农林牧渔：细辨“危”与“机” 聚焦景气行业与龙头

　　申万宏源

　　结论和投资建议：2019年农业行业投资策略：重点看好养殖业：看好生猪养殖业非洲猪瘟疫情危机后生猪价格上涨、白羽肉鸡养殖业行业景气延续及海参养殖业海参“秋捕”价格的上涨。同时，继续看好业绩增长预期明晰的其他子行业白马龙头。基于上述行业景气研判及投资逻辑，重点推荐公司：牧原股份、温氏股份、益生股份、民和股份、圣农发展、好当家；海大集团、生物股份。

　　原因及逻辑：①2019年养殖业面临“灾后”价格上涨，行业景气或延续。生猪养殖：我们预计2019年生猪价格总体走势呈N型。2018年8月首发的非洲猪瘟疫情持续时间和发生疫点区域超过预期，生猪调出疫区生猪养殖补栏量出现下降，扑杀规模或超出预期，活猪及制品调运限制致区域间生猪价格分化。疫情逐步平稳或平息后，调运限制解除，疫区低价区生猪价格回升。同时，2018年因非洲猪瘟造成的生猪补栏量减少效应显现，生猪供给出现阶段性紧缺，生猪价格呈上涨态势，上涨的幅度取决于2018年实际存栏量下降幅度。白羽肉鸡养殖：行业景气延续。2019白羽肉鸡行业景气持续较好。2018年三季度行业盈利大幅好转，进入业绩“兑现期”，商品代鸡苗价格创历史新高。2018年1-9月祖代种鸡引种量39.33万套，同比下降13.29%。2019祖代种鸡存栏依然偏紧，父母代鸡苗价格后期有望继续上涨。2018年三季度商品鸡补栏旺季，却因父母代种鸡产蛋率低，实际商品代鸡苗供给量偏紧，且鸡苗质量下降，致商品代鸡苗价格攀上7元/羽以上之新高。由于拆迁、改造等因素，2018年实际商品鸡养殖规模持续下降。预计2019年鸡肉供给依然偏紧，鸡肉产品价格有望持续上涨。预计商品代鸡苗价格度过“春节放假短暂下跌期”后继续维持良好水平。海参养殖：2018年夏季持续高温导致辽宁地区池塘养殖海参因高温大量死亡，“秋捕”活海参价格上涨了65%-75%。由于资金缺口、风险显露、养殖周期等因素，预计2019年春季海参价格同比依然处于高位。②其他子行业总体看淡。种子：2019年“两杂”种子供给充分。2018年杂交水稻、杂交玉米种子产量分别为3.1/9.7亿公斤，加上有效库存1.2/7亿公斤，总供给4.3/16.7亿公斤，大于总需求2.4/10.7亿公斤。饲料业：2018年畜禽养殖规模下降致饲料需求下降。2019年下半年生猪补栏量增加或拉动需求增长。动物疫苗：行业产能充裕，竞争加剧。2018年7月高端口蹄疫OA苗首批生产批文发放，率先获得批文的疫苗生产企业享有“先发”优势，影响相关企业阶段性市场销售。

　　风险因素：非洲猪瘟疫情持续时间较长，生猪价格上涨幅度低于预期；白羽肉鸡产业链价格上涨幅度低于预期甚或回落。