食品饮料:白酒延续一季报趋势 次高端是亮点

    来源: 方正证券 作者:薛玉虎

    摘要: 1。中报业绩前瞻:白酒延续一季报趋势,次高端是亮点。根据前期密集调研反馈和白酒行业自身规律,我们判断行业中报整体会延续一季报趋势,高端酒维持较高增长速度,表现相对平稳。由于白酒是可选消费,消费整体复苏

      1。 中报业绩前瞻:白酒延续一季报趋势,次高端是亮点。根据前期密集调研反馈和白酒行业自身规律,我们判断行业中报整体会延续一季报趋势,高端酒维持较高增长速度,表现相对平稳。由于白酒是可选消费,消费整体复苏时白酒提速领先于食品,而高端白酒又领先白酒全行业。目前白酒行业景气度仍在高位,预计18年上市公司增速比17年更快(茅台需剔除确认节奏带来的基数影响)。一季报业绩已经验证判断,茅台中报业绩也已披露,相比一季报进一步提速。我们判断五粮液老窖增长也会维持在高位;次高端尤其是区域龙头是行业亮点,增长普遍提速,背后是主流价位上移带来的长期成长趋势,【古井贡酒(000596)股吧】、老白干酒的业绩预告已经充分说明。

      2。 理性看待经济增速对行业的影响以及二季度数据:目前市场比较担心下半年若经济增速下行,对消费尤其是白酒上市公司业绩有负面影响。我们认为经济下行对几乎所有行业都有影响。而对于食品饮料的消费影响主要有两条路径,一方面是商务宴请活动减少;另一方面则是收入水平下降,减少相应消费支出。首先这两方面的影响都是相对间接的,其次白酒行业整体的增速并不高,而行业内部是一九分化的,经济下行对龙头企业的业绩增速影响更加弱化。此外我们继续强调不要太过关注于单二季度数据,因为自2012年以来,白酒逐步转为大众消费为主,受经济波动更小,淡旺季也会更明显,春节和中秋节合计占比能达到全年销量的70%-80%,二季度收入占比较低,一季报基本可以决定中报和年报趋势,淡季当中的价格和库存波动不用过分担心。

      3。 二季度机构持仓数据出炉,白酒持股比例有上升:二季度末食品饮料基金整体配置6.93%,标配4.92%,持股比例较一季度末有明显回升,但是未达到17年末的水平。白酒配置5.15%,标配3.19%,二季度白酒配置比例显着上升,超过去年末的水平,但是分个股看,【贵州茅台(600519)股吧】加仓比例最高,环比增加0.32%,其次为口子窖、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒等。全市场前二十大重仓股中,贵州茅台仍然为第二大重仓股,但是和第一名差距显着缩小。泸州老窖持股排名提升至第10位,五粮液基本持平,伊利股份下降一位。

      4。 大众品二季度表现分化,乳制品软饮料产量提速,调味品基本面继续保持向好:由于今年春节错期,旺季时间延长,一季度不少大众品公司业绩超预期。进入到二季度,消费数据有所回落,但乡村社消零数据和餐饮增速快于整体,因此服务于三四线渠道和餐饮渠道的公司更受益。分行业看,乳制品行业需求仍然保持旺盛,上半年乳制品产量同比增长8.4%,较一季度的6.4%进一步提速,但是行业促销较多,费用率可能同期上升。调味品受益于餐饮的提速继续保持较快增长,海天味业、中炬高新等二季度增长无忧。软饮料行业二季度也有明显加速,上半年累计同比增长8.3%,是2014年以来增速的新高。桃李面包和【安井食品(603345)股吧】二季度都明显体现了规模效应带来的成本和经营效率优势,利润增速表现较好,安井食品更受益于餐饮中央厨房化的趋势。

      5。 近期重点推荐:口子窖、古井贡酒、今世缘、【洋河股份(002304)股吧】、老白干酒,今年的投资主线是小白马(区域次高端龙头)。继续看好板块在业绩和外部利好催化下的表现,综合推荐个股有:高端白酒:贵州茅台、泸州老窖、五粮液;区域次高端龙头:口子窖、古井贡酒、洋河股份、今世缘、老白干酒、山西汾酒。大众品:【白云山(600332)股吧】、涪陵榨菜、双汇发展、伊利股份、安琪酵母、中炬高新、海天味业。

      风险提示:市场走势带来的风格影响;行业重点公司业绩不及预期。

    关键词:

    白酒,二季度,消费,提速,增长

    审核:yj127 编辑:yj127

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