2019年度投资策略：乘用车行业暂时承压 A0级纯电动将成为新能源增长主力

　　2018年中国汽车市场迎来寒冬，但冲击具有暂时性。根据乘联会零售数据，2018年10月全国狭义乘用车零售销量195.03万辆，同比减少13.2%，2018年1-10月全国狭义乘用车零售销量累计1812.85万辆，同比减少2.1%。汽车销量数据下滑主要有四个方面的原因：第一，2017年年底乘用车购置税优惠政策到期致使去年底出现抢装，造成当年销售基数相对较高；第二，中部地区和东北地区今年房价出现快速上涨，高房价对于汽车消费具有挤出效应；第三，GDP增速放缓带来人均可支配收入预期下滑，从分地区GDP增速来看，自2018年第二季度开始，GDP整体增速下台阶，其中东北和中部地区增速下滑的速度最快，GDP增速放缓一定程度上抑制了汽车消费；第四，进口税率下调、以及消费者对于汽车购置税优惠政策再度出台、年底车企降价促销等各方面的预期造成持币观望的情绪较浓。

　　中国汽车保有量及销量仍有较大增长空间。回顾日本和韩国的汽车行业发展，可以将其大约划分为三个阶段，分别为早期的行业快速发展期、中期的稳定发展期以及最后的行业成熟期，对标日韩汽车行业的发展阶段，中国汽车行业目前的发展阶段大约处于第二阶段的后期。虽然中国汽车销量的增速由高转低，但对标韩国2017年438辆的千人保有量以及30辆的千人汽车销量，中国汽车的保有量及销量仍有较大的增长空间。

　　A00纯电动汽车明年需求预计出现萎缩，A0级纯电动将成为拉动新能源汽车销量的主要动力。一方面由于分时租赁行业盈利模式仍然模糊叠加低速电动车需求由于驾照和牌照问题难以向A00级纯电动切换，另一方面由于新能源补贴退坡导致A00级车购买成本大幅上升，明年A00级纯电动的B端和C端需求均大概率出现萎缩。而A0级纯电动需求下沉，销量遍地开花：除开原有的北京、上海、广东等省市，2018年A0级纯电动的销售已经扩散至河南、江西、重庆等地区，反映出A0级纯电动的需求逐步扩散，逐步打开了市场空间。整体而言，A00纯电动需求萎缩，A级车非限购城市性价比低，最贴合消费者需求的A0级纯电动将成为明年拉动新能源汽车销量主力。

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　　风险提示：宏观经济不及预期，新能源补贴退坡超预期。

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