建材行业盈利水平较好

　　2017年年报和2018年一季报，建材行业盈利水平较好

　　2017年和2018年一季度，建材行业盈利水平较好：水泥价格持续上涨，行业高盈利弹性延续；玻纤行业高景气度产品供不应求，需求持续增长，整体盈利水平较高且维持较快增长；玻璃原片价格虽有上涨，但成本端压力较大，整体盈利水平受压制，各企业业绩表现分化；其他建材行业中，鲁阳节能(002088)、北新建材(000786) 业绩快速增长，伟星新材(002372) 和东方雨虹(002271) 业绩稳健增长。

　　水泥受环保趋严影响，特别是4季度京津冀地区强制施行煤改气和最高排污许可标准，行业去产能和错峰生产常态化，推动水泥价格走高，企业盈利能力持续优化。玻璃行业原片自17年四季度以来价格持续上涨，但春节后库存高企，静待需求启动。玻纤行业高景气度延续，供需格局向好，供需紧平衡态势下，2018年价格仍看涨。

　　水泥行业淡季价格表现好，业绩高增长

　　2017年行业营业收入同增37.0%，营业成本同增29.2%，营业利润同增135.3%，净利润同增93.4%。年内水泥价格持续走高，需求稳定，企业盈利弹性延续，业绩大幅提升。2018年一季度，营业收入同增18.2%，营业成本同增5.9%，营业利润同增231.9%，净利润同增167.3%。受益于环保和行业错峰生产常态化，水泥价格淡季表现好，春节后需求回暖，企业库存低位，华东和中南优势企业业绩表现超预期。

　　玻纤行业高景气度，业绩增长较快

　　2017年行业营业收入同增17.0%，营业成本同增15.7%，营业利润同增56.2%，净利润同增42.5%。2018年一季度，营业收入同增19.5%，营业成本同增18.6%，营业利润同增28.2%，净利润同增22.3%；行业高景气度不改，业绩快速增长。受益于需求持续增长，玻纤行业维持良好供求格局，且2017年9月以来部分产品持续提价；企业财务费用等期间费用下降，行业整体盈利水平较好。

　　玻璃行业成本端压力较大，静待需求启动

　　2017年行业营业收入同增15.7%，营业成本同增16.2%，营业利润同增16.2%，净利润同增9.6%；受环保政策影响，落后产能被关停供需改善，平板玻璃价格持续上涨，但由于成本端压力较大，纯碱企业开工受限引致17年纯碱价格大幅上涨，压制行业盈利能力。2018年一季度，营业收入同增15.0%，营业成本同增15.3%，营业利润同增27.6%，净利润同增21.4%；玻璃价格维持高位，成本压力略减，盈利水平改善。

　　行业营运能力：水泥淡季信用政策收缩，玻纤存货增速显着低于营收

　　2018年一季度水泥行业存货同增32.1%，应收账款同增13.1%，销售商品收到现金同增22.0%，淡季行业高景气，企业话语权加强，减少赊账回收现金流，信用政策收缩。玻纤行业存货同增1.5%，应收账款同增20.4%，销售商品收到现金同增14.8%，存货增速显着低于营收增速。玻璃行业存货同增5.2%，应收账款同增20.5%，销售商品收到现金同增15.4%，库存水平较高，企业销售压力加大。

　　推荐华东、中南区域水泥企业，华新水泥(600801) 、海螺水泥(600585) 、万年青(000789)；及业绩稳健增长的新型建材标的，中国巨石(600176)、鲁阳节能、中材科技(002080) 、伟星新材、山东药玻(600529) 。

　　风险提示：房地产投资与基础设施建设投资增速下滑；原材料成本上升等。