2018下半年交通运输行业投资策略:关注油运拐点 航空景气向上

    来源: 申万宏源 作者:佚名

    摘要: 航运:航运周期底部基本确立,需求仍有韧性。下半年重点推荐集运和油运板块。供给端短期供给角度看,在建订单占新船订单比例三大船型均在历史低位。未来供给增速角度看,船舶融资占新造船造价的60%-100%,融

      航运:航运周期底部基本确立,需求仍有韧性。下半年重点推荐集运和油运板块。供给端短期供给角度看,在建订单占新船订单比例三大船型均在历史低位。未来供给增速角度看,船舶融资占新造船造价的60%-100%,融资收紧,利率上行周期资产负债表仍未修复的航运公司无法大规模扩产能。造船有2-3年时滞,供给增速未来4年处于低位。伊朗制裁有望使有效运力下降,下半年制裁宽限期到期与油运旺季重合,运价有望超预期。长期看,美国石油出口增加能大幅拉长平均运距,关注招商轮船(601872,股吧),中远海能(600026,股吧)。集运板块供给增速确定性下降,2018年是大船交付高峰的最后一年,闲置运力处于历史低位,供需改善有望向运价转化,继续推荐中远海控(601919,股吧)。

      航空:供需改善逐步验证,旺季业绩有望提速。2018年上半年航空公司整体呈现前低后高走势,前两月各航司客座率均出现大幅下滑,三月起逐步回升,四月东航南航甚至达到历史同期最高水平,供需改善逻辑得到验证。我们认为,rASK体现的供需改善是更需关注的主线,rASK弹性远大于成本端油价和汇率影响,6月燃油附加费复征后油价弹性大幅降低,rASK的进一步增长将有助于航司克服油价造成的不利影响。7月旺季即将来临,去年在极端天气影响下ASK增速与rASK水平双双走低,供需改善背景下今年旺季各航司有望量价齐升,业绩实现超预期增长。重点推荐市场预期普遍较弱、业绩边际向好的东方航空(600115,股吧)。

      铁路:生态环境部联手铁总发力“公转铁”,铁路货运有望进入繁荣发展期。随着京津冀五大港口大宗货物公路汽车运输转向铁路运输,“公转铁”持续推进。按照生态环境部的要求,目前在京津冀铺开的“公转铁”,将在2018年9月底前,铺开到山东、长三角地区沿海港口煤炭集疏港,2019年底前,京津冀及周边、长三角地区沿海港口的矿石、钢铁、焦炭等大宗货物全部改由铁路运输,禁止汽运集疏港,铁路货运需求将持续旺盛。建议底部布局业务稳健低估值高股息的西煤东运专线大秦铁路(601006,股吧),另外建议关注主营铁路特种箱运输并经营沙鲅铁路的铁龙物流(600125,股吧)。

      快递:与阿里携手迈上快递行业的新征程。作为电商的重要基础设施,过去十年快递行业“因电商兴而兴”,属于大消费行业。尤其是上市的通达系快递公司,基本都是经营活动现金流充裕、现金流质量高,这都体现了良好的消费属性。从业务量增速来看,前四个月增速29.7%,提速的主要动力源(600405,股吧)自拼多多。从长期来看,生鲜食品电商、高频城市配送、跨境电商物流需求有望支撑行业持续高速增长;从行业平均单价来看,2018年4月单月平均单价同比增长0.56%,这个是历史首次正常月份正增长。展望全年,旺季有望出现因行业产能供给不足带来的单月终端价格上涨,全年则将呈现窄幅波动的态势。从总部来看,随着规模效应的减弱,快递行业将从“价格竞争”逐步转向“服务竞争”;从行业集中度来看,4月CR8达81.1,行业集中度逐月创新高,中小公司呈现加速离场的态势,比如最近停摆的快捷快递、全峰快递。总体来看,快递行业属于高成长的大消费行业,建议重点关注A网业务量增速持续恢复及战略布局擅长抢先的圆通速递(600233,股吧)、成本管控优秀及业务量持续高增速的韵达股份(002120,股吧)、直营优势明显及新业务高增长的顺丰控股(002352,股吧),建议关注转运中心加快直营步伐的申通快递(002468,股吧)。

      风险提示:经济增速低于预期。

    关键词:

    有望,改善,铁路,rASK,增长

    审核:yj127 编辑:yj127

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