被制裁的突发性事件导致了被动减产的预期，加剧了市场对于铝供给的担忧，虽然力拓有调整生产计划的打算，但存在一定的时滞，不能立刻填补供给缺口。中国电解铝市场目前处于相对过剩的状态，铝库存维持在高位，价格相对较低，是补充海外供给的合适选择。

　　国内短期内供需基本面无重大变化，中期将改善国内原铝及铝产品出口和国内生产企业开工意愿。目前国内铝库存在100万吨左右，2018年产能约为3600万吨，产量预计在3700万吨左右，以2017年电解铝消费量估算，2018年电解铝供需趋平。短期内基本面无重大变化，随着铝消费旺季趋近，或将迎来国内库存拐点。海外铝期货升水迅速扩大，将提升海外从中国进口铝及铝产品意愿，提振国内铝消费，目前国内3月未锻造的铝及铝材出口为45.2万吨，出口因素能给国内铝消费带来影响程度还需要进一步验证；在出口预期增加和铝价上涨的趋势下，铝加工企业开工意愿将显着增强，二季度叠加消费旺季的需求将对铝价形成较好支撑。整体来看，国内市场不同于海外市场，基本面存在差异，海外铝价上涨能够对国内铝价形成正面影响，但仍需保持谨慎态度，持续关注铝下游消费的变化。

　　　　相关标的

　　中国铝业(601600)、云铝股份(000807)、神火股份(000933) (000933)、南山铝业(600219) (600219)

　　风险提示：上游矿业复产或增产节奏超预期；海外影响不及预期；下游需求低于预期。