左侧布局机遇打开 农药龙头强者恒强

　　近年来，随着国内环保压力增大，农药行业壁垒提高，行业整合加速，优势龙头正通过并购整合加速成长。预计2019年，小型落后企业将面临淘汰的可能，市场面临重新划分和洗牌，前期已有大量环保投入、环保设施健全的农药企业会比较有利。

　　　　景气延续回升

　　过去几年农产品价格处于低位，影响了农药行业的景气度。不过，农药行业持续多年的供大于求的局面从2017年下半年开始被扭转。2017年农药价格整体上涨20%至30%。2018年，部分农药原药价格仍然出现大幅上涨。

　　除草剂方面，截至2018年11月底，敌草隆价格维持在6万元/吨的水平，较前年同期价格4.1万元/吨大幅上涨45%以上。杀虫剂方面，截至2018年11月底，灭多威价格上涨至9.5万元/吨，功夫菊酯价格上涨至38万元/吨，分别较前年同期上涨26%、52%。杀菌剂方面，百菌清价格上涨至5.5万/吨，嘧菌酯价格上涨至38万元/吨，分别较前年同期上涨22%、23%。

　　伴随农产品价格从底部逐步回升，农业使用农药的积极性有望增加。当前，世界人口不断增加，而耕地资源有限，这样不仅农药的需求旺盛，需求的变化还要求农药行业不断推出新的品种。招商证券认为，农药行业壁垒越来越高，下游需求的不断变化给农药企业提出了更高要求，国家致力于培育大型企业集团给龙头公司带来成长机会，农药行业的长线逻辑未变。

　　　　行业集中度提升

　　环保高压常态下，农药行业中小产能出清加快，行业集中度提升明显，供给持续收缩。川财证券认为，未来环保政策仍不放松，农药价格有望高位维持。

　　一方面，2019年以后，环保核查将成为常态，供给侧改革更加深入和具体，这些因素都与过去10年任何时期的阶段性涨价因素完全不同。所以，虽然部分原药价格目前已经接近历史最高点，未来即使存在小幅回落的可能性，但是大概率仍将维持高位。

　　另一方面，从成本端来看，环保税等也将抬高农药成本，供应方惜售、稳价、挺价、涨价心态将持续。当下环保压力仍然让很多企业开工或新增产能审批受限，部分农药品种如百菌清、吡虫啉等原药市场供求状况依旧十分紧张。

　　根据农药行业“十三五”发展规划，农药原药生产进一步集中，到2020年，农药原药企业数量减少30%，其中销售额在50亿元以上的农药生产企业5个，销售额在20亿元以上的农药生产企业有30个，农药企业未来将呈现集中度提升、强者愈强的发展格局。

　　川财证券认为，目前高景气的盈利状况有望持续，预期整个行业存在估值提升的可能。尤其有利于产业链一体化程度较高、中间体自供的优势企业，配合新增产能的释放，其盈利有望迎来新一轮的快速增长。