汽车行业：整车及零部件税率降低 行业增速有望回到两位数

　　事件：

　　7月1日起整车税率为25%和20%降至15%，零部件税率降至6%

　　财政部5月22日发布公告，自2018年7月1日起，降低汽车整车及零部件进口关税。将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%，将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%。

　　点评：

　　扩大开放，汽车产品结构上移

　　此次降低汽车进口关税是我国进一步扩大改革开放的举措，降税后我国汽车整车平均税率13.8%，零部件平均税率为6%，符合我国汽车行业的实际情况。此外，降低汽车整车及零部件税率，将推动汽车行业结构调整和转型升级，符合国内消费升级的趋势，引导国内汽车品质提升，增加供给端的多样化。

　　整车零部件关税双降，行业增速有望回到两位数增长

　　国内汽车行业经历近十五年高速增长之后，以及在2016年购置税优惠幅度降低前需求透支后，2017年行业经历个位数的低增长。我们认为此次整车及零部件税率降低将成为国内汽车行业持续快速发展的驱动因素，主要原因有：1)进口整车关税降低将推动进口车在国内终端售价降低，增加国内市场对进口车型的消费需求，2017年进口车销量超过120万辆，占国内汽车销售比重不到5%，未来占比有望提升；2)零部件关税降低幅度超预期，降低国内合资及自主品牌大部分车型的成本，进口车型终端价格降低，将推动合资及自主品牌终端价格同步下行，且由于成本下降，整车价格下行对主机厂盈利能力冲击有限。

　　此次关税降低优惠幅度超过之前购置税的优惠幅度，对汽车行业需求刺激将更为显着，同时也符合消费升级和扩大内需的方向。我们认为在经历增速低迷的一年后，行业增速有望重回两位数增长。

　　投资建议

　　此次整车的税率降幅低于此前我们预期，相对较为温和，对国内主机厂商冲击有限，我们认为未来增量中中高端车型的占比将进一步提升，对低端车型的冲击有限。整车板块我们推荐：上汽集团(600104,股吧)、长城汽车(601633,股吧)，上游材料板块我们推荐：天赐材料(002709,股吧)、杉杉股份(600884,股吧)、当升科技(300073,股吧)，零部件板块我们推荐：三花智控(002050,股吧)、银轮股份(002126,股吧)、拓普集团(601689,股吧)、继峰股份(603997,股吧)、旭升股份(603305,股吧)。

　　风险提示

　　汽车销量增速不及预期，新能源汽车销量不及预期，宏观经济波动。