华泰证券：大湾区下金融业发展新契机 金融行业相关政策点评

　　核心观点

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　　粤港澳大湾区建设孕育金融行业发展新契机

　　2月18日**中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》(以下简称“《纲要》”)，明确粤港澳大湾区当前和今后一个时期合作发展纲领。建设粤港澳大湾区背景下，金融体系承载重要历史使命，也迎来自身发展的时代契机。金融行业将加快开放创新与互联互通，深化金融科技渗透，赢得更快跨越发展。证券板块看好综合竞争优势显着的头部券商，以及粤港澳地区资源丰富的区域券商。重点推荐中信证券和招商证券；银行板块重点推荐总部设立于粤港澳大湾区、深耕地区多年的平安银行、招商银行，以及建设银行、常熟银行；保险板块重点推荐新华保险、中国人寿。

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　　证券：创造直接融资发展契机，深化资本市场国际化进程

　　大湾区建设需直接融资提供支持，直接融资发展势在必行。从券商行业维度看，多条业务线有望迎来新机遇，将推进跨境财富管理和资产管理业务布局，优化经纪业务成长土壤，带来投行业务增量，推动直投稳步发展。从资本市场维度看，大湾区建设规划推动境内外市场互联互通，将深化境内资本市场国际化进程，一方面将有望引入境外增量资金，提升市场活力，引导境内市场向成熟市场进化。另一方面，境内投资者配置境外市场渠道方式将更趋多元、资产配置范围更趋广泛，或将充分激发投资者热情。资本市场深化发展为证券行业发展提供土壤，促进行业健康向上发展。

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　　银行：基建与产业升级催生旺盛融资需求，金融创新贡献增量空间

　　纲要与银行板块密切相关主要在三部分。第一是粤港澳湾区加强互联互通与产业升级，推动基础设施建设与新兴产业旺盛投融资需求，为银行供应高品质资产，有利于湾区银行积极良性扩张。第二是湾区金融创新活力增强，尤其是跨境业务加大探索力度，银行创新业务有可观增量空间。金融创新主要在人民币跨境使用、金融产品跨境交易、离岸账户体系等方面。第三是研究在广东自贸试验区内设立粤港澳大湾区国际商业银行，短期内该银行处于尝试探索阶段，而在粤港澳湾区具有深耕优势的银行更受益于湾区政策红利，享有更多的金融创新、融资需求提振、产业升级贡献。

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　　保险：深入推进对外开放，加速推动产品创新

　　内地保险市场的对外开放目前正加速推进，《纲要》在前期放宽保险机构股权上限的基础上，逐步推出互联互通方案，将境外优秀的业务模式引入境内，激发市场活力与竞争力，同时也为客户提供更便利的投保、理赔环境与氛围。此外，《纲要》还积极推进横琴综合民生项目的落地，将有效推动大湾区寿险业务模式的升级，对养老三支柱是重要的补充。财险产品的创新，也将在现有车险业务增速承压下助力实现动能转换，非车险业务发展前景广阔。

　　报告正文

　　2月18日**中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》(简称“《纲要》”)，明确粤港澳大湾区当前和今后一个时期合作发展纲领，要求要将粤港澳大湾区建设成为富有活力和国际竞争力的一流湾区和世界级城市群，打造高质量发展典范。建设粤港澳大湾区是新时代推动形成全面开放新格局的新举措，深远影响区域经济和资本市场。建设粤港澳大湾区背景下，金融体系承载重要历史使命，也迎来自身发展时代契机。金融行业将加快开放创新与互联互通，深化金融科技渗透，赢得更快跨越发展。证券行业有望从直接融资发展和资本市场国际化深化中汲取发展动能。银行有望受益于基建与产业升级催生的旺盛融资需求和金融创新贡献的增量空间。保险预计将深入推进对外开放，加速推动产品创新。

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　　证券：创造直接融资发展契机，深化资本市场国际化进程

　　大湾区建设需直接融资提供支持，直接融资发展势在必行。建设国际金融枢纽、发展特色金融产业和推进金融市场互联互通等金融行业政策落到实处，需要进一步发挥直接融资在国民经济中的作用，也将为直接融资发展带来历史契机。券商作为直接融资的推动者和受益者，将通过多维度推动直接融资发展，也有望直接受益。

　　拓宽券商业务边界。伴随大湾区发展，券商多条业务线有望迎来新机遇。第一，推进跨境财富管理和资产管理业务布局。《纲要》提出扩大香港与内地居民和机构进行跨境投资的空间，稳步扩大两地居民投资对方金融产品的渠道。两地居民跨境投资渠道畅通，将推进券商跨境财富管理和资产管理业务布局。第二，优化经纪业务成长土壤。“沪港通”、“深港通”和“债券通”等互联互通机制发展完善和市场活跃度提升，将直接促进券商经纪业务发展。第三，带来投行业务增量。大湾区发展孕育直接融资需求，且《纲要》促进跨境债券、绿色债券等创新项目发展，均将为投行提供增长契机。第四，推动直投稳步发展。香港机构投资者参与投资境内私募股权基金和创业投资基金渠道畅通，有望为券商直投部门带来境外增量资金。

　　深化资本市场国际化进程。大湾区建设规划将依托香港渠道推动境内外市场互联互通，深化境内资本市场国际化进程。资本市场国际化意义深远，一方面将提升境外资金对境内市场的关注度，有望引入境外增量资金，提升市场活力，引导境内市场向成熟市场进化。另一方面，境内投资者配置境外市场渠道方式将更趋多元、资产配置范围更趋广泛，或将充分激发投资者热情。资本市场深化发展为证券行业发展提供土壤，促进行业健康向上发展。

　　我们看好综合竞争优势显着的头部券商，以及粤港澳地区资源丰富的区域券商。重点推荐中信证券和招商证券。

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　　银行：基建与产业升级催生旺盛融资需求，金融创新贡献增量空间

　　纲要定调了大湾区发展总体构想，从城市群定位、加强互联互通、构建现代化产业体系等方面绘制地区发展蓝图。其中与银行板块密切相关的主要在三部分。第一是粤港澳湾区加强互联互通与产业升级，催生基础设施建设与新兴产业旺盛投融资需求，为银行供应高品质资产，有利于银行积极健康扩张。第二是湾区金融创新活力增强，尤其是跨境业务加大探索力度，银行创新业务有可观增量空间。第三是研究在广东自贸试验区内设立粤港澳大湾区国际商业银行，短期内该银行处于尝试探索阶段，而在粤港澳湾区具有深耕优势的银行更受益于湾区政策红利，享有更多的金融创新、融资需求提振、产业升级贡献。

　　第一是大湾区加强互联互通和构建现代化产业体系，催生可观的增量投融资需求，为银行持续供应高品质资产，有利于银行积极健康扩张。一方面，纲要指出要加强粤港澳大湾区内基础设施建设，构建现代化的综合交通运输体系，在港口、空港和公路铁路等交通基础设施上加强互联互通，打造“1小时生活圈”。构建能源和水资源安全保障体系。纲要在基础设施领域的布局催生可观的增量基建融资需求。另一方面，纲要明确在湾区构建现代化产业体系，加快发展先进制造业和战略新兴产业，推动新一代信息技术、生物技术、高端装备制造、新材料等发展壮大为新支柱产业。现代化产业体系的构建意味着地区一批核心优质企业培育成长，并伴随旺盛的投融资需求。基础设施建设与现代化产业体系投融资需求，为区域银行扩张提供了优质资产配置渠道，银行有望进入良性的资产积极扩张通道。

　　第二是湾区加大金融创新探索力度，尤其是在跨境业务上多措并举，银行受益于创新业务模式的增量贡献。纲要在银行相关金融创新上主要有三点：一是扩大湾区内人民币跨境使用规模和范围，银行资金融通范围更广。大湾区内银行可开展跨境人民币拆借、远期外汇交易及衍生品、理财产品交叉代理销售等业务。尤其是湾区银行可开展跨界人民币拆借，有望吸纳香港市场相对低成本资金，对息差加大贡献。二是加大金融产品跨境交易互通，财富管理市场增量空间进一步扩大。纲要指出要推动大湾区内基金、保险等金融产品跨境交易，扩大香港与内地居民和机构进行跨境投资的空间，扩大两地居民投资对方金融产品的渠道。金融投资渠道的扩大，一方面有利于引进香港资金投资境内金融产品，另一方面也开放境内资金投资香港金融产品，两方面活跃金融投资与财富管理市场，打开银行财富管理业务增量空间。三是拓展离岸账户(OSA)功能，借鉴上海自贸试验区自由贸易账户体系(FTA)，积极探索资本项目可兑换的有效路径。湾区银行跨境业务将享有更多政策红利，与非湾区银行相比在跨境业务与国际业务上预计更具竞争力。

　　《纲要》提出研究探索在广东自贸试验区内设立粤港澳大湾区国际商业银行，服务大湾区建设发展。大湾区国际商业银行有望根植当地特色：科创金融及跨境金融；并综合三地优势，打通粤港澳三地金融资源，通过制度设计实现一体化运作。更国际化、市场化的大湾区银行有望在银行业中发挥“鲶鱼效应”，促进银行业的开放与创新。目前多家银行已积极布局粤港澳大湾区，如中国银行提出推进粤港澳大湾区个人客户一体化服务模式，将粤港澳大湾区建设作为重点战略机遇；中信银行则称将“围绕基础设施建设、科技创新、产业升级、国企混改、产业迁移、跨境投融资服务等领域，积极助力粤港澳大湾区经济建设”；建设银行已推出“CCB建融家园”APP粤港澳大湾区专版，将住房租赁综合服务拓展到大湾区。综合来看，大湾区建设将诞生较多的信贷需求，利好跨境优势显着较多、基建项目储备较多的大型银行和具有地域优势的招商银行和平安银行。

　　2月15日央行公布的1月社会融资规模数据显示“宽信用”推进初见成效，以粤港澳大湾区为代表的区域城市群建设有望催生更多信贷需求，推进“宽信用”的进程。监管加大资本补充支持，银行资本补充有望提速，提升信贷扩张能力。信贷供给意愿和供给能力提升双管齐下，银行资产增速有望提升，带动盈利释放。我们看好资本充足具有扩张空间，零售转型突出的标的，重点推荐总部设立于粤港澳大湾区、深耕地区多年的平安银行、招商银行，以及建设银行、常熟银行。

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　　保险：深入推进对外开放，加速推动产品创新

　　推进保险市场对外开放进程。《纲要》提出推动大湾区内保险等金融产品跨境交易，不断丰富投资产品类别和投资渠道，建立资金和产品互通机制。此外还要支持粤港澳保险机构合作开发创新型跨境机动车保险和跨境医疗保险产品，为跨境保险客户提供便利化承保、查勘、理赔等服务。内地保险市场的对外开放目前正加速推进，在放宽保险机构股权上限的基础上，逐步推出互联互通方案，将境外优秀的业务模式引入境内，激发市场活力与竞争力，同时也为客户提供更便利的投保、理赔环境与氛围。

　　加速提升产品创新。《纲要》提出支持珠海和澳门在横琴合作建设集养老、居住、教育、医疗等功能于一体的综合民生项目。现有的寿险业务模式已相对成熟，各家大型险企也在积极布局养老社区等，以实现产业链效率的提升，此次横琴综合民生项目的落地计划将有效推动大湾区寿险业务模式的升级，对养老三支柱是重要的补充。此外，《纲要》提出支持澳门建立出口信用保险制度，支持深圳建设保险创新发展试验区，发展海上保险、再保险及船舶金融等特色金融业，随着产品创新的不断推进，财产险业务也将在车险增长承压下助力实现动能转换，非车险业务发展前景广阔。

　　我们看好健康险业务领先、养老地产同步发力的大型险企，规模效应有望在开放进程中更具竞争力，重点推荐新华保险、中国人寿。

　　附录

　　　　风险提示

　　经济下行超预期。2019 年我国经济依然稳中向好，但受外需和内需扰动影响，企业融资需求增长需要密切关注

　　资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率已开始率先下行，但资产质量修复过程中可能会受到中小企业市场出清的干扰。

　　（文章来源：华泰证券）