早评：A股做多热情重燃 估值修复预期增强

　　编者按:A股做多热情重燃，三大主要指数大幅反弹，沪指再度收复2800点。以电子设备板块为代表的成长股全线大涨；蓝筹股也表现强劲，银行股、家电股和食品饮料股展开大反弹。

　　【市场测评】>>>

　　A股做多热情重燃 三大股指齐收长阳(本页)

　　沪指重上2800点 逾250亿元资金回流扫货

　　【市场聚焦】>>>

　　78亿造假案待解 神马股份(600810,股吧)股价百日内翻番

　　机构看好金融板块触底反弹

　　机构调研热情降温 中小创更受关注

　　 A股做多热情重燃 三大股指齐收长阳 沪指重上2800点 逾250亿元资金回流扫货 78亿造假案待解 神马股份股价百日内翻番 机构看好金融板块触底反弹 机构调研热情降温 中小创更受关注

　　A股做多热情重燃，三大主要指数大幅反弹，沪指再度收复2800点。以电子设备板块为代表的成长股全线大涨；蓝筹股也表现强劲，银行股、家电股和食品饮料股展开大反弹。

　　经历了前期的快速下跌后，市场悲观情绪已被大幅释放，利空因素稍一缓和，便引发A股全线反弹。截至昨日收盘，上证综指报收于2837.66点，上涨59.89点，涨幅2.16%；深证成指报收于9273.61点，上涨249.79点，涨幅2.77%；创业板指数报收于1614.63点，上涨51.62点，涨幅3.3%。

　　值得关注的是，昨日沪深两市成交量为4158亿元，成交量相比前期明显放大，显示入场资金增多和资金对反弹持续度的认可。

　　成长股板块昨日大涨。电子设备板块出现涨停潮，中兴通讯(000063,股吧)、安洁科技(002635,股吧)、环旭电子(601231,股吧)等将近20只个股齐齐涨停；软件板块也涨幅居前，鼎信通讯(603421,股吧)、国脉科技(002093,股吧)和赢时胜(300377,股吧)等个股涨停。

　　蓝筹股也受到了抄底资金青睐，银行、家电和食品饮料等板块展开了大幅反弹。银行板块涨幅领先，建设银行(601939,股吧)和工商银行(601398,股吧)涨幅均在3%以上；食品饮料涨幅居前，顺鑫农业(000860,股吧)涨停，燕京啤酒(000729,股吧)、青岛啤酒(600600,股吧)和泸州老窖(000568,股吧)等个股涨幅均在3%以上；家电板块也展开了大幅反弹，华帝股份(002035,股吧)和老板电器(002508,股吧)等个股涨幅均在4%以上。

　　分析人士认为，前期A股经历了快速下跌，空头情绪已经被大幅释放，当前A股估值已经处于历史低位，上市公司景气度依然较高，流动性预期正在好转，因此沪指自2691点以来的反弹具有可持续性。

　　聚源数据库统计显示，目前整个A股市场的动态市盈率为16倍，中小板市盈率为30.72倍，上证50市盈率为10倍，创业板市盈率为51.48倍。首创证券表示，与海外股市相比，A股市场估值整体处在较低位置且优势显着。

　　上市公司依然保持较高景气度。新时代证券的统计数据显示，半导体、通信设备、电子制造和化学制药等行业景气度较高。

　　提振内需和流动性边际改善的政策信号，也为市场注入了信心。中信证券(600030,股吧)表示，基于积极提振内需、降低融资成本及缓解流动性压力的政策信号，维持市场将出现持续且可参与的超跌反弹机会的观点。在这轮超跌反弹中，前期调整充分的成长板块更适合作为反弹行情中的进攻品种，同时一些前期调整充分且市场预期非常低的板块有配置机会。(互联网)

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　　本轮调整以来，随着指数下破2700点整数关，该点位附近的市场自发性买盘力量显着增强。根据终端数据，昨日两市共计获得254.32亿元净流入，在7月以来趋势性净流出格局中格外显眼。行业方面，昨日获得主力净流入的板块数量占据绝大多数，一反前一日资金大面积撤离颓势。券商人士认为，目前A股市场大部分行业估值水平处在历史较低位置，尤其通信、传媒、房地产板块近三个季度业绩向好，均处在行业景气区间，考虑到未来消费升级、经济结构调整中新经济动能支撑力度较大，预计将持续对板块估值修复提供支持。

　　资金再现净流入

　　“三连阳”后沪综指本周三一度重新回落，不过经过长期回落后，市场对风险因素预期较为充分，调整压力也得到一定释放，投资者人心思涨，昨日两市再现普涨行情。截至收盘，沪综指重回2800点之上，报收2837.66点；创业板昨日一马当先，时隔5日后重回1600点台阶，该板块全天涨幅达到3.30%，收盘报1614.63点。

　　买盘力量增强令资金流向昨日发生逆转，在前一日净流出267.32亿元背景下，周四两市共计获得254.32亿元净流入，为7月以来第二次净流入。具体来看，昨日早盘期间净流出规模即达到27.68亿元，与周三同时段132.89亿元净流出大异其趣。而昨日尾盘期间，股指虽然有所回落，但资金流入热情依然不改，根据数据，共计有13.80亿元资金从场外净流入。

　　主要指数中，创业板和中小板昨日涨幅最为靠前，不过沪深300指数也不遑多让，全天大涨2.16%，开始向20日均线发起冲击。不过相比指数上的领先，昨日净流出创业板和中小板的资金规模分别为62.56亿元和54.08亿元，反而是沪深300板块净流入规模更胜一筹，达到103.01亿元。

　　国都证券分析认为，近半年来内外风险共振，目前大盘、小盘股整体估值水平分别下修至逾两年、近六年新低，非银、石油石化的整体估值已经调整至近四年新低，风险释放已经较为充分。

　　估值修复预期增强

　　伴随资金参与热情提升，昨日行业热点全面开花，28个申万一级行业中涨幅在2%以上的有14个，通信、电子、计算机三大板块领跑，涨幅分别达到4.97%、4.37%和3.83%。银行、农林牧渔、汽车板块涨幅相对较低，但也达到1.07%、1.26%和1.44%。

　　与之相对的是，从资金流向来看，公用事业、汽车、农林牧渔板块也是昨日主力减仓的主要领域。这三大板块净流出规模分别为2.64亿元、1.29亿元和1815.97万元。其余净流入为正值的25个行业中，电子、计算机、非银金融、通信、医药生物规模最为靠前，净流入金额均超过10亿元，具体分别为69.05亿元、36.33亿元、20.50亿元、18.32亿元和16.59亿元。

　　有券商人士认为，政策预期边际改善，基本面有支撑，估值有望自底部温和回升。国都证券研究员肖世俊分析，一是内外风险共振压力犹存，维稳或逐步加码；二是定向降准与财政扩张可期；三是国内经济放缓显现，扩内需与强创新或加快落实。

　　具体到板块，首创证券分析师王剑辉认为，通信、传媒、国防、房地产等板块作为长期配置项板块，此前估值相对偏高，在本轮下跌中已经跌近两年内的极低位置，且板块估值弹性较大，未来有较大的修复空间。()

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　　5个交易日涨幅近30%，百日内股价翻番，近一年涨幅超157%……在A股市场近期走势整体下行的背景下，神马股份逆势向上，股价创近7年新高。

　　值得关注的是，2017年神马股份净利润同比下滑20.93%，但2018上半年业绩预增幅度达655%，远超同业水平。目前，公司因财务造假金额高达78亿元的诉讼索赔案件仍未了结。

　　股价创7年新高

　　7月12日，神马股份开盘后股价再度维持向上走势，盘中最高达18元/股，创出近7年新高。7月6日至今5个交易日内，该股股价已累计上涨约30%，其中9日、11日涨停。

　　2018年，神马股份在二级市表现整体强势，年初至今由7元/股左右震荡上行，涨幅超过157%，4月初至今股价已翻番。

　　与同行相比，神马股份今年股价表现也尤为突出。数据显示，申万化纤行业24只个股中，年初至今仅4只整体实现上涨。除神马股份外，恒力股份(600346,股吧)、荣盛石化(002493,股吧)、桐昆股份(601233,股吧)全年涨幅仅为22.55%、11.77%、9.23%。

　　神马股份将良好的股价表现，归结于公司业绩大幅预增。

　　7月12日，神马股份发布股票异常交易波动公告称，公司近日发布2018年半年度业绩预增公告，预计2018年半年度实现净利润较上年同期增加3.79亿元，同比增幅达655%，此外无应披露而未披露导致股价异常波动的事项。

　　在A股化纤行业企业中，神马股份2018年上半年655%的业绩预增幅度遥遥领先。对于上半年业绩大幅增加，神马股份解释为公司主营产品切片因市场原因，2018年上半年销售数量及价格较同期有大幅上升，导致其利润较同期相比大幅增加。此外，联营企业河南神马尼龙化工有限责任公司2018年上半年利润较同期大幅增加，导致投资收益较同期相比大幅增加。

　　净利润超常预增

　　2017年以来，国内尼龙66价格确实整体呈现上行趋势。

　　“2017年9月国内尼龙66报价约21500元/吨，到年末报价为26000元/吨，如今报价在32500元/吨左右，这其中造成涨价的原因主要是上游原料己二腈暴涨所致。”卓创分析师张晓雪对·e公司记者表示，国内目前没有生产己二腈的企业，原料需要全部从国外进口，而国外市场被龙头企业英威达垄断。

　　神马股份尼龙66产业链虽基本完整，但主要涨价原料己二腈常年受制于人。在尼龙66价格整体上行的背景下，神马股份2017年四季度净利润为负，且工业丝、帘子布毛利率出现下滑。

　　据2017年年报，神马股份主要产品帘子布毛利率10.27%，同比减少6.65%；工业丝毛利率14.37%，同比减少5.9%。

　　在回复交易所问询时，神马股份表示，公司帘子布和工业丝毛利率下降受原材料66盐价格上涨所致，而66盐价格波动主要受进口原材料己二腈、中间体己二酸等市场售价波动的综合影响。

　　也就是说，随着己二腈价格逐步拉涨，神马股份的工业丝、帘子布产品毛利率将呈下滑态势。

　　2017年年报显示，神马股份主要产品包括尼龙66切片、尼龙66工业丝、尼龙66帘子布，三种产品占总营收的比重分别为22.4%、12%、18.4%。

　　受帘子布和工业丝销售毛利率下降等因素影响，神马股份2017年四季度净利润为-273万元。公司对此表示，2017年度切片行情较好，毛利率同比增加1.67%，所以第四季的合并利润总额和净利润没有出现明显下滑。

　　仅切片行情的利好，能够为神马股份2018年上半年带来655%的业绩增幅吗？

　　分析师李璐接受采访时称，虽然2017年后国内尼龙66产品价格上行，但到2018年3月中旬后，价格就始终在32000元/吨左右维持平稳。尽管近期国际原料继续上涨，但国内市场反应并不明显。

　　他表示，目前尼龙66经销商对于企业利润不予透露，但根据市场情况判断，国内厂家利润应该不会有十分明显的增长。当前国内产品质量仍逊于国外，因此在己二腈同样高成本的背景下，国内产品报价低于国外水平。

　　张晓雪认为，国内尼龙66厂家一方面受己二腈成本制约，另一方面目前下游成本已经过高，需求平平，厂家想要持续涨幅也不太现实。

　　78亿造假案待解

　　神马股份2018年上半年能否如约实现655%的净利润增幅尚未可知，不过公司此前巨额的财务造假索赔案件尚未了结。

　　2016年12月22日，神马股份公告收到证监会《行政处罚决定书》。证监会认定神马股份2014年度及2015年上半年，共虚增营业收入78亿元。其中，2014年年度虚增营业收入53.4亿元，2015年上半年虚增营业收入25.1亿元。除此之外，神马股份还存在未按规定披露2014年度以及2015年上半年关联交易的行为。

　　对于上述虚假陈述行为，证监会对神马股份处以40万元的罚款，对相关责任人员处以3万至5万不等的罚款。

　　2017年7月19日，神马股份78亿元财务造假案在郑州市中级人民法院第二次开庭审理，彼时记者从庭上获悉，本次开庭涉及新增34位投资者，诉讼金额超过700万元。两次开庭后已进入诉讼程序的起诉金额超过千万元。

　　“截至目前，根据三次诉讼公告，全国共有73位投资者起诉神马股份，索赔总额达2816万元。最新进展是部分案件已经撤诉，部分案件诉讼中止。” 原告代理人之一、浙江裕丰律师事务所厉健律师告诉记者，由于诉讼时效内索赔总人数、总金额不确定，参考以往同类案例，预计神马股份系列案将在时效届满后集中判决或调解，目前其团队正在继续征集投资者索赔，提醒符合条件的投资者及时参与。根据司法解释，暂定索赔条件为在2015年4月25日至2016年12月7日期间买入神马股份，并在2016年12月8日后卖出或继续持有股票的受损投资者可以索赔。

　　他表示，根据《证券法》及最高法院虚假陈述司法解释规定，上市公司因虚假陈述受到证监会行政处罚，权益受损的投资者可以向有管辖权的法院提起民事赔偿诉讼。根据处罚决定，神马股份虚增营业收入合计金额高达78.55亿元、未依法披露关联交易的合计金额高达100亿元，违法情节极其严重，40万元罚金不足以惩戒其违法行为，投资者应当依法维权挽回损失。

　　一不具名证券界资深人士表示，神马股份大股东中国平煤神马能源化工集团有限责任公司持有上市公司2.17亿股，持股比例达49.28%。2018年神马股份从约7元/股涨至18元/股，大股东盈利可见一斑。()

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　　7月12日，沪深两市迎来强势反弹，上证综指在券商、保险等权重板块上涨带动下持续走高，最终收于2837.66点，涨2.16%。分析人士认为，金融股板块已进入底部区间，若出现利好信号，市场的悲观预期将得到修复。

　　金融股估值触底

　　根据数据统计，7月12日非银金融板块涨幅为2.80%，在28个申万一级行业中排名第四，华西证券(002926,股吧)、财通证券(601108,股吧)、浙商证券(601878,股吧)等券商股涨幅超过4.5%。不过，非银金融行业自今年1月以来持续震荡走低，今年以来累计跌幅高达20.83%，行业估值创下新低。

　　国信证券(002736,股吧)宏观固收首席分析师董德志认为，地方国企债务面临较大的违约可能性，市场担忧会给金融业带来资产损失，因此，给予金融板块较低的估值。截至目前，银行股、券商股、保险股的估值均在历史底部附近，部分个股已跌破历史低位。

　　天风证券分析师廖志明称：“银行股PB估值已十分接近历史最底部。当前，银行板块估值仅0.88倍PB，距离历史最低点不到5%。不过，当前各种悲观预期已经得到比较充分的释放，对银行股反而可以乐观起来了。”他认为，去杠杆等引发市场对经济的悲观预期，以及资管新规落地对股市之影响，中信银行(601998,股吧)指数自2月5日高点以来回调幅度已达24%，调整已相对充分。

　　太平洋(601099,股吧)证券魏涛认为，非银板块估值同样到达了底部区间。目前券商板块整体市净率1.20倍，处在历史底部区间，五家大型综合性券商平均市净率为1.10倍，具有长期投资价值。保险行业，上半年新单保费承压基本已成定局，保险股底部基本确立，即使市场下跌，依然有望获得超额收益。推荐配置保险股在市场下跌环境下的超额收益及市场反弹的绝对收益。

　　下半年有望改善

　　展望后市，机构观点普遍认为下半年金融板块行情有望改善。

　　董德志表示，市场担忧违约率上升的地方国企会给金融业带来较大损失，这成为近期银行股估值大幅下跌的主要原因。地方国企债务规模过大，很难通过市场化出清的方式解决。但这一问题已经有了解决的时间窗口。政府有较大可能在近期出台相关措施，诸如地方债置换或转移支付等。届时，市场对金融机构的过度担忧或被扭转，实现估值修复。

　　万联证券分析师缴文超认为，股票市场下跌将影响上市险企的中期业绩，预计上半年保险资金投资收益率将下降，对已经执行新金融工具相关会计准则的公司利润影响更为明显。

　　他同时指出，随着各大保险公司加大市场投入和保障型业务销售力度，下半年行业规模人力有望上行，保费增速改善叠加结构优化，上市险企的新业务价值将明显改善，全年增速虽明显下降，但绝对值贡献较大，推动内含价值保持中高速增长确定性较高。

　　券商方面，魏涛认为，上市券商6月合计净资产与上月相比变动不大，微降2%。此前市场对券商股权质押业务风险暴露担心过度，但实际该业务占净资产的比例较低，不会形成较大风险点。他预计，在未来我国资本市场“机构化、国际化、多层次化”的进程中，行业集中度将持续提升，从中长期的角度看好直接融资比例提升和居民大类资产配置进程中劵商的发展空间。()

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　　机构调研在关键时刻有“风向标”意义。据Choice统计数据显示，截至7月11日，今年以来基金公司调研超过7000次，私募调研超过5000次，在上市公司调研大军中相对活跃。然而，6月市场有所下行，调研热情有所冷却，但仍有不少上市公司进入机构视野，中小创占比近九成。就基金公司与私募调研行业情况来看，计算机、电子、信息技术、医药等均是重点关注对象。

　　调研次数下降

　　今年以来市场行情处于震荡中，整体走势偏弱。在这一背景下，机构调研亦有所下降。据Choice统计，基金公司6月共调研956次，较5月减少近40%。其中，被基金公司调研最多的公司分别是利亚徳、华灿光电(300323,股吧)、卫宁健康(300253,股吧)、亿帆医药(002019,股吧)、慈文传媒(002343,股吧)、宋城演艺(300144,股吧)、合力泰(002217,股吧)和康弘药业，均被调研20次以上，利亚徳更是被48家基金公司调研49次。值得一提的是，被调研较多的中小创公司中有不少科技股，计算机、电子等板块亦颇受关注。

　　另据格上研究中心数据，6月646家私募机构共调研上市公司达195家。从行业来看，被调研最多的十只个股主要分布在TMT和医药板块。6月私募关注最多的亦是利亚德(300296,股吧)，共61家私募机构参与调研，其中不乏淡水泉投资、星石投资、千合资本、从容投资、敦和资产等百亿级私募。值得一提的是，百亿私募调研热情同样大幅下降，全月共参与调研78次，涉及上市公司56家，调研次数环比上月减少53.01%。总的来看，中小创板块关注度持续上升，主板关注度创今年以来新低。

　　此外，今年境外机构调研较以往也出现一定变化。数据显示，今年以来QFII等境外机构调研A股上市公司超过200家。其中，被调研次数较多的是海康威视(002415,股吧)、美的集团(000333,股吧)、信维通信(300136,股吧)、广汽集团(601238,股吧)和利亚徳等。不难看出，境外机构调研的公司亦多与中小创为主，主要涉及电子、信息科技、机械设备等行业。

　　看好结构性机会

　　除了调研频次有所减少外，各机构在仓位配置上亦不断下降。据私募排排网数据，私募整体评价仓位在56.21%，较5月的62.96%下降了6.75%，回落至近一年来最低水平。银河证券表示，公募基金中各类型基金包括股票型基金仓位亦持续下降。

　　对此，结合当前市场走势，北京和聚投资表示，A股市场正在形成整个大类资产估值体系洼地，当下或步入调整后半场，针对下半年投资，主要看好四大板块：一是消费医药板块；二是周期性行业估值较低的，比如煤炭或钢铁等，尤其是兼具价值和成长的民营炼化公司；三是自主可控概念；四是新能源汽车。

　　展望下半年，仁桥资产表示，总的来看，一些不确定因素已在改善，市场认知还需更长时间和信号。需要警惕地产板块，在未来复杂的内外经济环境中，地产恐将经历新的压力测试。指数方面，从高点算各指数年内跌幅已超过20%，均跌破或接近2015年低点，如果继续下跌则意味着未来更大机会。此外，仁桥资产表示，今年以来始终保持六成以上类现金仓位，未来方向是加仓。

　　朱雀投资表示，当前，A股指数水平伴随着连续利空，已至历史最低区间，主流中小盘指数也已回到历史最低位附近。随着流动性发生边际宽松、各路利空基本消化，A股情绪有望得到阶段性修复。整体上，维持对2018年“指数小年、结构大年”、“震荡格局”的基本判断，市场系统性风险在调整之后有望得到充分消化，后续价值股和成长股都将存在结构性机会。()