汽车行业：乘用车低估反转值得超配 电池引入外商需提质降价

　　【Top Call】乘用车2019零售同比转正，开启三年上行周期，建议超配。乘用车销量空间仍在，短期波动并不悲观，对比日韩乘用车的发展演变历史，可以发现日本乘用车经历快稳平衰四个阶段，而韩国处于稳健增长期，中国目前仅处于快速引入期，尚未进入由更换需求驱动的稳健增长期，长期保有量和销量空间均有望翻倍。预计2019年零售销量同比转正，开启三年上升周期，预计2019年零售销量达到2278万辆，同比增长6.4%，批发销量滞后一年转正。乘用车整车企业的估值水平基本处于过去8年的历史低位，部分车企PB估值小于1倍，具备充足安全边际。我们建议关注车型周期与行业周期双周期向上叠加的日系强周期广汽集团和福特强周期长安汽车。

　　【节能与新能源车】后补贴时代鼓励外商投资，引入有效竞争促进行业发展。新能源补贴不断退坡并且将在2021年完全退出，中国的新能源汽车市场将从政策推动逐渐转变为市场推动，引入优质的外资动力电池厂商，将推动行业的良性竞争，优化资源配置，促进技术进步。目前，LG、三星SDI、松下等日韩厂商正在抓紧在国内的布局，瞄准着新能源补贴退出后的广阔中国市场。外资厂商的有效竞争将不断促进整个行业提质降本。

　　【乘用车】流通协会公布2019年1月经销商库存系数为1.40，同比下降12%，环比下降19%，库存系数已经处于警戒线1.50以下，表明车企主动去库存效果明显。乘用车2018H2的持币观望等待降价的部分需求在年前集中释放，带来了较高的终端销量。预计2月销量会同比回落，行业库存去化依然需要时间。

　　风险提示：宏观经济不及预期，汽车销量不及预期。

　　（文章来源：东北证券）