网络流量已持续增长 网络安全股将集体收益

　　(原标题：网络流量持续增长 CDN产业进入发展新阶段)

　　网络流量持续增长 CDN产业进入发展新阶段

　　工信部2月13日发布2019年最新一批获得CDN牌照的企业名单。今年以来，工信部共颁发两批，第一批共2家，第二批共15家。

　　第一批获得CDN牌照的企业分别是杭州奥点科技股份有限公司、深圳市英达通信技术有限公司。

　　第二批获得CDN牌照的企业分别是河南梓鹏网络技术有限公司、湖南云堤信息技术有限公司、上海翌旭网络科技有限公司、四川世纪鼎云信息技术有限公司、人民数据管理(中卫市)有限公司、成都板扎科技有限公司、北京迅时科技有限责任公司、数字广东网络建设有限公司、紫光云技术有限公司、宁夏天云网络科技有限公司、武汉世捷通网络信息技术有限公司、成都灿星科技有限公司、武汉宽路信息科技有限公司、中基凌云科技有限公司、广州酷狗计算机科技有限公司。

　　根据统计，自第一批牌照名单公布以来，共有393家企业获得互联网资源协作(云服务)牌照，281家企业获得CDN牌照。这其中，有18家企业拥有全国CDN服务资质，共有101家企业获得CDN和云服务“双牌照”。

　　18家获得全国CDN经营资质的企业都是明星公司。分别是阿里云、腾讯云、蓝汛、金山云、网宿科技、网心科技、贵州白山云、华为软件、京东云、快网科技、北京新流万联、深圳万物云联、创世云、云帆加速、广州智乐物联网、中国移动、中国联通、中国电信。

　　为什么这么多公司争先恐后地申请CDN牌照？天风证券认为，CDN行业受网络流量持续增长的驱动，行业处于长期健康发展通道。未来5G时代，边缘计算、网络安全等新领域为CDN企业发展提供更广阔空间。

　　随着一批又一批牌照的陆续发放，CDN牌照的含金量似乎有所降低。业界也略有担心，众多企业被批准进入，其质量必然参差不齐，那么CDN服务的质量该如何保障？

　　对此，中国信息通信研究院科技委主任蒋林涛表示，信通院正在增强CDN的标准制定工作和采用相应的技术手段，建立测量和评估制度，以让好的做得更好，让不好的被淘汰。

　　网宿科技副总裁李东也对上证报记者表示，随着物联网时代数据量的激增，对于网络带宽的需求将越来越大，计算处理能力的要求也越来越高，保障数据安全的难度也将越来越大。“从未来的市场格局来看，专业的CDN服务商始终会是CDN市场的中流砥柱，这是由专业性、中立性、服务基因、产品和技术多年的积累和沉淀等一系列因素决定的。”

　　网宿科技(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　网宿科技:剥离IDC业务,战略聚焦CDN和云安全

　　网宿科技 300017

　　研究机构：国信证券 分析师：程成,汪洋 撰写日期：2019-01-11

　　出售厦门秦淮全部股权,剥离IDC业务,业务方向更加聚焦

　　厦门秦淮为公司国内IDC业务的经营主体,在北京望京、河北怀来和深圳宝安均有IDC项目运营。IDC属于重资产业务,在公司总营收中的占比不大。截至2018年中,公司IDC业务实现收入2.35亿元,占比7.7%。

　　公司IDC业务毛利率近几年呈下滑态势,从2014年中的25.0%下降至2018年中的10.8%。根据公司披露的数据,秦淮数据最近一年及一期仍处于亏损状态。

　　我们认为,出售厦门秦淮全部股权,其将不再纳入报表,一方面,可以减少其对公司的财务和资金投入压力,公司将以轻资产业务为主;另一方面,出售股权的收益可用于公司在CDN、云安全、边缘计算等业务的发展,业务方向更加聚焦,也更有侧重点,可谓一举两得。

　　布局云安全及边缘计算,目前体量虽小,但未来大有可为

　　公司以Akamai为标杆,战略布局云安全业务,目前已经推出DDoS防护、Web应用防护、业务安全防护、态势感知、安全评估等全方位的安全产品及解决方案。

　　公司云安全业务相对于传统硬件安全具有按需、弹性、自助、智能等特点。主要面向游戏、直播、社交媒体、电商等互联网企业以及汽车、交通、能源、快消、电子、金融等传统企业和政务网站,为客户提供可靠、全方位的安全防护服务。目前云安全业务收入体量在几千万左右,未来仍有广阔发展空间。

　　此外,公司通过和中国联通成立子公司,积极部署边缘计算节点,发展边缘计算业务。随着5G产业的发展和成熟,边缘计算未来有望成为一个新的蓝海市场。

　　投资建议及风险提示

　　投资建议:我们看好公司此次战略调整及在CDN等领域的领先地位,暂不考虑新业务和此次交易影响,预计18-20年公司营收分别为63/76/94亿元,归母净利润8.7/10.3/13.1亿元,同比增速为5%/18%/28%,当前股价对应动态PE为23/19/15x,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:CDN行业竞争加剧;云安全、边缘计算等新业务发展不及预期。

　　美亚柏科(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　美亚柏科:电子取证+大数据业务,双轮驱动高增长

　　美亚柏科 300188

　　研究机构：东北证券 分析师：闻学臣,何柄谕 撰写日期：2019-01-24

　　行业龙头企业,竞争优势强劲。公司成立20年来深耕电子取证领域,已形成“四大产品,四大服务”的业务体系。公司“四大产品”包括:电子数据取证产品、大数据信息化产品、网络空间安全产品及专项执法装备;“四大服务”包括:存证云+、网络空间安全服务、数据服务和培训及技术支持增值服务。产品体系丰富,能满足各类客户多样化产品需求。并且销售渠道和服务体系在业内具备较强的竞争优势。公司已成为国内电子取证龙头企业和大数据信息化专家。

　　客户需求丰富+客户种类增加,电子取证业务市场空间广阔。公司成立之初,电子取证产品主要需求集中在省部级和地市级司法部门和行政执法部门对计算机等设备的电子取证需求。经过几十年的发展,已经逐渐开始从技术维度(计算机、互联网、移动互联网、云计算、物联网)、行业维度(司法部门、行政执法部门、政务监督部门以及事企业单位)和区域维度(省部级、地市级和区县级)三个方面拓展,电子取证设备的需求越发旺盛。并且利好政策频发,刺激产品需求释放。数据表明2022年我国电子取证市场规模将达到31.78亿,2019-2022年复合增速高达16.50%。公司为行业龙头企业,研发实力强力,技术储备丰富,渠道资源广阔,将充分享受行业成长红利。

　　公安大数据和城市大数据业务加速落地,大数据业务有望成为公司业绩增长新动能。大数据等新技术已经在各领域逐渐落地,国内大数据行业高速成长,已达百亿量级。公司积极布局公安大数据和城市大数据业务,并取得良好的市场反馈,2017年大数据业务收入2.47亿,增速为55.55%,2018年H1收入达1.03亿元,增速高达190.24%。据测算,公安大数据市场空间约200亿元,城市大数据业务市场空间约60亿元。大数据业务市场空间广阔,公司竞争优势明显,大数据业务有望成为公司业绩增长新动能。

　　投资建议:预计2018/2019/2020年EPS0.34/0.50/0.69元,对应PE43.79/29.89/21.53,给予“买入”评级。

　　风险提示:电子取证业务不及预期,大数据信息化业务推广缓慢。

　　亨通光电(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　亨通光电:业绩高增长领先业界,新兴业务布局加速

　　亨通光电 600487

　　研究机构：东吴证券 分析师：孙云翔 撰写日期：2018-05-04

　　事件:公司公布2017年年报,该年度实现营收259.5亿元,同比增长 34.45%;归母净利润 21.09亿,同比增长 60.20%;扣非归母净利润19.06亿,同比增长72.35%。公司公布 2018年一季报,本季度实现营收63.27亿元,同比增长 38.24%;归母净利润 4.82亿,同比增长 73.48%;扣非归母净利润4.54亿,同比增长84.75%。

　　业绩增长强劲大幅领先业界平均水平,综合竞争力持续提升。在通信行业投资继续放缓的背景下,公司业绩持续高速增长,营收和利润增速均保持在行业前列,大幅领先业界平均水平,提升了公司品牌实力和行业影响力。1、公司核心光通信业务继续扩充产能,保持稳定增长,为公司贡献大部分利润;2、电缆业务增速虽然下滑,但也稳定在26%左右增速水平,保持行业地位稳固;3、新兴业务继续扩张,新项目布局广泛;4、优网科技和国充充电未完成业绩承诺,一定程度上拉低公司业绩水平。

　　光通信业务毛利率继续提升,稳固全球前三。2017年,我国光通信网络建设在运营商整体削减资本开支背景下实现结构性增长,运营商在FTTH建设、5G传输提前部署和行政村通光纤等项目需求下继续提升光纤采购规模。公司在光通信业务继续发力,供给方面持续扩充光棒产能,并大力发展新一代绿色制造光棒,全年光纤产销量逼近4000万芯公里大关;市场方面继续紧跟客户需求,国内市场总份额及在三大运营商集采产品排名整体攀升。公司光棒业务加速扩张,利润加速释放,净利润贡献达到9.6亿,推动光通信业务毛利率达到40%以上,远超同行水平,为公司贡献了较多利润增长,也帮助公司在全球光通信行业地位稳固三甲地位。

　　业务发展新动能全面,公司中长期发展潜力大。1、公司继续推动光棒技术研发和产品优化,进一步强化光通信业务实力。2、海洋业务在技术实力、产品种类和订单三个维度继续快速发展,2018年全球跨洋通信工程建设也将带来海底光缆的发展,据CRU统计新海缆项目工程量将超过9万公里,将带来数百亿的巨额投资,公司海洋业务有望迎来新一轮发展契机。3、公司在量子通信、通信芯片、大数据平台等多个新兴领域全面布局,为公司中长期发展建立新增长点。4、公司海外市场拓展成效显着,深挖东南亚优势市场,开拓欧洲发达市场,2017年海外营收增速达到66.23%,比国内增速高一倍,公司将继续受益于全球化发展战略。

　　研发高投入塑造核心竞争力,制造业升级智造业:公司为提升全面竞争力,不断增加研发投入,资金上2017年研发投入10.68亿元,同比增长39.91%,资本化比例继续保持在14.81%的相对低位水平;人员上2017年新增研发人员数量500多人,人员比例提升到11%,首次达到10%以上。公司技术实力保持快速发展:1、公司近3年专利申请超过1300件,截止2017年底专利授权近400件,还获得中国工业大奖,知识产权护城河构建已成体系;2、公司产品线和业务线升级,新一代绿色光棒、超大尺寸光棒、超低损光纤、大长度与大截面的高电压等级海缆等产品提升公司核心竞争力;3、新技术储备深厚,绿色光棒、量子通信、芯片、下一代通信技术等技术布局领先,有望对公司新业务开拓形成积极促进作用。

　　三费开支增长放缓,公司管理改善:公司继续加强经营管理,降低成本支出,三费增速明显放缓。销售费用增长15.38%,增速同比下降9.18%个百分点,主要受益于销售网络建设完善和加强管控;管理费用在研发支出大幅增加情况下只增长19.21%,增速同比下降约30个百分点,体现公司管理效率不断改善。

　　盈利预测与投资评级:公司继续深度受益光通信行业发展,同时在海缆业务、量子通信、通信芯片等新兴业务布局将保持中长期发展新动能。预计公司2018-2020年的EPS为2.13元、2.63元、3.24元,对应 PE 15/12/10 X。我们给予“买入”评级。

　　风险提示:竞争加剧风险,新业务发展不及预期风险。

　　启明星辰(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　启明星辰:可转债过会,城市安全运营资金保障到位

　　启明星辰 002439

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2018-11-14

　　事件:2018年11月12日公司发布公告,证监会通过公司公开发行可转换公司债券的申请。本次可转债的正式核准文件,公司将在收到中国证监会予以核准的正式文件后另行公告。

　　预案计划募集10.45亿用于济南、杭州、昆明、郑州等城市安全运营中心。根据2018年9月4日可转债预案第二次修订稿,本次拟发行可转债募集资金总额不超过人民币10.45亿元,主要用于4个城市安全运营中心项目(济南、杭州、昆明、郑州)和补充流动资金。根据公告,公司可根据项目进度的实际情况先自筹资金先行投入,并在募集资金到位后予以置换。济南、杭州、昆明、郑州分别投入0.57亿元、1.35亿元、3.73亿元、3.75亿元,建设周期为2.5或3年,预计在2020年前后建设完成。

　　政府和国企、央企对安全意识提升,城市安全运营正是核心需求,行业将有分散到集中。由于信息安全行业的产品众多,大到集团公司小到部门,都可能需要针对单个产品进行单独招标,并且为了防止一家独大,往往出现刻意分散招标的情况,导致信息安全行业出现小公司林立、市场集中度较为分散的格局,而由于分散招标,很难形成各种网安产品的立体联动防御和大数据分析,信息安全公司也很难提供有效的整体安全服务。但是随着大数据、云模式以及需求升级的三级推动,信息安全行业有望从当前的产品采购模式逐步向安全运维模式过渡,并且高壁垒决定了行业竞争格局走向集中。公司的城市安全运营将以服务的方式满足下游客户需求。

　　城市安全运营中心业务,标志公司从产品向服务升级转型的重要一环。公司瞄准客户核心需求,“跑马圈地”快速落地城市安全运营中心,抢占市场先机,对部门众多的政府和事业单位提供统一的安全服务,也将形成公司的核心竞争优势。

　　募投的四个城市安全运营正式运营后预计年均9.6亿元销售收入,3.63亿元净利润,净利润高达40%。根据公司预案披露,四个城市安全运营业务年均9.6亿元销售收入,3.63亿元净利润,将大力推动收入增长,正式运营后年均净利润率可达40%,远高于目前13%。目前已经落地成都、天津、贵州、云南、广东、重庆。根据中报,上半年该业务实现销售额超过5000万,进展超预期。

　　维持盈利预测和“买入”评级。预计2018-2020年实现营收27.67、34.01、41.56亿元,归母净利润为5.89、7.89、10.17亿元,对应PE为32倍、24倍、19倍。

　　海能达(个股资料 操作策略 股票诊断)

　　海能达:技术渠道双重提升,专网龙头静待起航

　　海能达 002583

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2018-11-28

　　海能达是国内专网通信行业的领头羊,内研外购拥有丰富产品线和解决方案,可以满足不同客户场景要求。公司主要专注于对讲机终端、集群系统等专业无线通信设备的研发、生产、销售和服务,并提供整体解决方案。主要应用于政府公共安全部门、公用事业以及工商企业的应急通信、指挥调度和日常工作通信等,满足其在特殊场景下的使用,比如:地震、洪水、火灾等自然灾害或流量极大的应急通信服务,要求终端能够具备防水、防尘、防震、防爆等安全性能。区别于公网,专网更加强调安全性、保密性以及可靠性。海能达凭借不断提升的技术、快速的响应以及成本的控制迅速开拓海内外市场,15~17年收入CAGR达40%,紧追国际行业龙头摩托罗拉。

　　宽带专网为未来趋势,市场空间有望数倍增长。1)专网通信用户对高清图像、实时视频等多媒体应用需求逐年增长,简单的语音互通在某些场景下已经难以满足客户的需求,专网宽带化已是必然趋势。2)宽带化的专网网络会带来更高的投资规模。单个基站在更高的频率下覆盖范围更小;而更大的带宽下,设备技术的难度也在提高。3)宽窄带融合是专网通信演进的最佳途径。综合考虑频率资源、投资成本和技术标准、客户实际需求等因素,宽带通信和窄带通信并不是简单的替代关系,而是优势互补的并存关系。一方面,宽带数据业务可满足用户需求,另一方面,窄带业务可缓解成本和频谱资源紧张状态。4)随着海外的收购丰富了公司的产品线,赛普乐逐步步入正轨。

　　加强内部治理,费用及现金流管控初见成效。1)公司2018年以来加强了内部管控,包括销售和海外子公司管理、财务预算管理、内部的合规管控等,显现出较好的成效——单季度公司的费用环比保持稳定不增长趋势(公司费用的季节性特征并不明显,环比具有重要意义)。2)除了费用的管控之外,公司的营运管理也在渐显成效。去年由于公司快速发展,业务体量提升迅速,加上专网的商业模型需要经过建设、交付、验收等一系列过程,因此相关运营周转率有所下滑。随着今年对于销售回款政策,以及内部控制流程的改善,应收周转率和存货周转率都有所提升,经营性现金流同比好转。公司2018年单三季度现金流为近年来较高水平。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司18-20年收入为76/101/126亿元,同比增长43%/32%/25%;归母净利润4.80/7.48/9.77亿,同比增长96%/56%/31%,对应PE31/20/15倍。采用可比公司估值法给予公司2018年41倍PE,对应目标价10.7元,股价上涨空间超过30%,鉴于公司目前内部管控以及运营效率的提升尚有进一步改善的空间,我们较为保守地首次给予“增持”评级。

　　风险提示:国内公安专网投资建设规模不及预期。