收评：反弹遭遇两大压力 震荡回踩提供上车机遇

　　盘面综述:两市股指今日双双小幅低开，全天维持震荡整理态势。截至收盘，上证指数跌0.54%，报2791.78点，深证成指跌1.02%，创业板指跌1.44%。盘面上，行业板块近全线下跌，次新股集体大跌，5G概念、知识产权、工业互联等板块跌幅居前。个股方面，新能源整车第一股北汽蓝谷登陆A股，复牌首日大跌36.88%，期间两度临停。

　　【市场测评】>>>

　　大盘反弹遭遇两大压力 A股节前效应再次显现(本页)

　　盘面小幅撕裂的根源是什么？

　　震荡回踩提供上车机遇 沪指反弹目标位曝光

　　【市场聚焦】>>>

　　汽车及零部件行业四季度投资策略：基本面回暖+政策刺激 行业估值修复在即

　　电子行业：企业研发投入有望增加 硬实力进一步增强

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　　大盘反弹遭遇两大压力 A股节前效应再次显现

　　【今日小结】

　　今日，沪深两市双双低开，开盘后震荡回落，盘中煤炭、石油等一度护盘拉升，指数一度回升翻红，但其他板块跟随意愿不强，此后再次回落翻绿。午后，指数震荡走低，期间金融股小幅拉升下展开回升，但尾盘继续回落，全天低开整理表现。

　　【明日策略】

　　全天，大盘低开整理，连续反弹后迎来回调。盘面上，煤炭等板块表现良好，而金融等多板块调整，尤其是次新股的大跌，是的题材股今日表现乏力；消息上，沪伦通最快12月初正式成行，拟设300万元投资者准入门槛。沪伦通是A股国际化以及互联互通的又一里程碑，对市场总体有着积极的影响；技术上，短期均线仍显示多头排列，而回调中成交开始萎缩，量价配合良好，但小时级别的MACD已经显示出回头迹象，短期或仍有调整需求。

　　总体看，在连续反弹之后，大盘遇到短期瓶颈：一方面是2800点上方的小范围密集成交区，这是指数反弹的第一压力位；另一方面，节前资金要变现，今日就必须卖出，所以指数将会受到考验；此外，根据此前历次节前市场表现，大多以震荡为主，而指数表现看，此次或许也未能例外。不过，在A股成功入“富”以及MSCI计划提高纳入A股权重之际，伴随着短期连续反弹，市场情绪开始回升，而在金融、石油以及中字头等大家伙的支撑下，市场向好基础犹存，整理之后仍有继续上行的基础和空间。

　　【操作关注】

　　操作上，中线继续选择优质标的进行布局，而短线等待反弹后的回踩，做好随时加仓以及建仓的准备。具体标的上，低估值的蓝筹股以及业绩良好的成长性龙头可优先关注。来源： 巨丰投顾

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　　盘面小幅撕裂的根源是什么？

　　今日两市股指小幅低开后缓慢走低，10:06时出现一小波反弹，10:39时见全日高点后再度回落至中午收盘；午后股指继续下行，14时见全日低点后开始回升，14:22时再度回落；盘面热点：钛金属、生物疫苗、草甘膦、维生素、抗癌、仿制药、特钢、共同交通、煤炭等板块表现良好；总体来说：今日市场呈现小幅调整的行情。

　　上证50指数近期连续的走高，极大的刺激了大众的多头心思，不过恰恰由于仅仅只是上证50这个单一指数的上涨，让我们一直对行情性质保持了质疑的态度，长期坚持阅读我们观点的投资者，应该非常清楚我们近期明确的观点：牛市没有来临。

　　在昨日《牛市赚钱利器是什么？》的博文中，天檀再次强调了两个核心问题：1、目前上证50指数的单独行动不是牛市；2、未来如果有牛市，小盘股的赚钱速度要远大于权重股。这两个观点已经非常清晰的表达并坚持了我们一贯的风格：态度鲜明、绝不含糊其辞。

　　从今日盘面来看，指数虽然属于中幅调整状态，但个股的跌幅却明显加大，跌幅超过5%的个股有将近130只，而涨幅超过5%的个股却只有40只左右，说明市场内部调整还是非常明显的，也是近期多头能量过于被上证50指数绑架造成的结果。

　　总结一句话：近期上证50指数单独上证给市场带来一定暖意，但指数被过度绑架在单一权重股上面，其实是多头线路太过单一的表现，目前市场赚钱效应并不很强，小盘股如果不接力，赚钱效应很难被激发出来。樊波 来源： 湘财证券

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　　震荡回踩提供上车机遇 沪指反弹目标位曝光

　　今日市场点评：

　　沪深股指受到一定的利空纷纷小幅低开，不过开盘后便震荡上扬，随后遇到阻力震荡回踩，其中沪指跌破2800点整数关口，创业板股指也跌至1400点整数关口，整体上仍然保持的是震荡整理运行的趋势。盘面上无论是板块还是个股等走势表现较弱，基本形成普跌走势；涨停个股家数较少，市场赚钱效应不强。煤炭、电力、医药等少量板块领涨；通信、次新股、半导体等板块表现不佳。

　　明日市场预测：

　　周三的收市评论指出周四市场将会低开，不出意外的今日市场小幅低开，而全天仍保持弱势震荡格局走势。其实关于加息的问题，周三午后的冲高回落，基本上已经对冲了相应的风险，今日市场再度弱势回调，也将更加有利于风险的释放。今日成交量萎缩，附带5日均线的支撑，预计明日市场回调至5日均线后会形成单日的止跌走势。

　　短期行情判断：

　　短期来看，市场的反弹脚步并未停止，只不过在部分利空兑现的前提下适当歇脚而已；再叠加国庆节即将到来，市场的投资热情不是很高，我们预计在极短的周期内市场继续震荡运行的概率较大；另外，技术面来看，沪指的MACD指标的红柱已经开始出现缩短的迹象，这种现象的出现，也是一种震荡运行的信号之一。花无百日红，股无百日涨，市场经过阶段性的震荡修复之后，仍将会继续维持反弹的节奏运行。首先，市场经过上周和本周的上半周的上涨，积累的趋势力量将继续推动股指形成反弹走势；而周K线的反弹信号依旧十分明显，并未出现结束的信号；另外，最近一些不确定的利空也已兑现，短期形成利空的真空期。所以我们认为短期的震荡是进行技术形态的修复，随后继续保持反弹的节奏运行。

　　后市投资建议：

　　综合分析来看，市场仅仅是歇脚，反弹的节奏并未停止，短期继续维持股指反弹至2910点附近的判断，在没有明确信号出现之前，切勿信口预判反弹结束。我们认为接下来几个交易日的回踩更加有利于反弹走势的延续，而震荡回踩更是为市场提供一次机会，这种机会比较难得，切勿轻言放弃。操作上，由于个股的表现不甚理想，个股追涨继续保持谨慎，更重要的是低吸布局第二波的反弹走势。来源： 天信投顾

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　　汽车及零部件行业四季度投资策略：基本面回暖+政策刺激 行业估值修复在即

　　投资要点：

　　8月增速下行幅度已有所收窄，后续金九银十有望继续回暖

　　8月汽车行业销量同比下滑3.8%，下行幅度较7月小幅收窄0.2个百分点。后续迎来金九银十销售旺季，行业销量同比下行幅度有望继续收窄，景气度有望逐渐回升。受去年年底厂家提前完成目标带来销量转移的影响，12月行业销量同比增速有望转正。全年来看行业销量走势在4月达到阶段性高点后逐渐下行，至7、8月达到底部，后续有望回升，全年销量走势或呈“N”字形，符合我们在中期策略报告中的预期。

　　行业基本面回暖+促进消费政策利好车市，行业估值有望快速修复

　　9月20日中央出台了《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》，意见中指出：(1)促进汽车消费优化升级，鼓励和引导农村居民增加汽车消费，农村市场有望成为汽车销量的全新增长点。(2)加强城市停车场和新能源汽车充电设施建设，解决消费者后顾之忧。我们认为汽车行业有望大幅受益于本次促进消费的政策。在行业基本面逐渐好转的背景下叠加促进消费政策的刺激，行业估值有望快速修复，整车及零部件企业均有望受益。

　　个税改革即将实行，对汽车消费的刺激有望超预期

　　本轮个税改革将在10月正式实施，据我们之前报告中测算，扣除三险一金后税前月收入为14000元的居民在个税新政下的月收入将至少提升930元。居民收入水平及购买力的提高，有助于释放新增购车需求和换购需求，推动汽车市场增长以及行业估值回暖。

　　成长型零部件企业及新产品周期的整车企业迎来布局时刻

　　由于2017年以来汽车行业景气度逐渐下滑，利润增速放缓，行业整体估值PE(TTM)从2017年初的20倍杀到当前的15倍，目前行业估值已处于底部区间。零部件子版块的估值一路下行，从2017年初的35倍一路杀到目前的16倍，我们认为随着一汽大众强产品周期开启，上游配套零部件企业在未来三年内业绩增长确定性较高，在当前低估值+行业景气度复苏的时点，已经迎来布局机会，推荐宁波华翔、一汽富维、富奥股份、星宇股份。整车方面，处于新产品周期的企业，其新产品周期有望与行业景气度回暖共振，同时受益于行业估值修复+自身业绩高弹性。整车企业首推上汽、比亚迪，此外其他整车股的估值也有望得到修复。

　　风险提示：政策实施力度不及预期，行业景气度回暖力度不及预期。来源:财通证券

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　　电子行业：企业研发投入有望增加 硬实力进一步增强

　　事件：9月21日，财政部、国家税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，规定“企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销”，以进一步激励企业加大研发投入，支持科技创新。

　　研发费用加计扣除将显着增厚电子行业盈利：我们使用2017年的数据，来量化测算本次研发费用加计扣除新规对电子行业的影响。最终的计算公式为：本次政策变化带来的利润增厚=当年费用化研发支出*(75%-50%)*边际所得税率+资本化研发支出当年摊销额*(175%-150%)*边际所得税率。为了计算简便，且由于电子企业普遍满足高新技术企业标准，我们假设全行业的边际所得税率为15%，同时假设资本化研发支出的摊销年限为10年，按照直线法摊销。根据测算，本次研发费用加计扣除新规将使电子行业少缴所得税约18.90亿元，对2017年归母净利润增厚的比例约为3.16%，影响较为显着。而从细分行业来看，消费电子和半导体板块的受益更为明显。

　　消费电子：带来显着正面影响，净利率较低的企业更为受益：在消费电子方面，本次新规对行业龙头具有显着的正面影响，但对不同企业的影响程度也有较大的差异。新规对信维通信、顺络电子和大族激光的影响较小，主要是因为这些企业具备较高的净利率水平，所以新规带来的正面影响较小。欧菲科技和立讯精密的正面影响较大，主要是这两家企业的净利率水平较低，所以具有较低的基数，带来的业绩弹性也较大。

　　半导体：分化较大，设备与封测企业更为受益：由于半导行业的细分领域较多，各个领域的差异又较大，所以新规对半导体行业的影响也是分化显着。总体来看，设备和封测环节的企业更为受益，例如新规对长电科技的业绩增厚比例达到40%，对北方华创的影响达到8.84%，对通富微电的影响达到7.41%。同时新规是士兰微这类IDM企业的影响也较大，业绩增厚比例达到了9.88%。设计环节因为具有较高的净利率水平，所以在计算业绩增厚比例时具有较高的基数，新规的影响并不明显。

　　风险分析：消费电子换机需求不及预期；终端市场增长放缓影响半导体企业发展；基础元件产能扩张带来价格压力；PCB产能扩张带来较大的融资需求；视频监控智能化速度缓慢。来源:光大证券