9月13日午间行业热点聚焦

　　本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。

　　银行行业:探索商业银行估值抬升的路径

　　【中信建投(601066)、股吧】

　　轻型银行是什么. 轻型银行的本质,是以更少的资本消耗、更集约的经营方式、更灵巧的应变能力,实现更高效的发展和更丰厚的价值回报。轻型银行具备以下几个特征:①轻资产、轻资本:资产结构中风险权重较低的资产比例增加;对公贷款占比降低;非息收入占比提升;②轻管理、轻运营:产品设计以客户为中心,提供有针对性的差异化服务;经营模式实现从物理网点到电脑再到手机的转变;管理架构轻型化、扁平化。

　　银行为什么要进行轻型化转型.

　　(一)宏观背景:①经济增速下行,降低银行传统业务之“量”;②利率市场化收窄息差,降低银行传统业务之“价”;③金融脱媒,影响银行传统业务之“基”;④科技发展,冲击银行传统业务之“本”。

　　(二)微观需求:银行降低资本消耗的内在要求。

　　案例分析--商业银行如何实现轻型化转型.

　　通过分析轻型化转型进展较好的招商银行和轻型化进程较慢的【华夏银行(600015)、股吧】,可以看出,华夏银行轻型化进程落后于招商银行的原因主要有三:一是零售业务发展不足,二是非息收入发展不足;三是成本收入比较高。

　　因此,推进商业银行轻型化转型也应从这三方面入手:一是要大力发展零售业务,开拓零售市场;二是要大力发展非息收入,重视中收的发展;三是要着力压降管理费用,同时也应重视金融科技的投入。

　　商业银行轻型化转型的进程--以【招商银行(600036)、股吧】为例

　　我们用以下几个标准来衡量招商银行的轻型化转型之路:①轻资产:营业收入/总资产。②轻资本:非利息收入/总资本、非利息收入/营收。③轻管理:成本收入比。④轻运营:电子银行。⑤轻结构:零售业务占比。上述指标均表明招行的轻型化进程稳步推进。

　　轻型化转型如何利好商业银行.

　　风险加权资产占比的降低将减少资本计提需求,从而提升权益倍数;信贷资源从对公向零售转移将拓宽净息差;另外,非息收入占比的提升和成本收入比的降低与上述因素一起,均利好ROE的提升;而ROE的提升将带来估值的抬升。

　　因此轻型化转型有利于抬升银行的估值。

　　5G行业:5G照进现实 从频率分配看5G投资前景

　　长江证券

　　2018:移动行业至关重要的一年,变革与机会共存

　　5G将成为驱动下一个10年移动通信产业发展的发动机,首批5G商用网络将在2018年出现。预计到2023年:(1)移动数据总流量或将增加近8倍,20%的全球移动数据流量将由5G网络承载;(2)5G推动蜂窝物联网连接数将达到35亿,以每年30%的复合增速增长,其中东北亚地区将占到22亿;(3)新的网络应用应运而生,5G第一阶段首先应用在增强数据(eMBB)住宅用固定无线接入(FWA),其后AR/VR、工业互联网、车联网等应用逐步成熟。

　　5G成为各国提升科技和经济核心竞争力的国家战略,全球竞争加剧。全球56个国家、113个运营商正进行5G的投入和试验,中美韩日欧均将于2018-2020年开始规模商用5G,全球领先运营商均加大投入、合并/合作卡位5G时代。

　　以频率分配为起点,全球5G网络部署战役已经打响

　　5G频率分配是建网的前提,影响投资规模。全球5G频谱版图正加速构建,当前中国与欧洲以低频为主、美国和韩国着重高频毫米波。我们认为,我国5G频率或于2018年下半年(最快2018Q3)敲定,5G先发频段或集中于3.5GHz、4.9GHz、2.6GHz三个中低频段。从效率和平衡角度出发,我们预测一种可能的频率分配方案:中国电信、中国联通获得产业链最成熟的3.5GHz频段,中国移动获得产业链稍为落后的2.6GHz、4.9GHz频段。

　　量化测算:频率分配对5G网络产业投资规模分析通过梳理,我们认为5G网络核心产业链包括“终端、基站、传输、核心网”11个环节。2019-2025年(7年)是5G的主建设期,从以上可能的频率分配方案出发测算5G建网规模:1、无线侧:5G网络基站数或达581.4万个,为4G基站数的1.36倍,无线主设备投资规模或达8235亿元;2、传输侧:5G时代三家运营商传输设备投资规模将达到5886亿元,2021-2023年将是传输设备投资的高峰。5G终端先期主要包括纯数据终端、智能手机2种,首批5G手机或于2019年初推出,到2023年5G终端数量或达10亿部。

　　投资建议:5G进入跑马圈地时代,变局中把握掘金机会

　　5G频率或近期敲定,5G将迈入产业落地期,持续推荐国内光传输龙头烽火通信。同时,建议重点关注国内光芯片龙头光迅科技及国内光模块龙头中际旭创。

　　交通运输行业:铁路快递中报业绩符合预期 三大航核心业绩正增长

　　东北证券

　　快递企业中报符合预期,行业龙头加大物流网络改造优化。2018 上半年顺丰、圆通、申通、韵达业务量分别同比增长32%/25%/19%/53%;营业收入分别为425(+32%) /121(+47%)/66.4(+19%)/59.0(+37%)亿元;净利润分别为22(+19%)/8(+16%) /8.7(+16%)/10(+33.8%)亿元。顺丰新老业务齐发力,投入发展期业绩稳定增长; 圆通持续优化物流网络,市占率回升;申通业务量增速改善,经营调整成效显现; 韵达单票成本持续下降,持续打造核心竞争力。

　　铁路货运升势势不可挡,看好铁路客货两旺及防御投资价值。1)铁龙物流上半年实现营业收入 76.72 亿元,同比增长49.3%;净利润2.78 亿元,同比增长51.1%。受益于新清算办法,公司铁路货运业务提质增效盈利中枢提升,特种集装箱发展稳健, 委托加工、房地产增厚利润。2)广深铁路上半年实现营业收入95.28 亿元,同比增长13.26%;净利润6.54 亿元,同比增长28.58%。客运主业经营稳健,清算准则及维修导致成本较快增长,优质资产凸显防御价值。3)大秦铁路上半年实现营业收入 372.33 亿元,同比增长36.1%;净利润81.92 亿元,同比增长7.48%,上半年煤炭需求强劲,供给集中,大秦线保持满负荷运行,Q2 业绩受货运服务费大幅增长等因素扰动,支付税费大增致现金流减少,全年业绩向好趋势不改。

　　三大航2018H1 扣汇核心业绩均正增长,旺季收尾客收增幅符合预期。暑假放假延迟、世界杯等暑运需求端不利因素消退,供给端收缩带来的票价弹性或得以验证。汇率急贬使得航空股处于业绩与估值双杀的底部区间,向前看19 年油、汇的基数效应及行业供需基本面带来的客收稳步增长仍赋予当前航空股较好的投资性价比。我们看好上海航点良好的供需格局及票价天花板抬升带来的票价弹性,推荐具有优质航线资源的国航及上海基地航司东航、春秋与吉祥。

　　长期推介组合:顺丰控股、大秦铁路、广深铁路、铁龙物流、申通快递、南方航空、东方航空、中国国航、上海机场、传化智联、怡亚通、跨境通。

　　电气设备行业:从全球电气巨头转型看电气设备机会

　　西南证券

　　传统电气设备公司正在遭遇最严峻的考验,行业规模逐步下滑,竞争激烈,毛利率不断下滑。这既是各个国家必定走过的过程,也有我国自己的特征。但是国际电气化的巨头都纷纷走出了电气设备的框架,不断拓展自己的全球化业务版图,突破新的行业以求业务增长。从西门子、ABB和施耐德的发展历程,或许可一窥我国传统电气设备的潜在发展机会。

　　西门子作为全球电气的最大巨头,业务遍及世界上多个国家,涉及电力、自动化以及数字化等领域。公司以上游PLC、驱动电机、变频器等为核心部件,以自动化集成工艺理解为沉淀,以信息化为新的突破口,不断提升在各行业的市占率,已经傲然整个智能制造行业。

　　ABB目前陷入一种困境,就是主要竞争力仍然在电网端、在高压电气领域,但是在工控和智能工厂等方面落后于西门子。ABB的工控领域主要优势是在机器人本体,但是MES等自动化领域明显落后,信息化也较为落后。

　　施耐德目前在修炼内功。基于上层云计算等信息化来推动底层硬件智能化自动化的创新。一方面力保电气设备高端、智能的特点,不断优化,另一方面通过楼宇自动化、IDC的渗透来扩展集团的业务市场。这种渗透可能并不像西门子的智能工厂业务那样聚焦工业,不具备一定的爆发性。也不像ABB那样的机器人优势突出。但或许是未来新的潜在市场。

　　对于国内电气设备企业来说,可选方向有两个:1、遵守传统的路数,从国内市场拓展到海外市场;2、从国家电网体系拓展到其他行业。海外拓展我们的电气设备企业优势有如下三点:(1)成本优势:设备价格与海外巨头相比相差较大;(2)技术优势:我国的特高压、风电、光伏、核电,均具备一定技术优势;(3)运营经验:我国电网建设运营已走在世界前列,为企业的运营经验、设备安全运行及技术更行等提供了充实的数据。

　　电气设备向其他行业拓展困难:从全球电气巨头来看,向网外拓展的困难巨大。西门子的优势和特点之一就是“拥有庞大的工业设备基础和覆盖众多行业的专业知识”。目前,这些巨头已经具备从底层电气设备到中层自动化系统集成到上层信息化的完整产业链,而且从各个行业渗透。具备成本、技术、工艺理解的三重优势。至此,我们认为传统电气设备的网外业务拓展会相当困难,只能从一些政府项目、细分行业逐步渗透。可能的模式或许需要加强网外优质项目的收购,以补齐其他行业的短板。

　　油服行业:然气管网建设迫在眉睫 钢管和施工受益最大

　　浙商证券

　　管道运输能力不足已经成为我国天然气发展重大掣肘之一

　　1)与主要天然气消费国美国相比,我国天然气干线管道长度仅为美国的11.43%。2017年我国天然气管道密度为19.97公里/亿立方米,低于世界平均33.73公里/亿立方米,仅为美国天然气管道密度的35.14%;2)根据发改委“十三五”规划目标,到2020年末我国天然气消费占一次能源消费比重力争达到10%,据此预测2017~2020年我国天然气消费的年均复合增速高达14.63%,而2015-2016年两年时间中石油合计新增天然气管道818公里,仅为2014年新增里程数的17.29%。2017年公司虽新增天然气管道1,895公里,同比增长139.57%,也不及2014年新增里程数的一半。新增管道建设已经滞后于天然气需求的高速增长;3)再加上天然气管道归属不同,区域性管网的不完善,管网之间没有完全互联互通,关键时刻难以发挥调峰保供作用。

　　政策支持天然气管网建设有望提速,预计18~20年累计新增3万公里

　　高层重视,天然气管网投资有望加速。2018年7月底高层对油气投资有重要指示。中石油,中海油相继表态要积极推进天然气供销体系建设。2017年我国天然气管网里程月7.4万公里,2017年5月国家发改委、国家能源局联合印发了《中长期油气管网规划》指出到2020年我国天然气管网里程要到达10.4万公里,预计2018~2020年将累计新增3万公里天然气管网里程。

　　钢管和施工环节受益最大,重点推荐石化机械和中油工程

　　天然气管网建设中包括钢管等材料成本占比在60%~70%,施工成本占20%左右,其他成本占比10%~20%。材料中主要包括钢管、压缩机和阀门,其中钢管采购量金额最大,占总成本50%以上。按照干线管道1000万/公里、支线管道400万/公里的投资成本计算,假设到2020年新增的3万公里的管道中1/3为干线管道、2/3为支线管道,则2018~2020年管道累计投资金额可达1400亿,其中钢管等材料成本在840~980亿,钢管成本超过700亿元,施工成本约为280亿元。因此,钢管和施工环节受益最大。重点推荐石化机械(000852.SZ,子公司沙市钢管厂拥有60万吨干线钢管产能,是中石化体系内唯一管道供应公司,目前供货鄂安沧和新浙粤两条干线管网)和中油工程(600339,中石油集团旗下工程建设业务核心平台,具备管径711毫米以上油气管道8000公里/年的施工能力)。建议关注港股胜利管道(1080.HK)、珠江管道(1938.HK)。