御新旧动能转换之风 寻内生增长之道

　　核心观点

　　供给侧改革已取得重大进展，降杠杆仍在进行，降杠杆压力下企业将寻找新出路。

　　在2018年经济整体去杠杆背景下，企业资产负债率持续降低，上市公司业绩增长承压。上市公司筹资活动现金流量均值逐年降低，资金运营效率下降。2018年债务违约事件大幅增长，新增违约主体数量增加，从2017年的20家上升至2018年的41家。上市公司债务违约风险成为2018年市场关注的重要焦点之一。在未来持续去杠杆的背景下，经济上行仍存在压力，传统企业成长动力不足，信用风险可能进一步暴露。我们认为：企业创新，健康经营将是未来企业能否穿越周期，持续成长的关键。

　　中国经济传统动能增长乏力，企业有望借助新动能寻找蓝海，包括新技术、新产业、新模式三大维度。

　　近年来，支撑我国经济增长的传统动能不断衰减，突出表现为劳动力红利、资源环境承载能力、投资放缓和外部市场需求逐渐衰弱四个方面。经济寻求新动能迫在眉睫。一方面通过颠覆性的技术进步和大范围的产业升级提高生产效率，优化产业结构，另一方面通过供给改革创造新需求，为经济发展培育新动能。以智能制造，信息科技，物联网，人工智能等为代表的新一代技术正成为经济转型的强劲引擎。当前我国研发投入强度相当于美国60年代初以及日本80年代初水平，正处于研发投入高速增长时期，未来提高空间巨大。中国进口替代已发展到了技术密集型行业，以庞大内需为依托，进口替代将助力我国完成产业升级。新技术、新产业、新模式将是最重要的三大维度。

　　去杠杆叠加新旧动能转换，更考验企业经营能力。

　　寻找穿越周期的中小市值公司，重点关注其内生增长与现金流。我们认为，在持续去杠杆的背景下，2019年市场将更加重视企业现金流表现，特别是低杠杆低负债率的公司。具备这些特征的公司或因所处行业特性决定，或因自身经营优异，都有望持续改善经营，实现企业利润和市值的进一步增长。

　　投资建议与投资标的

　　根据新动能定义和内生增长型财务模型两大因素，我们挑选了9只符合标准的个股作为2019年建议关注标的。他们代表了新动能的三个维度：1)新技术之法拉电子(600563，未评级)、星网锐捷(002396，未评级)、【永新光学(603297)、股吧】(603297，未评级)、亚威股份(002559，未评级)、美亚光电(002690，未评级)和大博医疗(002901，未评级)；2)新模式之爱婴室(603214，未评级)、万兴科技(300624，未评级)。3)新产业之福斯特(603806，未评级)。

　　风险提示

　　企业去杠杆强度超预期。经济下滑超预期。行业变化引起企业现金流出现风险。

（文章来源：【东方证券(600958)、股吧】）