48V微混系统专题研究:48V微混迎景气周期

    来源: 国信证券 作者:佚名

    摘要: “双积分”规则下传统车降低油耗势在必行当前我国传统汽车规模增长加剧石油消费对外依存压力,多期降耗政策引导下车企油耗达标危机见涨。2017年9月“双积分”政策落地,目的在于实现节能降耗与促进新能源车发展

      “双积分”规则下传统车降低油耗势在必行

      当前我国传统汽车规模增长加剧石油消费对外依存压力,多期降耗政策引导下车企油耗达标危机见涨。2017年9月“双积分”政策落地,目的在于实现节能降耗与促进新能源车发展。我们据此测算,单纯发展新能源不足以满足双积分要求:到2020年,若汽车产业发展符合新能源汽车与传统燃油车产量之比约7%的国家战略规划,NEV积分达标基本不成问题,但CAFC达标须传统燃油车油耗总降幅达22.91%,每年约6.30%,传统车油耗降低势在必行。

      传统车节能路径中,48V微混性价比高,3个月即可回本

      汽车节能发展六大路径中48V微混经济性最好,能以1/3的成本提供了全混合动力的2/3的节能效果。48V微混能通过启停、能量回收、电机助力与电爬行实现节油率15%-20%;性价高+体验好,渗透率有望大幅提升。

      我们估算,48V微混节油单位成本仅0.03万元/1%节油率,单个车主约三个月可由油费节省回本。

      48V微混迎景气周期,2020年行业空间可达400亿

      48V微混系统在未来5年有望迎来景气周期,国内市场存在中高端车向低端车下沉趋势,看好BSG、DC/DC转换器、48V锂电子电池组等相关零部件产业。我们估测,2020年国内48V微混市场有望达420亿元。其中三大核心零部件市场容量最大将分别达168亿、126亿、168亿。

      国外领先企业占据先发优势,品牌下沉决定未来格局

      目前48V微混系统国际市场玩家由大陆、舍弗勒、法雷奥、德尔福、博世领头起跑,其中德国大陆集团与奥迪、福特、通用等建立合作,市场表现最活跃。从车型来看目前多搭载中高端车型,迫于积分政策压力与新能源技术攻坚阻力,预计后期高中低车型纵贯普及市场下沉趋势明显。品牌下沉决定未来行业格局。

      投资建议,关注收购博世电机资产的郑煤机

      郑煤机通过5.45亿欧元全现金收购德国博世旗下汽车电机资产,产品涵盖汽车起动机、发电机、48V微混系统等,博世电机资产客户主要为奔驰、宝马和奥迪等豪华品牌。未来经过产能优化、供应整合,该资产盈利能力有望再上台阶。

      预计2018-20年净利润为10.11/11.34/13.55亿元,同比增长255.6%/ 12.2%/19.5%,对应PE12/10/9倍。维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济下行、新能源汽车技术跨越式突破。

    关键词:

    节能,电机,有望,资产,达标

    审核:yj127 编辑:yj127

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