《我不是药神》票房预计近40亿 国产电影强势崛起势不可挡

　　投资建议

　　重点关注港股IMAX China，由于去年暑期档的票房基数低(去年暑期一开始错过了《战狼2》，后来才加了转制)，今年暑期档有《动物世界》、《我不是药神》、《邪不压正》、《狄仁杰之四大天王》、《西虹市首富》、《巨齿鲨》等多部电影有IMAX版本，预计暑期IMAX票房同比出现高增长。

　　院线方面，建议重点关注市占率持续提升的横店影视(603103,股吧)(上半年影投公司市占率提升0.39%)，今年盈利预计出现好转的拐点。

　　制片和发行公司，重点关注主要投资《狄仁杰之四大天王》的华谊兄弟(300027,股吧)，投资发行《昨日青空》和《一出好戏》的光线传媒(300251,股吧)。市场关注度比较高的北京文化(000802,股吧)，自6月21日起12个交易日的累计涨幅约63.3%，按照一致预期，今年PE已达27倍。

　　行业观点

　　2018年上半年票房增长17.82%，国产电影同比增长80%，占比近六成：电影行业持续复苏，国产片上半年票房TOP10的电影平均豆瓣评分达到6.4分，平均票房达到14.77亿元，远高于去年同期水平。在上半年总票房TOP10的电影中，万达电影(002739,股吧)主投的《唐人街探案2》排名第2、华谊兄弟主投主发的《前任3》排名第5，光线传媒投资发行的《超时空同居》排名第10，另外有6部电影有IMAX版本。

　　暑期档大片云集，预计保持较高增速：《我不是药神》成为现象级电影，口碑票房双高，豆瓣评分高达9分，上映5天票房过14亿，猫眼预测总票房可达39亿元。其他即将上映的暑期档电影比如《邪不压正》、《狄仁杰之四大天王》、《西虹市首富》、《一出好戏》等爆款概率较高。我们认为国产片工业化水平逐步提升，已经进入票房-口碑正反馈阶段，未来会有更多佳作出现！

　　从人均观影人次看票房的长期空间，预计2021年或2022年票房可能翻番：从韩国和美国的数据来看，人均观影次数4次可能到达增长瓶颈，我国17年人均观影次数仅为1.17次，增长空间巨大。17年一线城市的人均观影次数达到3.75次，已经接近发达国家的水平，二线及以下的人均观影次数达到1.03次，有较大提升空间。我们做了3种情景假设，预测2021年的票房可能达到1084(乐观)、986(中性)、868(悲观)亿元。

　　单银幕产出下滑幅度大幅收窄，院线公司预计今年可能迎来盈利能力改善的重要拐点：18年上半年单银幕产出下滑仅为2.16%，和历史数据相比大幅收窄。我们判断今年银幕增速小于20%，票房增速超过20%，单银幕产出可能增长1.7%以上。预计未来将保持单银幕产出增长的趋势，利好院线公司毛利率和净利率的提升。

　　风险提示

　　票房预测可能出现不达预期的情况。个股方面华谊兄弟的2个高管王中军和王中磊累计质押比例占其持有股份比例均高于85%，建议关注的公司目前尚未发布中报业绩预告，中报业绩有不确定性。