零售行业：增速略低于预期 期待政策刺激消费

　　商务部发布公告，2019年春节黄金周销售额同比增长8.5%

　　2月10日晚，商务部发布春节黄金周的监测数据，2019年2月4日至10日，全国零售和餐饮企业实现销售额约10050亿元，较2018年春节黄金周增长8.5%，而2018年春节黄金周销售额同比增长10.2%，增速略低于预期。从2012年以来，黄金周销售额增速一直处于放缓态势，2019年春节黄金周销售额增速为近十年的最低值。

　　已披露数据省份的春节黄金周销售额同比增速都有下降

　　从已经公布数据的省份来看，2019年春节黄金周，河南、江苏、上海和河北的销售额同比增速分别为10.7%、8.2%、8.1%和4.8%，增速较上年同期分别下降3.3、1.3、2.3和7.4个百分点。从目前公开数据来看，我们估计此次消费增速下滑是全国性现象，并无一线和二三线地区差异。

　　传统年货、绿色食品、智能家电、新型数码产品等销售保持较快增长

　　据商务部监测，2019年春节黄金周期间，传统年货、绿色食品、智能家电、新型数码产品、地方特色产品等销售保持较快增长。安徽、云南重点监测企业家电销售额增长15%左右，宁夏重点监测企业通讯器材销售额增长14.2%。河北保定、湖北潜江重点监测企业绿色有机食品销售额同比分别增长40%和18.6%。集购物、餐饮、娱乐等功能于一体的购物中心、奥特莱斯等新兴业态受到消费者青睐，上海重点监测的7家购物中心、奥特莱斯销售额同比增长20%以上，安徽重点监测大型购物中心销售额增长11.6%。

　　春节数据无惊喜，国企改革是今年行业重点

　　展望春节后的零售行情，考虑到商务部公布的2019年春节消费数据较弱，7天同比增长8.5%(2018年同期为10.2%)，创下2009年以来最低数值，我们认为宏观经济对零售行业的冲击仍存。受春节数据影响，零售行业的估值修复逻辑可能暂告一段落，未来一段时期的催化剂预计以政策刺激和我们全年看好的国企改革为主。从老凤祥、武汉中商、越秀金控等一系列地方零售国企变革来看，预计2019年是零售国企改革大年，我们建议投资者更多关注国企股，尤其是一线城市的龙头百货股，未来或有更多改革举措落地，估值较低或市占率领先的企业，或有收购兼并或重组吸收合并的可能性。建议关注：老凤祥、天虹股份、首商股份、重庆百货。

　　风险提示：

　　宏观经济增速未达预期，居民消费需求增速未达预期。

　　（文章来源：光大证券）