预期改善+估值修复 白酒行情静候佳音

　　尽管市场对白酒终端需求放缓的担心不绝于耳，但昨日股指横盘整理、场内赚钱效应趋冷之际，活跃资金的钱袋子仍毫不犹豫砸向白酒股。个股方面，以山西汾酒为先锋，酒鬼酒、泸州老窖、【贵州茅台(600519)、股吧】等抱团上涨，成为昨日A股一道靓丽风景。业内人士认为，近期白酒企业“动作”频频，目前行业估值显着低于历史中枢水平，预计随着市场信心企稳回升，白酒板块将展开修复，逐渐朝合理水平回归。

　　悲观预期改善

　　上周，食品饮料板块涨幅靠前，其中白酒子行业表现最佳，沪深股通在贵州茅台、五粮液、【洋河股份(002304)、股吧】等个股上的净流入金额创下新高。其中茅台今年2月以来的净买入量超过180亿元，五粮液也达到140亿元。

　　昨日，大盘震荡回落，食品饮料指数再度受捧，成为仅有的几个上涨行业板块，究其原因，泸州老窖、酒鬼酒、贵州茅台、古井贡酒等一众白酒股集体“躁动”，对板块延续升势贡献良多。其中，山西汾酒涨幅更达到4.17%，在昨日A股上涨股票中名列前茅。

　　近期多家白酒企业动作不断，成为激发资金参与白酒股布局的导火索。11月30日，国酒茅台(贵州仁怀)营销有限公司发《关于贵州茅台酒部分纪念产品销售的通知》称，茅台将向专卖店和特约经销商限量投放生肖酒和精品酒，且此次投放的产品均不占用2018年度茅台酒合同计划。11月22日，据云酒头条报道，五粮液董事长刘中国在经销商大会上透露，升级版“普五”将在2019年6月择机上市，经典版“普五”预计会在明年第二季度停产，升级版的五粮液将在包装、酒体、价格等方面全面提升。

　　华泰证券认为，白酒行业在历经三轮完整周期后，2016年开始步入新一轮的发展期，虽然2018年行业需求受宏观经济放缓影响有所回落，但是新一轮的发展期并未终结，2019年宏观经济下行压力逐步趋缓，市场对于白酒需求的悲观预期也会逐步得到改善。

　　估值修复可期

　　此前，由于市场对白酒行业发展前景出现分化，导致二季度以来白酒板块出现阶段性明显回调，估值水平也一路下行，目前已经来到历史较低位置。数据显示，当前行业PE(TTM)为22倍，已经低于历史中枢PE(TTM)31.5倍。

　　具体品种上，迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、伊力特、五粮液、洋河股份、口子窖、今世缘2018年动态市盈率均低于板块估值水平。市场人士认为，考虑到部分品种在2019年仍将保持较好的成长性，行业估值中枢有望展开修复上移。

　　值得注意的是，近期北上资金积极回流，白酒股也再度进入他们的视野，成为重要抢筹目标。数据显示，上周沪深两市均获得北上资金增持，尤其是高端白酒方面，五粮液、贵州茅台持股比例提升居前。资金净流入前五的个股中三只为白酒股，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

　　立足投资，华创证券认为，第四季度业绩预期有所改善，舍得实施股权激励，考核目标积极，信心有所提振，随着前期预期逐步下调，行业估值水平已回到历史中枢之下，短期行业预计担忧有所缓和，预期修复，下旬关注各家酒企经销商大会反馈及来年经营目标规划，后续进入春节旺季备货期，紧密跟踪行业需求变化，从产业思维角度看板块中线价值已趋于显着，分化之下关注提前调整应对企业的边际改善。