餐饮旅游行业：板块估值有所回调 择机把握优质龙头

　　【国信证券(002736)、股吧】

　　9月观点：板块估值有所回调，择机把握优质龙头

　　维持板块“超配”评级。结合目前市场风格，首先仍关注竞争格局占优/商业模式可复制，且业绩增长较确定的优质白马品种，建议调整中逐步增配中国国旅、宋城演艺、锦江股份/【首旅酒店(600258)、股吧】；若后续市场风格相对灵活，可兼顾基本面改善较确定，业绩弹性较大的：腾邦国际、众信旅游、三特索道等。从中线发展趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况，个股重点推荐中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、腾邦国际、众信旅游、三特索道等。

　　8月行情：大盘持续走弱，旅游板块整体下跌10.46%

　　8月，大盘持续走弱，旅游板块整体下跌10.46%，跑输大盘5.21pct。三特相对防御良好，而国旅、宋城短期略补跌，酒店龙头锦江、首旅调整较为显着，目前处于历史估值低位。

　　免税：上半年离岛免税增24%，中免整合美兰机场采购渠道

　　基本面：上半年海南离岛免税销售额同增24%，转化率提升是核心。动态跟踪：中免整合美兰机场采购渠道，有望直接增厚业绩并提升议价能力；中免将其83家控股子公司划转至中免总部运营，有望密切与海南政府合作且未来有望分享相应政策利好；中标【上海机场(600009)、股吧】正式签约。

　　演艺：重组方案微调影响有限，新一轮扩张支撑主业

　　8月底，公司公告对六间房与花椒重组方案进行调整，调整为分两次完成股权交割，18年六间房将继续并表，有助于重组方案推进，无损主业推荐逻辑。公司旅游演艺主业18-20年有望保持每年2-3个项目落地速度；且宁乡项目持续超预期彰显二三线演艺市场潜力。

　　酒店：Q2 RevPAR增速表现分化，加盟扩张维持高速

　　RevPAR方面，华住、锦江和首旅Q2分别同增13.2%、6.97%、5.6%，房价与结构升级驱动是主因，其中华住平稳、锦江相对Q1略有放缓，首旅提升1.6pct，表现分化；展店节奏方面，三大龙头仍保持迅猛的加盟扩张态势。加盟扩张预计仍将为酒店龙头短期业绩增长提供支撑，短期估值回调带来中线布局机会。

　　风险提示

　　自然灾害、疫情、政治事件等系统性风险；政策风险；收购整合低于预期等。