食品饮料年报和一季报综述：白酒保持靓丽增长 大众品复苏明显

　　2017行业收入/利润增速16%/31%，2018Q1增速18%/31%

　　2017年行业收入4919亿元，同比增长16%，行业利润775亿元，同比增长31%；2018Q1行业收入1525亿元，同比增长18%，利润300亿元，同比增长31%。其中2017年白酒收入/利润增速31%/45%，大众品收入/利润增速9.9%/9.6%；2018Q1白酒收入/利润增速30%/37%，大众品收入/利润增速11%/17%(大众品包括乳制品、调味品、肉制品、啤酒、食品综合等子行业)。

　　白酒保持靓丽增长，大众品逐渐复苏

　　从利润增速来看，2017年：白酒(45%)>调味品(25%) >食品综合(23%) >啤酒(22%) >黄酒(21%) >乳制品(6%) >肉制品(1%) >葡萄酒(-4%)。2018Q1:白酒(37%) >调味品(30%) >肉制品(21%) >食品综合(19%) >乳制品(18%) >啤酒(15%) >黄酒(7%) >葡萄酒(-8%)。从收入利润趋势看白酒增长依然最佳，大众品中调味品、食品综合(小食品)业绩增速表现最抢眼，2018Q1乳制品、肉制品改善较明显。

　　白酒高增长持续且景气范围扩大，大众高端酒复苏明显；大众品需求复苏及成本下行下盈利改善明显

　　白酒：2017年收入/利润增速分别为31%/45%(显着高于2016年14%/11%的增速)，2018Q1行业收入/利润增速30%/37%。其中高端、次高端白酒的收入利润增速快于大众高端、大众酒。2017年利润增速次高端(57%)>高端(55%) >大众高端(20%)>大众(-1%)；2018Q1利润增速次高端(58%) >高端(40%)>大众高端(30%)>大众(12%)。白酒景气周期仍在持续，同时好转范围从高端、次高端扩大到大众高端、大众酒。

　　大众品：2017年大众品收入利润增速分别为9.9%/9.6%(好于2016年6%/7%的增速)2018Q1收入利润增速分别为11%/17%，其中调味品、小食品2017年表现最抢眼，2018Q1乳制品、肉制品业绩增长也有明显改善。2017年在成本压力下毛利率下降0.9pct，随着成本压力减弱，2018Q1毛利率提升0.4pct，我们认为在“需求改善、成本下行、提价”三重驱动力下，行业盈利增速有望进一步提升。

　　投资建议：继续重点推荐白酒，尤其是趋势最明确的高端白酒，核心关注：贵州茅台(600519) 、五粮液(000858)、泸州老窖(000568) 、山西汾酒(600809) 、洋河股份(002304) 、口子窖。食品建议关注定价权强、竞争格局好的行业。核心关注：伊利股份(600887) 、双汇发展(000895) 、中炬高新(600872) 、安井食品(603345)、洽洽食品(002557) ，长逻辑建议关注桃李面包 (603866)、青岛啤酒(600600) 。

　　风险提示：

　　1。 下游需求不达预期；

　　2。 原材料成本波动风险。