2019年银行业基本面大体稳健

　　作为权重板块，银行股的情况对指数走势意义重大。银行的收入主要分两大块：净息收入和非息收入。净息收入主要看资产规模增速和净息差变化。非息收入则主要包含了银行卡手续费、中间业务手续费(代销基金、保险、理财等)和公允价值变动等。银行的支出包括资产减值损失和营运费用。2019年宏观经济层面几件大事可能会影响银行业的基本面走向。

　　2019年宏观环境或影响银行基本面

　　第一，中国的外贸环境是否会好转。G20峰会上中美两国达成协议，暂停关税上调，力争在短期内达成外贸协议并最终消除已经生效的对抗性关税政策。一旦这一协议得以生效，中国的外贸环境将会得到很大改善。但距离上一次经济危机已过去10年，各国为了应对上一次的金融海啸基本上已经打光了手中所有的牌。一旦美国带头从繁荣转向衰退，世界的外贸格局将对中国产生非常不利的影响。进而影响到中国的经济复苏增速，而经济复苏的进程决定了银行的实际息差。

　　第二，中国明年的货币政策是否会有所变化，这与第一条较为紧密。如果外贸环境不好，经济减速，央行肯定会启动宽松的货币政策。但是，就目前来看，央行的定调依然是稳健中性的货币政策。按此表态看，估计明年M2的增速在8%左右。也就是银行的整体规模因子明年会保持稳定。

　　第三，银行系资管子公司是否会大量批准。银行系资管公司的主要任务除了承接银行原有的理财规模，还可直投股市。因此，实际上是增加了银行的资管经营范围。今年由于资管新规出台，各家银行的理财业务受到了很大的影响。如果明年资管子公司大规模核准，无疑对于恢复银行的非息收入有巨大的帮助。而且，从近期四大行资管子公司的纷纷筹建很可能意味着近期核准就会开闸。

　　第四，更大规模的财政减税政策是否会落地。目前，财政部已多次透露有更大规模的减税措施正在酝酿中。如果未来出台相关的减税措施对于息差的作用有限，但对于企业的坏账生成可能会有一定的减缓。从第三季度银行报表看，各家银行的不良情况有一定的反复。从目前看，明年企业的不良可能会出现一定反弹，减税政策有利于企业降低财务压力。

　　银行2019年业绩预判

　　笔者认为，上述4件事按发生的概率从低到高排序，外贸环境好转的概率最低，货币政策转向宽松的概率次之，财税减税政策落地的概率较大，银行系资管子公司批量核准的概率会很高。按此判定对银行2019年总体评估：整体资产增速应该和今年保持一致。整体资产利率应该是下行的，负债端存款成本应该稳中有升，同业和拆借利率应该有较明显降低，所以息差上，四大行应该是收缩的，除招行外的股份行应该会有所提升，招行可能保持稳中微降。不良在明年会有所反弹，但力度不大，银行明年多数会增加减值损失计提，招行会保持稳中有降。

　　下面以招行为例，对明年银行业绩作一个基本预测。首先按前三季度业绩分别推测出招行全年的净息收入、非息收入、减值准备、营运费用，如表1。大体看，2019年招行的资产扩张速度依然会略低于M2，计息资产增速估测值为6%。息差表现为稳重略降，估测值为-1%。所以，最终招行明年的净利息收入增速会是5%，这是一个变化不大的估测，所以2019年的悲观和乐观预测都沿用了相同的净息收入。

　　对于非息收入而言，纯手续费收入受益于卡手续费的大幅提升，资管子公司成立后资管业务的重启等有利条件，纯手续费有12%~18%的增长。假设公允价值计入当期损益的收入增速同步于净利息收入增速。那么，非息收入最终的增速为10.2%~14.7%。对于减值损失，由于招行对于不良的认定标准严格，提前其他银行开始处理不良资产。

　　所以，在明年招行的减值损失稳中有降是必然的，只是减多还是减少的问题。营运费用中包含了优先股的股息。刨除股息后，2019年的营运费用按照增长9%进行评估。这是因为招行今年对金融科技的布局已经大幅增加了员工的开支，这样在明年营运费用的增速可以控制在9%左右。所以，最终扣除所得税后，招行2019年的业绩增速预估在12.77%(悲观预期)~18.49%(乐观预期)。