煤炭行业：电厂日耗继续上升 高库存仍影响煤价表现

　　核心观点：上周煤炭指数下降 2.4%， 弱于沪深 300 下降 0.5%。 动力煤，产地方面， 陕西榆林煤价延续下行趋势本周再次下调 10 元/吨，神府地区价格继续承压；内蒙古地区部分矿库存相对较高，价格弱势维稳；山西晋北地区煤价小幅降低。港口方面，下游电厂库存持续高位运行，无法形成有效需求，采购以长协煤为主，市场煤采购意愿较弱，部分贸易商低价出货，本周港口动力煤价持续走低， 尽管发运成本高导致发运量有限， 且电厂库存消耗继续加快， 但是需求端表现仍然较差，短期市场情绪仍然偏悲观， 后续煤价变化仍依赖于电厂耗煤上升的速度。 焦炭， 下游钢材现货价格以稳为主，钢厂高炉开工率小幅降低，叠加部分钢厂检修，需求小幅下降，焦炉开工率有所下降，但库存有所上升，国内主要城市焦炭价格持平，后期走势需关注政策及库存变化影响。 焦煤， 产地方面，山西地区低硫市场整体偏稳，临汾、长治地区的部分煤矿价格持平，配焦煤和高硫资源价格继续下探，柳林高硫下降 24 元/吨。下游钢价和焦价有所企稳，但临近年底，少数煤矿已将检修提上日程，产出有所收窄，预计炼焦煤价格或将继续窄幅波动。投资策略上，动力煤在冬季旺季、进口限制预期及环保安检压制供给支撑下，价格呈现中高位波动态势。焦煤价格虽受环保限产影响，但供给端也韧性十足，整体价格高位窄幅波动。由于政策调控、水电替代以及贸易商预期情绪波动等因素，今年煤价整体呈现淡季不淡、旺季不旺的态势，当前经济下行压力较大，股票估值整体处于低位，主要推荐低估值及长期盈利稳健高股息的可穿越周期的龙头公司陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注： 兖州煤业，同时焦化股建议关注： 开滦股份、山西焦化等，焦煤股建议关注： 淮北矿业、潞安环能等。

　　行业要闻回顾：( 1) 11 月全国原煤产量 31542 万吨同比增长 4.5%；( 2)11 月份大秦线完成煤炭运输量 3847 万吨同比增加 12.26%；( 3) 山西：应当限制高硫分、高灰分煤炭开采；( 4) 准朔铁路已完成总投资的 70%计划 12 月底建成；( 5) 黑龙江省出台三年行动方案打赢蓝天保卫战。

　　国际煤价：动力煤价全面上升，焦煤价格上升。( 1)国际港口动力煤价格全面上升。截至 12 月 13 日，纽卡斯尔动力煤价格收于 102.21 美元/吨，周环比上升 0.24%；( 2)截至 10 月 29 日，澳洲峰景矿硬焦煤价格收于 220.0 美元/吨，周环比上升 0.46%。

　　国内动力煤价：港口动力煤价格全面下降，港口焦煤价格环比持平。( 1)截至最新日期，环渤海动力煤指数 571 元/吨，周环比持平，秦皇岛 Q5500K 动力煤平仓价收于 609 元/吨，周环比下降 7 元/吨。( 2)截至 12 月 14日，京唐港山西产主焦煤库提价收于 1880 元/吨，周环比持平；唐山二级冶金焦价格收于 2165 元/吨，周环比持平。( 3)截至 12 月 07 日，无烟煤价格全面下降，喷吹煤价格持平。

　　国内库存：秦皇岛港库存上升，电厂库存下降；焦煤港口库存下降，独立焦化厂焦煤库存上升。( 1)本周，秦皇岛港库存 641.50 万吨，周环比上升33.5 万吨，广州港库存 218.20 万吨，周环比下降 18.40 万吨。( 2)六大电厂库存 1777.37 万吨，周环比下降 16.27 万吨，日耗煤 74.08 万吨，环比上升 10.42 万吨/天，可用天数为 23.99 天，环比下降 4.19 天。( 3)京唐港炼焦煤库存 116.74 万吨，环比下降 0.52 万吨，独立焦化厂( 100 家)炼焦煤总库存 905.90 万吨，周环比上升 25.5 万吨。

　　风险提示： 经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。

　　（文章来源：中泰证券）