早评：证监会五措并举深化改革开放 促健康发展

　　导读：

　　【市场测评】>>>

　　情绪修复有待时日 短期仍看震荡磨底(本页)

　　【市场聚焦】>>>

　　证监会将五措并举深化改革开放 促进市场平稳健康发展

　　7月进出口增速双双超预期 外贸形势总体稳定

　　监管层多方面规范养老目标基金销售和运作

　　 情绪修复有待时日 短期仍看震荡磨底 证监会将五措并举深化改革开放 促进市场平稳健康发展 7月进出口增速双双超预期 外贸形势总体稳定 监管层多方面规范养老目标基金销售和运作

　　情绪修复有待时日 短期仍看震荡磨底

　　昨日上证指数下跌1.27%，报收2744.07点。创业板指数下跌2.14%。盘面上，除去钢铁、石油等周期品种，其他行业板块大多飘绿。而白马权重股也未能延续周二大涨态势，继续回调。

　　分析指出，当前市场处于“上下可控”状态。一方面，估值水平、政策预期改善趋势等提供底部支撑，指数快速杀跌、强势股持续补跌等，也表明悲观情绪在加速出清。另一方面，从历史看，市场情绪修复、风险偏好提升等都需要较长过程。短期市场将在消化部分不确定因素过程中继续震荡磨底。

　　强势股处补跌格局

　　强势股补跌往往被认为是市场的最后一跌。7月底以来，前期的强势品种如贵州茅台、风华高科、恒瑞医药等都呈现出单边下跌态势。格力电器股价已跌入去年7-10月的平台整理区间，【青岛海尔(600690)、股吧】股价也基本回到去年10月时水平。

　　事实上，类似情况在历史也曾多次出现。2005年强势的交运、白酒股自5月补跌，2008年强势的农林牧渔、食品饮料、医药股自10月补跌，2012年强势的白酒、医药、电子股自11月补跌，而当前A股是二季度强势的家电、食品饮料、休闲服务自7月补跌。

　　“以历史上三轮熊市的最后一年为分析区间(2004-2005年、2007-2008年、2011-2012年)，强势股补跌的现象在历次熊市尾声均存在。”【中信证券(600030)、股吧】分析师秦培景表示，熊市最后一年的前三季度涨幅居前的40只个股的平均涨幅分别是52%、81%、62% ，这批股票在熊市最后一个季度平均跌幅分别为19%、52%、21%，相对上证综指超额负收益分别为0.3%、14%、16%。

　　那么本轮强势股补跌到了哪个阶段？【广发证券(000776)、股吧】表示，历史强势股的调整幅度看，行业指数和强势个股的补跌幅度通常在20%-30%之间(2008年市场持续走熊使行业调整幅度超过40%)，本轮白酒和家电指数自6月中旬起的调整幅度已在20%上下，可见未来继续下跌的空间亦有限。

　　也有分析人士指出，“强势股补跌”传递出两层意思，一是市场悲观情绪加速出清，二是打破市场原有运行风格特征，防御策略的思路将从行业属性(典型防御行业如消费)转化为真实的安全边际(估值底线)，因此短期市场风格多会切换。

　　需经济数据验证

　　在政策利好刺激下，上证指数7月20日-24日收出逐级放量的三连阳走势，而进入8月份以来指数却有面临二次探底的风险。

　　另一方面，尤其是随着前期强势股的持续下跌，市场的整体估值水平不断向下。政策面也不断传来积极信号。市场为何迟迟不涨？

　　“目前A股市场的投资氛围与2012年有一定相似性：一是全年‘淡化风格’；二是没有‘板块效应’；三是‘紧信用’环境在下半年逐步变‘宽’。2012年A股市场体现出了明显的政策调整领先于市场底的情况，政策在年中就已经出现了较为明显的边际转向，但是在年中经济数据偏弱的背景之下，市场整体表现仍然较弱，直到2012年底前后的经济数据与预期的提升之下，最终市场才迎来了明显的反弹。”一市场人士指出。

　　长江证券策略研究小组表示，市场未来还需要数据的持续验证，而接下来的经济旺季或许就是第一个值得关注的验证时期。从PMI和目前的高频数据来看，经济整体目前仍然处于短期景气之中，7月份PMI的回落具有一定的季节性。同时，工业企业盈利仍然保持高位，预示着中报增速可能仍然处于较高水平。分结构来看，需要密切关注出口数据与投资数据的变化情况。从中观数据来看，目前经济数据仍然存在着不确定性。此外，流动性未来几个月也将进入到数据的验证期。目前整体流动性并不紧张，长债收益率与银行间收益率均处于较低位置，市场更需要关注信用端的变化情况，尤其是社融数据未来几个月的变化情况。

　　秦培景表示，近期部分消费数据不佳，经济后周期消费走弱的预期被强化，前期强势的消费和医疗股出现明显补跌，加剧市场忧虑情绪。

　　关注顺周期行业

　　近期，政策面预期改善为市场提供博弈机会，基建产业链品种持续活跃，聚集了当下市场的主要赚钱效应。那么，市场短期还有哪些博弈机会？中期又该如何布局？

　　广发证券表示，伴随政策边际变化，下半年改革提速预期增强，建议关注以下三条主线：一是，国企重组整合主线。二是，国企混改主线。重点关注盈利迫切性较高的铁路、军工等领域。三是，国有资本投资、运营公司平台主线。国务院《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》出台意味着国有资本投资、运营公司试点数量将扩围，重点关注江苏、广东等近期组建动作较大的地方国企。

　　长江证券表示，从短期博弈市场反弹的角度来看，顺周期行业值得关注。由于目前市场的主要机会是来自于对政策预期改善的博弈，因此受益于此的顺周期无疑会是逻辑上阻力最小的方向，前期市场表现也印证了这一逻辑。同时，周期行业短期景气也同样处于高位，根据目前的中报披露情况，钢铁、轻工、化工等行业业绩增速环比上行，同时从绝对增速角度，周期行业表现更为突出。从目前估值的角度来看，顺周期的板块也大多处于底部位置。周期板块目前估值要显着低于历史平均区间，虽然近期相对市场有一定表现，但是距离均值恢复还有相当的距离。分行业来看，目前采掘、钢铁、建材估值相对较低。大金融板块作为顺周期板块中的配置品种，目前估值也同样处于低位，适合作为底仓品种配置。

　　从中长期的视角来看，从产业生命周期的角度来看，转型制造业值得关注。从历史数据来看，在一个中长期的时间维度上，投资于正在成长中的行业，其平均回报与获胜概率都要显着高于其他行业，因此对于投资者而言，找到一个正在成长的方向，才是中长期最值得关注的事情。展望未来，在政策大力推动之下的经济转型，将继续是中国下一阶段经济发展的重点方向。而新制造在这一进程之中，也将伴随着经济一起成长，或许仍然将是下一阶段最值得关注的成长方向。牛仲逸 来源：

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　　证监会将五措并举深化改革开放 促进市场平稳健康发展

　　昨日，证监会官网发布信息称，证监会近日分别召开了党委会和主席办公会，深入学习贯彻落实党中央国务院关于经济形势分析和各项工作部署的要求。会议强调，将坚持稳中求进工作总基调，把“六稳”的要求贯彻到资本市场监管工作的各个方面，全面深化资本市场改革和扩大开放，推动资本市场平稳健康发展，更好服务供给侧结构性改革和经济高质量发展。

　　根据该信息，证监会近期召开的会议研究部署了五大需要重点推进和抓紧落实的工作。

　　一是继续深化发行制度改革，积极推进上市公司并购重组。完善发行审核和并购重组监察机制，进一步提升工作效率和透明度，更好服务实体经济。不断完善并坚决实施退市制度。

　　二是加大相关基础性制度改革力度。抓紧完善上市公司股份回购制度，促进上市公司优化资本结构、提升投资价值。鼓励包括国有控股企业、金融企业在内的上市公司依法实施员工持股计划，强化激励约束，更好服务深化国有企业改革和金融改革。推动落实好公募基金参与个人税收递延型养老账户试点工作。

　　三是进一步扩大对外开放。加快推动证券行业放宽外资股比限制政策的落实落地。抓紧推进沪伦通各项准备工作，争取年内推出。积极支持A股纳入富时罗素国际指数，提升A股在MSCI指数中的比重。修订QFII、RQFII制度规则，统一准入标准，放宽准入条件，扩大境外资金投资范围。

　　四是全面提升投资银行服务能力。对于相关金融机构提出的整合投行类业务与机构、设立功能突出的投行实体的申请，结合证券行业对外开放积极予以研究推动，努力探索建设富有国际竞争力的投资银行。

　　五是强化依法全面从严监管。继续加大稽查执法力度，提升监管科技化水平，严厉打击各类违法违规行为，积极探索完善中小投资者服务中心开展证券支持诉讼示范判决等维权法律机制，切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

　　业内人士分析，近期较疲弱的市况下，证监会表态坚持通过深化改革扩大开放来促进资本市场平稳健康发展，这向市场传递出了明确的信号。一方面，近一个阶段以来资本市场坚持的新股常态化发行、严格退市制度、稳步扩大市场对外开放等改革举措不会中断、不会停止、不会转向；另一方面，监管部门也将加大基础性制度的改革力度，多渠道扩大市场资金来源，推动提高券商等中介机构的服务能力，带动市场功能更好发挥、市场运行效率进一步提升。马婧妤 来源： 互联网

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　　7月进出口增速双双超预期 外贸形势总体稳定

　　7月进口、出口同比增速均超预期，进口增速继续快于出口，且创下近半年以来新高。这表明当前外贸形势总体仍保持稳定，预计后续贸易顺差将持续收窄。

　　海关总署8日公布数据显示，以美元计价，7月出口同比增长12.2%，增速比上个月加快1个百分点；进口增速为27.3%，增速较上月加快13.2个百分点。贸易顺差280.5亿美元，较上月收窄。

　　“7月进出口增速好于预期，尤其是进口增速大幅超出市场预期。” 国开证券研究部副总经理杜征征分析称。

　　交行金融研究中心高级研究员刘学智在接受上证报记者采访时表示，出口增速超预期，主要是全球经济整体保持复苏态势，外需状况保持较好。

　　今年二季度以来，随着一系列扩大进口政策的实施，进口增速持续高于出口增速。这一趋势在7月份更为明显。

　　数据显示，7月进口同比增长27.3%，增速比上个月提升了13.2个百分点，达到今年2月以来的最高水平。在刘学智看来，进口保持快速增长，表明内需状况较好。

　　对于未来外贸形势，不少分析人士认为，随着应激式出口增长力度减弱，未来出口增速可能放缓。但财政金融政策从之前略微偏紧向适度偏松调整，将对经济增长起到显着作用，今年内需有望保持较快增加，持续带动进口增长。陈芳 来源： 互联网

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　　监管层多方面规范养老目标基金销售和运作

　　首批养老目标基金的获批是基金行业的一件大事。记者了解到，为保障养老目标基金顺利投入发行和运作，监管层日前召集基金公司开会，对投资者保护、销售安排、舆论正面引导、运营投资等方面给出了指导意见。

　　据悉，目前已获批的基金公司都在积极筹备养老目标基金的发行，但调试系统相当耗时，养老目标基金发行节奏或没有市场预期的那么快。

　　重点关注舆论引导、

　　投资者保护等

　　“近期监管层召集开会，针对养老目标基金的发行等工作给出了指导意见。”一家基金公司人士透露，指导的具体内容包括投资者保护、销售安排、舆论引导、运营投资等方面。“针对养老目标基金的销售运作监管层提出了‘几个禁止’，包括禁止预测养老目标基金投资业绩，不做夸大宣传，不能进行有奖销售，强调养老目标基金不能保本保收益，销售过程中不得诋毁其他基金管理人，不得使用抖音等方式宣传。”

　　一家基金公司市场部人士强调，在舆论正面引导方面，监管层要求基金公司做好销售适当性安排，在养老目标基金销售过程中不得预测基金业绩、不得进行有奖销售和夸大宣传，还需特别提示养老目标基金不保本保收益。

　　还有基金公司人士表示，监管要求互联网宣传需依法合规，基金公司如果在养老目标基金销售过程中出现违规行为将直接叫停。此外，在投资者保护方面，需要明示基金产品风险收益特征，鼓励投资者对养老目标基金进行定投。要求特别强调，基金公司不要片面追求首发规模。

　　在投资运营上，监管要求养老目标基金严格按基金合同约定的内容进行投资，基金管理人需要同时做好养老目标基金资产配置比例的披露。

　　一位基金公司人士介绍，监管要求基金公司发行养老目标基金需要有专门的“风险揭示书”，风险提示书拟定了何为公募基金、不保本保收益的“买者自负原则”、可能面临的巨额赎回等风险、养老目标基金的风险收益特征及持有锁定期几个部分。

　　“我们的基金风险揭示书有3000多字，比普通公募基金要详尽得多。而且需要在基金销售过程中有书面或电子签名、确认等。”上述基金公司人士说。

　　部分公司仍需系统改造

　　除了和渠道商议发行档期等外，上线FOF模块、调整系统等也成为近期部分获批基金公司的主要工作。

　　据一家基金公司市场人士表示，目前该公司正在积极筹备养老目标基金的发行。一方面跟托管行谈发售档期，另一方面投入力量在基金清算上开发一个FOF模块，并且跟银行做好系统对接，不过目前还没有确定对接时间。

　　“首批养老目标基金采用FOF模式，基金公司需要进行系统改造，一是开发相应的FOF模块，对内部基金和外部基金设置不同的费率以及FOF的估值模块；二是在直销平台上增加针对养老目标基金的风险揭示书。”一位基金公司人士表示，基金公司内部改造不算困难，之后针对税延优惠政策的系统改造才是重点。“根据此前发布的递延养老保险相关指引，基金公司多需要与中证登公司进行系统对接，做投资者身份判断以及销售数据的实时确认。”

　　除了增加FOF模块之外，还有基金公司人士表示，首批养老目标基金中不少采取的是“滚动封闭模式”，这也需要进行系统调试。一位基金公司电商部人士反馈，IT系统具体需要改造哪些地方还得和公司合规及产品部门确认之后才能进入开发流程。“主要是在销售平台上增加养老目标基金风险揭示书以及针对每笔认购资金设置相应的锁定期限。”

　　另一位基金公司人士透露，此前业务部门反馈，养老目标基金的系统改造开销很大，以往基金公司IT系统只改动一个模块的花费就达到几十万至上百万，这次养老目标基金系统得同时改造好几个模块，所需费用会相当大。

　　业内人士表示，因调试系统或需花费一段时间，养老目标基金发行节奏或没有市场预期那么快。陆慧婧 方丽 来源：