公用事业与环保产业行业研究：火电逆周期配置 天然气消费持续高增长

　　投资建议

　　建议投资组合：

　　1)火电：火电龙头华能国际(600011,股吧)及优质火电标的华电国际(600027,股吧)。

　　2)危废无害化处置龙头东江环保(002672,股吧)。

　　3)环卫龙头龙马环卫(603686,股吧)，布局环卫全产业链。

　　4)水处理：国祯环保(300388,股吧)，公司正向水环境综合服务商转型，在工业废水、村镇污水和流域治理等领域多元化布局，运营资产丰富，看好超跌反弹。

　　数据点评

　　上周各板块均有不同幅度的上涨，公用事业与环保板块上涨1.68%。上个交易周，沪深300上涨3.79%，上证综指上涨3.06%，创业板指上涨5.01%，申万公用事业与环保板块上涨1.68%。公用事业与环保个股方面，8成标的上涨。涨幅前三的个股为大通燃气(000593,股吧)(52.64%)、环能科技(300425,股吧)(22.72%)、华测检测(300012,股吧)(12.52%)，跌幅前三的个股为中国天楹(000035,股吧)(-28.72%)、兴源环境(300266,股吧)(-27.86%)、盛运环保(300090,股吧)(-25.05%)。

　　行业点评

　　用电高增速促行业回暖，火电步入上升期。2018年6月，全社会用电量5663亿千瓦时，同比增长8.0%。1-6月，全社会用电量累计32291亿千瓦时，同比增长9.4%。2018年全社会用电量同比增速有望达到8%的高水平，加上动力煤价格或将震荡下跌，将直接带动火电板块业绩上涨。目前火电板块处于估值低位，建议关注华能国际和华电国际，目前PB分别为1.41和0.96倍，中短期绝对收益有保障。

　　高运营占比稳定业绩，看好业绩超跌反弹。运营类项目相比工程类项目来说，产生的收益具有持续、稳定和低风险的特点，有利于企业盈利能力的优化和现金流的维持。建议关注危废无害化处置龙头东江环保，布局环卫全产业链的环卫龙头龙马环卫以及污水处理优质标的国祯环保，这些标的的运营收入占比较高，现金流状况良好，将在环保板块超跌反弹的过程中走在前列，配置价值较高。

　　天然气需求旺盛，LNG进口增速高企。上半年天然气消费增速较快，5月我国天然气表观消费量221亿立方米(+17.5%)，1-5月表观累计消费量达1127亿立方米(+17.6%)。天然气消费量的高速增长也带动天然气进口量的大幅上涨，2018年1-5月我国累计进口量达3480万吨(+36.4%)，其中LNG进口量为1997万吨(+54.6%)。在“煤改气”工作持续加码的背景下，天然气消费长期持续增长可期，利好上游气源丰富的企业。

　　蓝天保卫战三年行动打响，价格机制完善，利好环保板块。近日，国务院印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，《计划》指出力争2020年煤炭占能源消费总量比重降到58%以下，天然气要达到10%，“煤改气”将持续加码，利好大气和监测板块相关企业。发改委发布《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》，进一步推进资源环境价格改革，将生态环境成本纳入经济运行成本，污染治理成本逐渐向污染者付费转移，同时撬动更多社会资本进入生态环境保护领域，对环保板块来说是长期利好因素。

　　风险提示：政策落地、规划推进不达预期，项目进度不达预期；市场资金利率继续提升，项目融资成本上升；行业进入者增多导致竞争加剧，个别行业毛利率持续下降。