收评：市场阴跌不止 创业板指数创四年以来新低

　　盘面综述：今日两市小幅低开后，持续震荡走低，三大股指皆遭重挫，沪指大跌逾1%失守2700点关口，创指大跌逾2%失守1400点关口，并创4年以来新低，行业板块几乎全线受挫，苹果概念股领跌两市，成杀跌主力军，市场人气极度低迷，截止收盘，沪指报2669.48点，跌1.21%，深成指报8158.49点，跌1.97%，创指报1390.82点，跌2.41%。从盘面上看，两市板块几乎全线受挫，仅仅特高压、燃气水务、啤酒板块飘红，苹果概念、数字中国、稀土永磁居板块跌幅榜前列。

　　【市场测评】>>>

　　沪指跌1.21% 创业板指创四年新低(本页)

　　市场阴跌不止 中小创再创新低

　　寻底行情应少做“不确定”交易

　　【市场聚焦】>>>

　　证监会明确上市公司购买股权为少数股权条件

　　【市场主力】>>>

　　险资新动向：上调固收资产配置加码蓝筹

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　　沪指跌1.21% 创业板指创四年新低

　　午后指数持续下挫，创业板指跌破1400关口，续创4年新低，跌幅超过2%，沪指跌逾1%，苹果概念、国产软件、数字中国等板块领跌。仅燃气、园区开发、特高压等少数板块逆市活跃。截至收盘，沪指收报2669.48点，跌1.21%，成交额1029亿。深成指收报8158.49点，跌1.97%，成交额1450亿。创业板收报1390.82点，跌2.41%，成交额458亿。

　　渤海证券认为，预期的波动成为影响短期市场的关键。上周受中美贸易摩擦的另一重要时点影响，市场先扬后抑继续探底。本月21日美联储将召开加息会议，加息预期使货币贬值风潮向多个新兴经济体蔓延，外部环境持续恶化，市场情绪受压制。短期内需待利空消息放出，建议投资者在市场的调整中参与政策转向受益标的和高股息率板块。

　　【国海证券(000750)、股吧】认为，投资者对外围因素的担忧并未明显减弱。市场对中美贸易争端前景依然比较悲观，至少从短期来看，贸易争端这一问题很难解决，即便双方在短期展开磋商可能也很难出现实质性的改进。另外，由于9月美联储加息在即，因此短期市场外部环境也很难出现明显的改善。在这种市场环境中，市场涨跌切换频繁、主线难寻，更多的是各种超跌低价股的轮番表现，但很多超跌低价股在基本面上都存在一些硬伤，因此对于大多数投资者而言，参与价值并不高。短期市场缺乏可持续的主线。回到市场本身，除了上证50等权重行业之外，大多的热点、主题通常持续时间都不长，而超跌个股的轮番反弹对很多投资者而言，操作难度其实很大。而食品饮料、医药、家电等偏内需消费型的行业，虽然在8月大多经历了补跌，但仅就补跌幅度而言可能并不够，因此指望上述行业在短期重新成为市场的主线并引领市场上行可能并不现实；而如果仅仅依靠与基建相关的钢铁、建材、建筑等行业，很难改变市场的弱势格局。因此，在缺乏主线的弱势环境中，由于成交相对低迷，因此市场的涨、跌都很难一蹴而就，更多的时候是在反复震荡。

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　　市场阴跌不止 中小创再创新低

　　【盘面简述】

　　周一早盘，两市探底回升，中小创盘中创调整新低。盘面上，公用事业、仪器仪表、输配电气等行业涨幅居前，券商、软件、通讯、保险、电子元件、电子信息、安防、传媒、有色等跌幅居前。概念股方面，无线充电、苹果概念、3D玻璃、网络安全、国产软件、数字中国等跌幅居前。大盘仍处于筑底阶段，短线关注流动性充沛的超跌品种；中线可关注底部国企改革股以及大基建板块。

　　【消息面】

　　1、新华社：股份回购制度迎政策红利将为A股带来积极影响

　　证监会9月6日发布消息，证监会会同有关部门研究起草了《中华人民共和国公司法修正案》草案，提出了修改公司法股份回购有关规定的建议。按照立法程序要求，修正案草案目前正在中国政府法制信息网向社会公开征求意见。

　　2、交易所修订沪港通与深港通业务实施办法

　　为进一步优化完善沪港通机制，维护市场交易秩序，保护投资者权益，经中国证监会批准，上海证券交易所对《上海证券交易所沪港通业务实施办法》第二十三条和第一百零八条进行了修订。

　　3、方星海：中国宏观经济基础宽厚资本市场有充分条件健康发展

　　中国基金业协会消息，9月7日，中国证券投资基金业协会国际会员委员会在北京召开第二届委员会第二次会议。中国证监会副主席方星海出席会议并作重要讲话。

　　【巨丰观点】

　　周一，两市震荡探底，中小创盘中创调整新低，午后创业板指数跌破1400点关口。盘面上，公用事业、工艺商品逆市飘红，券商、软件、通讯、航天航空、保险、电子元件、电子信息、安防、水泥等跌幅居前。概念股方面，天然气板块一枝独秀；无线充电、苹果概念、3D玻璃、网络安全、国产软件、数字中国等跌幅居前。

　　特高压概念早盘逆市拉升：【金利华电(300069)、股吧】、许继电气、平高电气、睿康股份涨停，四方股份、国电南瑞、三变科技、中国西电、圣阳股份、特变电工涨逾3%。快速拉升之后，特高压板块震荡回落，午后翻绿。

　　天然气概念逆市反弹：贵州燃气、东方环宇涨停，新疆浩源、大通燃气、金洲管道、【新天然气(603393)、股吧】、新疆火炬、陕天然气涨逾3%。

　　巨丰投顾认为目前A股处于筑底阶段，近期反弹主线科技股内部分化加剧调整预期，上周五基建板块的启动，对市场的刺激不足。周五国务院金融稳定发展委员会召开第三次会议要求保持股市、债市、汇市平稳健康发展，这一利好被市场所忽视。预计待利空消息出尽后，超跌反弹有望再次启动。操作上，短线小仓位关注流动性充沛的小市值超跌股；中线方面，科技股行情告一段落，大基建和国企改革主题可以逢低关注。

　　丁臻宇 来源： 巨丰投顾

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　　寻底行情应少做“不确定”交易

　　沪指逐级下跌收阴，创指创出新低运行。资金方面相对谨慎，后市操作继续仓轻。

　　盘面上，公用事业、工艺商品、船舶制造、输配电气、石油、文教休闲、银行、房地产等行业较为抗跌，软件服务、券商信托、保险、安防设备、通讯、电子信息、化纤、材料等行业跌幅较大；题材概念上，天然气、油气设服、智能电网、租售同权等概念两市表现相对较好，无线充电、苹果概念、3D玻璃、社保重仓、草甘膦、国产软件、网络安全、增强现实等概念表现较弱。总体而言，市场震荡走低，行业个股涨少跌多。

　　技术上，沪指今天逐级小幅下跌，受5日均线压制，跌破2700点，收小阴线。K线形态上仍是区间平台震荡。继续维持沪指将以震荡走势为主的判断不变。创业板方面，今天受5日线压制，全天走势逐级走低，跌破1400点并创出近期新低，收阴线。因创业板处于下降趋势，继续维持对创业板多看少动的观点不变。总体而言，正如上周五文章所言，沪指需防向下跌破平台，在指数没有有效站上均线前，保持耐心仍是较佳策略。

　　板块上，今天公用事业、工艺商品、船舶制造、酿酒、银行、天然气、智能电网、油气设服、租售同权等行业板块表现较为抗跌，而上个交易日是贵金属、煤炭采选、工程建设、民航机场、珠宝首饰、黄金板块、钛白粉、可燃冰、在线旅游等行业板块表现较好，通过对比我们发现，板块轮动依旧较快，热点持续依旧不佳，稳健来看还是快进快出为佳，后市可留意珠宝首饰和酒店旅游这两个板块。

　　资金上，今天行业资金呈现净流出多于净流入状态。其中软件服务和电子元件资金净流入出较大，其次是电子信息、通讯、券商信托行业。资金净流入仅7个行业，靠前的是公用事业、船舶制造、房地产等，笔者老敬通过对资金流向的梳理发现，近三个交易日，资金以资金净流出为主，仅三个行业资金小幅净流入，分别是公用事业、航天航空、文教休闲。资金净流出前三是软件服务、电子元件和电子信息。总体而言，稳健性投资者可继续观察，等待资金回流稳定后再下手不迟。

　　综合而言，今天市场延续下跌状态，深成指和创业板均创出近期新低，行业资金以净流出为主，沪指目前维持低位区间震荡走势，需防向下跌破目前运行轨道。当前市场行情最考验投资者的心态和技法，控制风险、保存实力十分重要，而不是逆势博取收益，在把握不大的情况下，少做“不确定”交易或暂停交易，以静制动。后市继续维持K线形态在均线之下多看少动的策略不变，机会上继续留意珠宝首饰、酒店旅游、食品饮料、基建等板块。策略上，轻仓防守。敬锐 来源： 巨景投顾

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　　证监会明确上市公司购买股权为少数股权条件

　　据证监会网站9月10日消息，证监会就《上市公司重大资产重组管理办法》第四十三条“经营性资产”的相关问题进行解答。

　　证监会表示，上市公司发行股份拟购买的资产为企业股权时，原则上在交易完成后应取得标的企业的控股权，如确有必要购买少数股权，应当同时符合以下条件：

　　(一)少数股权与上市公司现有主营业务具有显着的协同效应，或者与本次拟购买的主要标的资产属于同行业或紧密相关的上下游行业，通过本次交易一并注入有助于增强上市公司独立性、提升上市公司整体质量。

　　(二)交易完成后上市公司需拥有具体的主营业务和相应的持续经营能力，不存在净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益情况。

　　对于少数股权对应的经营机构为金融企业的，需符合金融监管机构及其他有权机构的相关规定；且最近一个会计年度对应的营业收入、资产总额、资产净额三项指标，均不得超过上市公司同期合并报表对应指标的20%。

　　上市公司重大资产重组涉及购买股权的，也应当符合前述条件。来源:中国证券网

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　　险资新动向：上调固收资产配置加码蓝筹

　　上半年险资投资收益整体下行，但上市险企利润规模可观

　　上市险企中报披露完毕，与市场预期一致，上半年权益市场波动普遍拖累险资投资收益率。但上半年上市险企利润规模依然可观，这得益于险资投资组合的顺势而为，特别是上调固收资产配置并压缩股权投资比例。进一步地，险企为顺应即将实行的新会计准则IFRS9，接下来在延续稳健价值投资风格时，还会加大绩优蓝筹的配置。

　　上半年险企整体投资收益2.4%

　　保险公司的利润源于“三差”(利差、费差、死差)，其中又以利差为大头。利差收益的获取，源于保险产品的设定利率与险资投资收益的差额。但今年以来因二级市场持续下行，险资投资收益整体呈现下行态势。

　　近日，中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云指出，今年上半年险资投资收益率接近2.4%，不及以往4%以上的高位水平。具体来看，险资投资收益分“净投资收益”和“总投资收益”两个口径。前者指利息、租金和股权投资的股息分红等收入，再加上公允价值变动损益与证券买卖差价等项目收益，则为总收益。

　　就公布中报的上市险企而言，上半年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保、中国太平(下称“六大险企”)的总投资收益率分别为3.7%、4.5%、4.5%、4.8%、5.1%、4.4%，同期百分点波动分别为-0.92%、-0.4%、-0.2%、-0.1%、-0.3%、0.39%。

　　这里面，中国人寿上半年实现净投资收益607亿元，虽同比增加29.61亿元，但受上半年基金分红下降影响，其净投资收益率下降0.07个百分点至4.64%。另外，中国太保受权益资产分红收入大幅下降61%拖累，其净投资收益262亿元，同比下降8.1%。

　　然而，险资以追求稳健的长期回报为主要目的，且遵循多元化投资策略。在投资收益下行的背后，险资投资组合越发优化。曹德云指出，在当前多变市场环境下，险资投资收益总体基本稳定，充分体现险资在大类资产配置理念下，多元化资产配置的风险分散作用。

　　固收资产占比突破80%

　　首先要指出，虽然险资因之前的“举牌风波”名声大噪，但包括二级市场股票在内的权益投资，实际上并非险资投资组合的主要部分，主要部分其实是固收类资产。中国保险资产管理协会近日发布的《中国保险资产管理业发展报告(2018)》(下称《报告》)显示，在险资投资资产中，固收类资产占比一般稳定在70%左右。

　　相应地，随着上半年权益市场的持续波动，险企的固收类资产在不断增加。以六家上市险企为例，上半年其投资资产从8.1万亿元增至8.5万亿元，增量约为4378亿元，其中固收资产的增加规模就占去4315亿元，基本与增量规模相当。其中，中国人寿、中国太保、中国太平的固收资产在投资资产中的比例均超过80%。

　　值得一提的是，鉴于多数保险公司以委托投资方式开展险资投资(如《报告》)所指，在截至2017年底的保险资金运用余额14.92万亿元中，由保险资管机构承担的余额为12.06万亿元，占比高达80.83%，险资的资管规模也在不断增长。比如，截至上半年，中国平安资管的险资运用规模达到2.81万亿元，较年初增长5.4%。国寿资产这一数字为2.71万亿元，也较年初增长4.6%。在其中的第三方资管规模方面，平安的2.81万亿元资管规模中，有3075.86亿元为第三方资管规模，同比微增0.6%。另外，中国太平的第三方资管规模约为4245亿港元(折合人民币约3680亿元)，同比上涨了2.4%。

　　二季度险资股票投资亏损300多亿

　　另一方面，险企虽在压缩股票和权益类投资，但从持股比例变化和标的偏好来看，险资的选股路径依然体现出稳健的价值投资风格。

　　首先，从中报披露的投资组合来看，上述六大险企除了中国太平的股票投资额及较去年末增长25%以外，其余5家险企均压缩了股票投资。其中，中国人保上半年股票投资资金为360亿元，环比去年年末下降7%，中国人寿的股票投资资金则环比下降了0.2%。

　　其余非上市险企的险资持股情况，则可从A股的中报数据中得以全概貌观察。统计数据显示，二季度以来保险公司共持有165只个股，持股数量比一季度增长了2.83亿股。165只股当中，有新建仓个股36只，增持和减持的各有43只。

　　其中，36只新建仓股以医药消费类行业居多。比如，险资新进了博雅生物、柳药股份、北陆药业和辅仁药业等药企，还有神马股份、拉芳家化等消费日化类个股。43只增持个股中除了有医药生物、电子计算机等行业个股外，科技股最受青睐。比如，共有10家险企持有国星光电1.2亿股，其中二季度增持8235.06万股(对应成本为6亿元)。国星光电上半年净利润增长46.49%，同时其前十大流通股东中，保险机构就占了五位。

　　被减持的43只个股，以房地产行业分布较多，共有7家公司。其中，保利地产被减持1.25亿股，是被减持数量最多的个股，同时荣盛发展、万科A等也遭不同程度减持。

　　但受市场下行影响，险资的持股市值比一季度减少了309.18亿元。以险资增持最多的平安银行为例，该股二季度被平安集团增持2.52亿股(持股比例达49.56%)，前十大股东中有平安人寿(8.38%)和新华人寿(0.29%)在列，但平安银行因在二季度大跌16.61%，导致险资的持股市值下降了153.49亿元。

　　险资投资人士指出，接下来在控制权益投资比例的同时，会坚守业绩与龙头配置方向，布局周期品和大众消费品。其中，高分红、低估值适合长期投资的大盘蓝筹将更受青睐。保险人士特别指出，之所以更偏好大盘绩优蓝筹，除了延续稳健投资作风外，还与新落地的会计准则IFRS9有关。业内认为，该准则对险资投资(进而对企业利润)的长远影响才刚刚开始。

　　IFRS9影响： 未来将加大配置白马蓝筹

　　IFRS9(全称为“国际财务报告第9号准则”)由国际会计准则理事会(下称“理事会”)于2014年7月24日正式发布，于2018年1月1日起开始生效。理事会为避免险企因会计准则更换导致资产与负债错配，允许符合条件的险企实施时间最晚可至2021年1月1日。

　　在IFRS9实施前，金融资产分类有四种，分别为“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”(下称FVTPL)、“贷款和应收款项”、“持有至到期投资”、“可供出售金融资产”(下称AFS)。其中，AFS采取公允价值计量，但其价值变动并不计入利润表，(FVTPL则会影响当期利润)，而是计入资产负债表权益科目下的“资本公积”里面(简单理解，就是AFS的变动不影响企业利润，但会影响企业净资产)。

　　所以，险企会在当期(如熊市时期)把投资资产列入AFS中，未来再伺机通过资产处置(如标的上涨后抛出获利)来实现利润释放的“跨周期平滑”作用。这也是上市险企过往AFS的资产占比会维持在40%高位的主要原因。

　　但在IFRS9下，金融资产分类中将去掉AFS。这意味着，险企将不能通过会计科目腾挪来平滑利润，只能选择市场波动较小的标的来减少利润波动。因此，险企的权益配置将向走势稳定的蓝筹白马集聚，而高波动的中小创将大幅降低，甚至会给予剔除。

　　以今年1月1日起实施新规的中国平安为例，该险企在1月1日，将其截至去年底的7750.98亿元的AFS归零，FVTPL则从1412.5亿元上升到6923.89亿元。到了今年一季度末，FVTPL已上升到7007.59亿元。这意味着，FVTPL变动1%，对应的净利润波动为70亿元。因新旧准则变更，中国平安一季度的净利润增速从32.5%变为11.5%，上半年的净利润增速则由43.7%变为33.8%。来源:新快报