桂浩明：留意股市生态的积极变化

　　最近这一个多星期来，沪深股市出现了一定力度的反弹行情，尽管走势还远远称不上已经从根本上转强，但从运行的角度来说，相比前一段时间，至少不再是单边下跌了。而更为引人注目的则是，在这段时间中，股市的生态发生了可以说是相当积极的变化。

　　众所周知，三季度以来股市之所以会加速下跌，与股票质押爆仓是有密切关系的。虽然在这之前，有关方面已经通过“窗口指导”，要求券商等不要对爆仓的质押股票进行强行平仓，另外按照之前公布的大股东持股减持规则，很多大股东质押的股票即便爆仓了，也是不能随便卖出的。但是，面对股市的持续下跌，质押爆仓股票虽然并没有普遍被强行平仓，但由此在市场上引发的恐慌性反映，其影响还是在不断扩大。显然，仅仅以这种堵的方式，是不可能从根本上化解质押爆仓风险的，而这种风险的进一步积累，只能是导致股市运行环境的进一步恶化。好在，这几天来，政府陆续公布了解决问题的措施，包括直接出资以及动员金融机构筹集资金驰援等等，虽然从某种角度来说，这也未必都是市场化的操作模式，但至少在相当程度上是抑制了质押风险的进一步蔓延，也算是为投资者打消了一大顾虑，并且为股市的反弹创造了某种条件。

　　如果说这次在股票质押问题上，国家是要动用真金白银的话，那么在本周初交易时段证监会发布的文件，虽然字数有限，但对于股市来说，则有“四两拨千斤”的效用。很多人注意到，在文件中提到要优化交易监管，减少对交易环节的不必要监管，让市场对监管有明确预期。客观而言，这些都是大白话，也是作为监管部门最基本的工作规则。但结合的具体状况来说，也确实存在对交易行为管得过多、过细，以至产生妨碍交易正常进行的现象。其实，只要不违反交易规则，投资者买什么、买多少，用什么价位买以及采取什么样的报价方式，应该视为其个人行为，即便这种行为带有很强的投机色彩，但是只要没有触犯法律法规，没有踩上监管红线，那就应该让其存在，而不是动用行政力量进行干预。这种干预虽然是出于好意，体现了一种“父爱主义”，但是在市场经济条件下，既然是强调“买者自负”，那么还有必要这样去做吗？文件中强调让市场对监管有明确的预期，这一点非常重要，对投资者的教育，一个重点就是告诉他交易中什么事情是不能做的，做了是要受处罚的，什么事情则是可以做的，是受法律保护的。以往的情况是投资者对此不甚明确，自以为所做的事是被允许的，谁知还是碰了监管的红线。这种由于政策边界模糊及信息不对称所导致的尴尬，在很大程度上对股市的运行产生了负面的影响。现在要求形成稳定的预期，就能从根本上化解这个矛盾，从而为股市的正常运行提供一个相对宽松的环境，有利其良性发展。

　　当然，股市生态的积极变化，并不只是反映在以上两个方面。监管部门在收购兼并、资产重组等方面政策的调整，以及在吸引银行理财资金、保险资金等入市上所采取的一些新的举措，都构成了对股市运行环境的改善，同时也为一些增量资金的入市，扫除了制度上的障碍。而所有这些，虽然要产生具体的效果(譬如出现重组方面的大动作以及增量资金的明显进入等)，可能需要一个过程，但毕竟是让投资者看到了这样的前景。可以说，在很长一个时期，由于股市持续下跌，加上预期不明朗，很多投资者是感觉到有点压抑的，而随着一些问题的解决，精神有望再次振作起来，而这可以说是股市生态所发生的最积极的一个变化。

　　（文章来源：金融投资报）