农业：中国种业能否诞生跨国巨头？

　　研究美国种业市场发展历程，我们得出结论：

　　(1)未来中国种子行业深度整合是大势所趋。

　　(2)种业深度整合将带来技术创新与优质资源的集中；对于种企而言，市场份额提升与技术进步是其发展的核心。我们认为，未来中国种业有望实现由传统的劳动密集型向更高壁垒的技术密集型、资本密集型产业的飞跃。

　　种子行业深度整合是大势所趋

　　高集中度、高技术壁垒为当前美国种业的主要特征，资本及生物技术为驱动美国种业市场完成深度整合的首要催化因素。1970s以来美国种子商品化程度不断上升，作物育种技术日臻成熟，原因：(1)规模化需要更高效的生产要素投入，民间资本涌入作物育种领域推动了作物育种的发展；(2)资本推动下，种企通过横向、纵向并购整合全球优质资源。对比美国，目前中国种业集中度较低，产品同质化现象严重，我们判断未来中国种子行业深度整合将是大势所趋。

　　市占率提升与技术升级为种企发展的核心

　　回顾国际种业巨头孟山都从龙头成长为巨头以及隆平高科(000998,股吧)成长为国内龙头的发展历程，我们发现，种业公司依托较强研发实力实现技术及品种升级，带动市占率提升才是其长期发展逻辑。隆平高科依靠其较强的品种力实现了其国内市场份额的持续提升，公司要从国内龙头成长为国际巨头，国际化是其必经之路。

　　孟山都从化工企业成长为种业行业巨头的路径概括为：(1)通过横向并购进入种业领域积累优质资源，并不断开拓发展中国家市场实现市占率快速提升；(2)利用种子绝育技术与转基因技术结合构建高技术壁垒，维持其较高的市场份额。

　　隆平高科成长为国内杂交水稻种业龙头的路径可归纳为：(1)确立以杂交水稻种业为核心的种业发展战略，积极调整品种结构；(2)积攒研发实力，打造拳头品种，以优质高端品种获得较高的市场认可度，实现市场份额的快速提升。

　　隆平高科能否从龙头成长为巨头？

　　隆平要从国内龙头成长为国际巨头，国际化是其必经之路。我们认为隆平高科具备从龙头成长为巨头的潜力，基于：1)隆平高科的杂交水稻品种具备全球竞争力，较强研发实力使之兼具垄断优势与成长性；2)大股东资金支持使得隆平高科具备布局广阔海外市场的能力；3)国际种业巨头之间并购整合也为隆平参与全球化及提升玉米种业核心竞争力提供有利契机。中长期来看，隆平高科有望凭借其掌握的国内外种质资源在第七次玉米品种更新换代中占据优势地位。

　　风险提示：

　　1。 新品种推广不达预期；

　　2。 收购进展不达预期；

　　3。 转基因玉米品种获准商业化推广。