医药生物行业盈利能力稳步提升

　　※ 医药工业盈利能力稳步提升，原料药对增速的贡献较小

　　EDB数据显示，2018 年 3 月医药制造业规模以上企业累计收入同比增长 15.80%(2017 年 3 月 11.00%)，利润总额累计同比增长 22.50%(2017 年 3 月 13.40%)。医药工业盈利能力提升，主要受益于医药工业的内生增长和行业集中度的提升。我们认为不考虑化学原料药板块的影响，非原料药的医药生物企业利润总额增速为15-20%，虽然原料药板块受益于环保盈利能力大幅提升，但我们判断原料药板块对医药工业利润总额增速贡献不大。

　　※ 医药生物行业业绩趋势向好，板块增速有所分化

　　2017年医药生物行业扣非净利润增速为14.85%，其中化学原料药、生物制品、医药商业、医疗服务等子板块跑赢行业平均增速，分别为20.87%、20.29%、21.76%和25.97%；2018年一季度医药生物行业扣非净利润增速为33.37%，化学原料药、医疗服务跑赢行业平均增速，分别为162.71%、52.32%，化学制剂、中药、生物制品、医疗器械平均增速均超过20%，分别为27.33%、21.32%、24.23%和26.29%。

　　分板块看，化学原料药增速较快主因环保趋严导致产品价格提升，盈利能力同比大幅增长。中药板块增速稳健，其中OTC板块表现亮眼，我们认为OTC板块景气度逐步提升，具备中长期配置价值。生物制品板块中，疫苗板块同比增速明显，生长激素、胰岛素类企业实现较快增长。受益“两票制”的执行，医药商业的行业集中度进一步提升。医疗器械板块分化明显，高端医疗器械迎来发展良机。医疗服务板块盈利能力逐步增强，龙头效应明显。化学制剂板块，短期受到招标降价等因素影响，未来一致性评价将带动行业集中度提升，创新药仍是医药企业长期发展的方向。

　　※ 重点推荐创新药、高端医疗器械、消费升级领域、高景气度的疫苗等板块

　　1。创新药-用药结构存量调整带来创新药红利。2017年10月，国务院发布《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，要求加快药品审批，创新药品和医疗器械将优先获准上市，国家从顶层设计的角度鼓励创新。创新药领域重点关注3类企业：I、由“仿入创”类，重点关注恒瑞医药(600276) 、复星医药(600196) 、丽珠集团(000513) 、科伦药业(002422) 等；II、立足创新类，重点关注贝达药业(300558)、康弘药业、亿帆医药(002019)、天士力(600535) 等；III、创新产业链领域，重点关注药明康德(603259)、泰格医药(300347) 、博济医药(300404)等；

　　2。 高端医疗器械-大国制造和崛起，医疗器械依然是重点领域。高端医疗器械板块具备以下三大逻辑支撑行业发展：1。 高端医疗器械，已经具备国产替代的资质；2。 内外环境共振，加速优质高端器械进口替代；3。 创新药品的估值重构，将有望持续蔓延到创新器械。国产高端医疗器械迎发展良机，国内需求在过去两年逐步旺盛，相应的器械龙头增速惊人，因此创新叠加需求景气度提升，我们看好医疗器械未来的发展。重点推荐：安图生物(603658)、迈克生物(300463)、乐普医疗(300003) 、开立医疗(300633)、万东医疗(600055)；

　　3。消费升级-品牌企业享受溢价，重点推荐品牌OTC、家用医疗器械和医疗专科服务龙头。消费升级趋势下，消费者更关注药品的安全性和有效性，价格相对不敏感，品牌企业享受溢价。品牌OTC领域，重点关注片仔癀(600436) 、云南白药(000538) 、广誉远(600771) 、东阿阿胶(000423) 、华润三九(000999) 等；家用医疗器械领域，重点关注奥佳华(002614)、鱼跃医疗(002223) 等；医疗服务领域，重点关注美年健康(002044)、爱尔眼科(300015) 等；

　　4。疫苗-业绩迎来向上拐点，行业景气度持续提升。重点关注：智飞生物(300122) 、沃森生物(300142) 、康泰生物(300601)等。

　　风险提示：1。处方药产品招标降价风险；2。新药研发进度不及预期；3。公司业绩不及预期