政策支持鼓励高水平新能源车发展 六股布局良机

　　(原标题：政策支持鼓励高水平新能源车发展)

　　政策鼓励高水平新能源车发展

　　日前，发展改革委会同工业和信息化部、民政部、财政部、住房城乡建设部、交通运输部、农业农村部、商务部、国家卫生健康委、市场监管总局联合印发了《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案》(以下简称《实施方案》)。其中提到：多措并举促进汽车消费，更好满足居民出行需要。并制定对淘汰更新老旧柴油货车、推广使用新能源汽车等大气污染治理措施成效显着的地方，中央财政在安排相关资金时予以适当倾斜支持；持续优化新能源汽车补贴结构，坚持扶优扶强的导向，将更多补贴用于支持综合性能先进的新能源汽车销售，鼓励发展高技术水平新能源汽车。落实新能源货车差别化通行管理政策，提供通行便利，扩大通行范围等具体措施。

　　分析人士指出，虽然2019年起新能源汽车补贴整体性退坡趋势明确，但高续航里程车型补贴退坡幅度小于整体平均水平，此次《实施方案》中进一步明确支持并鼓励新能源汽车向高技术水平发展，而更大容量、更安全的电池，以及更长的续航里程，早已是业内形成共识的行业未来研发的核心方向，具备相应技术储备以及市场布局的新能源车企有望在政策倾斜中率先受益，新能源汽车产业整体也有望以此为导向，驶入优化发展的快车道，二级市场中的相关主题投资机会同样值得关注。

　　当升科技

　　当升科技业绩预告:盈利提升,正极材料业绩略超预期

　　当升科技 300073

　　研究机构：东吴证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2019-01-10

　　公司预告2018年归母净利润3-3.3亿,同比增长20%-32%,略超预期。18年非经常性损益影响约0.15亿,预计公司扣非归母净利润2.85-3.15亿,同比增95%-116%。

　　分季度看,四季度扣非净利润0.89-1.19亿,盈利增长明显。四季度,公司归母净利润0.95-1.25亿,同比增41.7%-86.6%,环比增2.3-34.8%;扣非归母净利润0.89-1.19亿,同比增44.0%-92.4%,环比增0-33%。

　　业绩拆分看,正极材料业绩略超预期。我们估计公司正极材料18年净利润为2.3-2.6亿元,同比增2倍左右。中鼎高科我们预计18年净利润0.5-0.6亿,同比小幅下滑,主要由于17年业绩超预期基数较高。

　　我们估计公司18年正极材料出货量1.6万吨左右,同比增55-60%,单吨利润大幅提升。根据我们的测算公司1-4季度正极出货量和单吨利润逐步提升,主要得益于:1)海外客户占比提升;2)国内外金属钴价格倒挂。

　　19年1季度预计公司业绩高增长。公司目前排产情况,基本处于满产状态,预计1季度出货量有望达到4000-4500吨,同比增长40-55%;且单吨利润同比将大幅提升,但由于12月mb金属钴快速下滑,国内价差有所缩小,1季度单吨利润环比将略微下滑,但单吨利润同比依然可维持增长,故而我们判断1季度公司业绩增幅有望实现大幅增长。

　　加速产能扩张,迎来快速增长期。公司目前产能1.6万吨(钴酸锂2000吨,其余为三元)。2018年上半年,公司同时启动了常州三期和金坛项目的筹建,其中三期工程将为公司带来新增产能1.8万吨;金坛远期规划10万吨产能,首期规划建成5万吨,预计到2023年全部建成投产。

　　投资建议:预测公司18-20年归母净利润为3.2,4.2,5.7亿,同比增长27%、32%、36%,EPS 0.73/0.97/1.31元,对应PE为39x/29x/22x,给予2019年32倍PE,对应目标价31元,维持买入评级。

　　风险提示:政策支持及产销不达预期;价格下滑超预期;公司出货量低于预期。

　　宁德时代

　　宁德时代:业绩符合预期,不惧全球竞争

　　宁德时代 300750

　　研究机构：安信证券 分析师：邓永康,吴用 撰写日期：2019-01-31

　　事件: 公司公布2018年业绩预告,2018年公司实现归母净利润35.31-37.50亿元,同比下降8.94%-3.30%,扣除2017年转让普莱德股权处置收益后,公司实现扣非净利润为29.91-31.76亿元,同比增长25.92%-33.70%,Q4预计为10.06-11.91亿元。公司2018年度业绩符合市场预期。

　　产品供不应求,出货全球第一:公司产品在一致性、能量密度、循环寿命、低温性能、快充性能等多方面均处于世界领先水平,下游客户结构稳固需求旺盛,公司产品长期处于供不应求状态。根据GGII数据,公司2018年出货量为24.2GWh,其中磷酸铁锂9.7GWh,三元材料14.5GWh,出货量全球第一。装机量方面,根据真锂研究数据公司2018年动力电池装机量为23.79GWh,市占率达到41.39%,行业CR2集中度达到61.46%,行业集中度高度集中。

　　高镍率先量产,成本大幅改善:2019年H2公司率先LG 化学、三星SDI、SKI 等海外竞争对手实现NCM811电芯的商业化量产,能量密度可以达到240-250Wh/kg,系统能量密度预计可达170Wh/kg。NCM811通过降低钴用量,提升能量密度等方式大幅改善电芯单体成本,预计公司NCM811产品成本将低于0.6元/Wh,缓解补贴退坡带来的价格下行压力,叠加公司较强的议价能力,公司的毛利率水平有望维持在30%左右,公司盈利能力的显着增强。

　　进军海外市场,产能全球领先:公司定位国际一流锂电企业,除了稳固国内客户,还积极开阔海外市场,公司计划在联邦德国图林根州埃尔福特市设立电池生产基地及智能制造技术研发中心,生产基地将分两期建设,计划于2021年投产,2022年达产后将形成14GWh 的产能,届时将为宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA 等全球知名车企配套;另报告期内,公司继德国、法国、日本之后,公司在美国设立底特律子公司,加强公司在美国市场的供应能力。产能方面:公司目前在宁德、青海、溧阳建有生产基地,现有产能预计30GWh,2019年自有有效产能预计37GWh,全年出货预计35GWh 以上,叠加时代上汽2019年投产的8-9GWh 产能,公司今年全部产能将达45-46GWh,全球领先。

　　技术赶超日韩,不惧全球竞争:公司注重研发投入,完善研发体系,国内唯一具备大电芯的量产能力,单体能力密度显着提高,生产效率持续提升,产品在多方面超越同为方形的三星SDI,凭借Combo 模组集成技术,系统性能赶超LG 化学;另外公司积极快充技术,实现4C高倍率电芯量产,快充技术全球,未来有望彻底解决充电慢的痛点问 题;公司积极布局正极回收及前驱体业务,优化供应体系,成本管控能力强,不惧补贴退出后的全球化竞争。

　　投资建议:我们预计公司2018年-2020年的归母净利润分别为35.6/46.7/63.3亿元,对应EPS 分别为1.62、2.

　　13、2.89。维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价为90.00元。

　　风险提示:政策调整幅度过大,市场竞争加剧

　　胜宏科技

　　胜宏科技:股权激励彰显信心,19年智能工厂值得期待

　　胜宏科技 300476

　　研究机构：中泰证券 分析师：谢春生 撰写日期：2019-01-09

　　生产经营多点发力,后起之秀增长迅猛。公司高端显卡板行业龙头地位稳固,长期保持超过40%的市占率,位居全球第一。公司高度重视产品研发和技术革新,公司的产品结构不断优化,精益求精提升高附加值产品业务份额,叠加大量优质客户基础分散经营风险。经营者战略眼光深远、管理能力卓越,股权激励将极大促进公司核心骨干工作热情发展,利于公司长远发展,严格的业绩解锁条件展现公司对未来成长的强大信心。同时,公司下游应用领域广泛且客户资源优质,生产经营风险较小。

　　新厂房顺利爬坡,“智慧”生产竞争力凸显。公司二期智慧工厂投入使用,运用智能管理系统,在全工艺流程实现生产自动化、物流无人化、调度智能化和管理数字化,人均产能是智能工厂的两倍,交付期从同行业5-7天缩短到36小时。得益于新产线智能化程度升高带动成本降低和效率提升,公司的营收、毛利率和净利率等经营业绩稳步提升。2018Q1-Q3营收实现27.04亿元,同比增长38.85%;毛利率达27.84%,净利率达13.32%;经营现金流同比增长195%,盈利水平相当出色。项目投产为公司发展注入新的活力,同时也能拉动老产线全方位立体式进阶,放大整体效益。

　　全球产能向东转移,内资企业借力承接。全球产能加速东移,集中度向内资龙头进一步提升,中小厂商落后产能出清。公司凭借智慧工厂和管理不断扩大竞争优势、加强技术升级进而增强盈利能力,有望进一步扩大经营规模从而提升市场份额。

　　投资建议:PCB行业维持高景气态势,业绩成长稳定。随着新产线智慧工厂的智能化程度提高,公司产能逐渐释放,带来成本和效率等多项提升,未来业绩有望持续高增长。公司未来有望凭借优质产品结构和极具竞争力的智能制造能力进一步扩大市场份额。我们预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润4.5/6.3/8.5亿元,目前对应PE19x/14x/10x。

　　风险提示:下游需求不及预期;产能爬坡不及预期。

　　国轩高科

　　国轩高科公告点评:拟发可转债,拟实施员工持股计划

　　国轩高科 002074

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2018-12-12

　　拟发行可转债,支持主业发展。

　　据预案,公司可转债募集资金拟用于:南京和庐江的动力锂离子电池产业化项目(15亿元)、补充流动资金(5亿元)。我们认为,如发行成功,将有助公司现金流保持稳健,支持动力电池主业发展。

　　拟实施员工持股计划,2021年收入考核目标不低于160亿元。

　　据草案,第二期员工持股计划的参加者不超过300人,筹集资金总额上限为1亿元,购买价格为公司回购股票均价的50%,存续期48个月,分期解锁:12个月、24个月、36个月后分别解锁40%、30%、30%,这三个解锁期的业绩考核目标为:2019年、2020年、2021年公司营业收入分别不低于100亿元、130亿元、160亿元。我们认为,该计划有助公司调动骨干员工积极性。

　　对子公司东源电器存续分立,优化公司架构。

　　据公告,原东源电器的输配电业务、动力锂电池配套业务将分别置于公司全资子公司东源电器、南通国轩名下,本次分立不改变公司合并报表范围。我们认为,该分立方案将有助公司沿着业务线条更高效地进行垂直管理,一定程度上优化公司组织架构。

　　投资建议与风险提示。

　　我们预计,2018~2020年公司将实现当前股本下EPS 0.78元、0.98元、1.13元,对应15.5倍、12.4倍、10.7倍P/E。维持“买入”评级,同时提示风险:竞争加剧、补贴退坡致动力电池市场价格持续下滑;公司业务拓展或低预期。

　　阳光电源

　　阳光电源:股权激励彰显信心,储能领域未来可期

　　阳光电源 300274

　　研究机构：上海证券 分析师：张涛 撰写日期：2018-12-17

　　公司动态事项公司发布2018年限制性股票激励计划,拟以每股4.66元的价格授予限制性股票900万股,占公司股份总额的0.62%。

　　事项点评业绩承压,毛利率微涨受“5.31光伏新政”冲击,国内前三季度光伏发电新增装机3454.4万千瓦,同比下降19.7%。其中,光伏电站1740.1万千瓦,同比减少37.2%;分布式光伏1714.3万千瓦,同比增长12%。公司作为国内光伏逆变器龙头企业,受政策影响明显。公司2018前三季度实现营业收入56.45亿元,同比下降15.01%,实现归母净利润6.07亿元,同比下降19.16%。其中第三季度实现营业收入17.49亿元,同比下滑43.58%,环比下滑20.14%。上半年光伏产品价格大幅下降,公司上半年综合毛利率29.34%,较2017年上升2.08pcts, 主要考虑为海外业务拓展加速以及国内扶贫和领跑者项目进展顺利。2018年上半年,公司在四川、重庆、山西、湖北、河南、安徽6个省份8个县区开展多个光伏扶贫示范项 目,项目总装机容量为164.428MW。截止2018年上半年,阳光电源累积光伏扶贫项目 超过1GW,帮扶超过10万贫困户、1200个贫困村脱贫致富。

　　储能市场发展加速,未来可期全球储能市场规模不断扩大,增长速度持续提升。2018年上半年,全球新增投运电化学储能项目的装机规模为697.1MW,同比增长133%,中国新增投运电化学储能项目的装机规模为100.4MW,同比增长127%,占全球新增规模的14%。2016-2017年公司蝉联国内锂电池储能装机第一。公司立足国内市场,积极拓展海外市场,储能业务有望高速增长。

　　股权激励计划彰显信心公司发布2018年限制性股票激励计划。本次激励计划首次授予部分涉及的激励对象共计142人,包括公司董事、高级管理人员,中级管理人员和公司核心技术(业务)骨干,拟以每股4.66元的价格授予限制性股票900万股,占公司股份总额的0.62%。本次授予股票分3年期解锁,分别解锁30%,30%和40%。考核年度为2019-2021年,解锁要求同时满足公司层面和个人层面的业绩考核要求。公司层面考核要求以2018年业绩为基准,2019-2021年营收增速不低于20%、40%、60%,或者净利润增速不低于15%、30%、45%。个人层面考核分五档,第三档及以上方可全额解锁当年部分。

　　股权激励关键在于股权的增值和兑现,归属感较强。经过合理预测并兼顾计划的激励作用,本计划设立了公司层面和个人层面的考核目标,建立企业的利益共同体,彰显对公司未来发展的信心。

　　盈利预测与估值我们预测公司2018、2019、2020年营业收入分别为91.87亿、104.85亿和126.85亿元,增速分别为3.39%、14.12%和20.99%;归属于母公司股东净利润分别为9.67亿、11.42亿和13.66亿元,增速分别为-5.63%、18.14%和19.60%;全面摊薄每股EPS分别为0.67、0.79和0.94元,对应PE为13.97、11.82和9.88倍。首次覆盖,给予 “谨慎增持”评级。

　　风险提示产品价格大幅波动,海外拓展情况不及预期,政策调整等。

　　长安汽车

　　长安汽车:业绩筑底,开启全新产品周期

　　长安汽车 000625

　　研究机构：西南证券 分析师：刘洋 撰写日期：2019-01-30

　　事件:公司公布2018年业绩预告,2018年公司实现归属上市公司股东净利润5~7.5亿元,EPS为0.10~0.16元。

　　长安福特业绩筑底,静待反转。长安福特与长安马自达为公司最重要的利润影响点,2018年全年长安福特销量为37.8万辆,同比下滑54%,我们预计长安福特贡献投资收益将出现较大幅度下滑。同时根据公司四季度相关公告,公司四季度累计收到补助约8.8亿元,对公司业绩有较大贡献。

　　否极泰来,长安福特将进入全新产品周期。中国市场为福特汽车未来最为主要发力市场,福特中国的战略地位已与福特北美平行,本土化战略亦稳步推进。根据福特在中国市场的规划,到2025年底将在中国推出超过50款新车型,其中包括8款全新SUV、至少15款福特和林肯电动车型,2019年将上市包括福特品牌和林肯品牌在内的10款车,到2021年将上市超过30款车。其中长安福特方面,规划2019年将有包括林肯和福特品牌在内的5款车型在国内生产,包括已经上市的全新福克斯、锐界、金牛座中期改款,翼虎的换代车型以及林肯MKC(基于翼虎平台)车型的国产化。

　　盈利预测与投资建议。2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计2018-2020年EPS分别为0.13元、0.43元和1.01元,对应PE分别为56倍、17倍、7倍。维持“增持”评级。

　　风险提示:汽车行业产销不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。