5G传输助力云游戏概念股迎来机遇 六股布局良机

　　(原标题：5G传输助力云游戏概念股迎投资机遇)

　　5G传输助力云游戏概念股迎投资机遇

　　在互联网和云计算技术加持下，无需昂贵的主机或高性能电脑，只用购买基于云服务的游戏软件或订阅游戏平台即可运行的云游戏正成为行业巨头的加码重地。而受限于网络传输速率不够快及服务器不够稳定等技术难题，云游戏市场目前仍未形成规模。市场分析认为，随着5G技术的加速落地，5G网络的高传输速率将助力云游戏服务器的搭建，届时，云游戏概念股有望迎来投资机遇。

　　5G开启游戏新通道

　　据悉，“云游戏”并非新概念，早在2009年旧金山GDC游戏开发者大会上，游戏开发商Online推出第一款云端游戏《孤岛危机》，云游戏概念正式进入大众视野。继2014年日本游戏巨头索尼推出PlaystationNow云游戏服务平台后，美国游戏厂商艺电、动视暴雪以及科技巨头微软、谷歌、腾讯等纷纷布局云游戏领域。虽然市场分析人士普遍认为云游戏是游戏行业的未来，但目前云游戏并未向端游、页游、手游那样广为人知。

　　市场分析人士指出，传输速度是云游戏走向落地的掣肘因素，一方面云游戏的多媒 体传输对网络延迟更为敏感；另一方面，与传统网络游戏相比，云游戏的多媒 体流需要消耗更多带宽资源。而随着5G技术的逐渐成熟，云游戏服务所遇到的延迟与低速问题有望得到有效解决。

　　【长城证券(002939)、股吧】在报告中表示，5G时代网速以千兆计算，中国5G未来接入速率预期达到1000Mbps，延迟预期小于1ms，这将充分满足谷歌、索尼的云游戏服务器对网络传输速度的要求。

　　一加首席执行官刘作虎在上个月的世界移动通信大会上也表示，“5G将解决困扰云游戏发展的网络瓶颈问题，从而让用户真正体验到云游戏的流畅服务”。

　　概念股迎投资机会

　　2018年，受移动游戏红利期结束、版号审批延缓等利空因素影响，游戏行业明显降速，市场上游戏股接连走低。进入2019年，游戏板块则呈现出集体回暖的态势。

　　据数据显示，A股市场上所属概念为“游戏”的96只股票中，2019年以来有92只上涨，期间涨幅超50%的便有11只。港股市场上所属概念为“游戏”的27只股票中，有18只上涨。而今年以来美股市场上的30只游戏概念股，有八成实现上涨。

　　市场分析指出，云游戏行业即将补齐技术短板，游戏板块中的云游戏概念股将迎来投资机遇。

　　据长城证券报告，云服务商、高品质游戏研发商和具备引进海外顶级游戏资格的公司将因此受益。首先，在相比用户直接购买高性能电脑或游戏主机硬件，未来在宽带费用下降背景下，在云端租赁服务器的方式价格更低。其次，云游戏在统一的硬件服务器上运行，游戏研发商不必为多种硬件规格同时编写游戏软件，因此可节省大量成本费用，同时可扩大终端用户群体。最后，具备引进海外顶级游戏的公司有望在云游戏兴起时抢占市场先机，并获得高黏性用户。

　　【三维通信(002115)、股吧】

　　三维通信:通信业务积极调整,互联网广告快速增长

　　三维通信 002115

　　研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2019-03-06

　　事件:公司公告2018年业绩快报,2018年实现营收35.9亿元(+204%),归母净利润2.1 亿元(+351%),互联网广告成为业绩增长的主要来源。

　　互联网广告业务继续放量,拉动营收高速增长。由于巨网科技在2017年11月并表,使得2017年同期可比基数不同,假设巨网科技2017全年已经并表,那么三维通信2017全年实现营收17.5亿元,归母净利润1.2亿元。因此,实际上三维通信2018年营收同比提升105%,归母净利润同比提升72%,扣除公司2018年转让部分房产取得的6500万元,公司净利润同比增长约20%。

　　2019年公司互联网广告业务预计仍将快速增长。公司所处的微信中长尾生态方面:2019年2月底,腾讯广告“合力增长”2019区域及中长尾渠道服务商大会召开,巨网科技成为9家“2018年度突破服务商”之一,其旗下的全资子公司梦周文化成为8家“2018年度卓越服务商”之一,公司在微信广告生态中的地位进一步提高。腾讯网信息显示,2018年腾讯广告正式开启渠道下沉,在全国范围内迅速布局,带动区域及中长尾业务获得超100%的增长,为19年全面发力蓄力。与此同时,腾讯广告公布2019年的业务战略和发展目标:2019年,腾讯广告将集中发力直营电商与自媒体、SMB及LKA效果、LKA品牌三大赛道。公司作为服务中小企业的腾讯社交广告以及自媒体广告,或将直接受益。

　　积极调整通信网优业务,切入5G基础设施投入。公司原有网优业务所处的行业较为成熟,竞争激烈,公司一直维持此前的营收和利润体量。2018下半年公司开始介入5G基础设施的投入,2019年或能取得积极进展。与此同时,公司正积极开发适用于5G的新产品及解决方案,满足运营商建设需求,预计在5G基础设施建设完成之后开始进入市场。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.13/2.45/4.34亿元,EPS分别为0.39/0.44/0.78元。我们认为,公司2019年业绩考核目标为2.2亿元,且巨网科技2019年的业绩承诺为1.7亿元,公司业绩或有保证。公司是A股市场微信流量的社交广告变现+自媒体广告的稀缺标的,通信业务也有望在5G基础设施建设的前期和后期分一杯羹,维持“买入”评级。

　　风险提示:并购标的业绩或不及预期、微信对公司流量或有管控的风险、通信业务进展或不及预期、5G基础设施推进或不及预期风险。

　　迅游科技

　　迅游科技:营收高速增长,整体盈利能力提升

　　迅游科技 300467

　　研究机构：长城证券 分析师：何思霖,杨晓峰 撰写日期：2018-11-02

　　事件:

　　公司发布2018年前三季度报,报告期内实现营业收入5.26亿元,同比增长275.84%;归属于母公司股东的净利润1.72亿元,同比增长241.32%;扣非后净利润1.69亿元,同比增长273.28%;基本每股收益0.76元。第三季度单季度实现营业收入1.75亿元,同比增加221.79%;归属于母公司股东的净利润0.68亿元,同比增加248.56%;扣非后净利润0.66亿元;基本每股收益0.30元。

　　点评:

　　1)由于狮之吼业务并表,前三季度公司营业收入呈现指数型增长,达5.29亿元,整体毛利率从去年的73%提升至今年前三季度的85%,公司整体盈利能力进一步提升。净利润方面,由于员工股权激励费用、合并狮之吼产生的无形资产摊销费用较去年同期增加,拉低了公司净利润的表现。

　　2)7月下旬,公司收购速宝科技部分股权,出资比例上升至40%,拓展移动端游戏加速业务市场。目前公司除与主流游戏厂商合作在游戏中内置手游加速器外,还与华为、小米、OPPO、vivo、魅族等手机厂商达成合作,在手机ROM中植入迅游手游加速器,用户渗透率将得到进一步提升。同时,公司正研发移动互联网加速系统、迅游手游加速器-王者版等,预计将给公司带来可观的手游加速收入。

　　3)狮之吼2018、2019年承诺业绩分别不低于2.50、3.24亿元,增速约30%。报告期内,狮之吼积极拓展互联网广告业务,向全球市场推出移动应用软件产品和服务,通过建立庞大的用户群,获得更高的广告展示收入。数据显示,截至6月底,狮之吼总安装用户约5.9亿,月活跃用户约1.65亿,环比增长22%。公司用户数持续增长,在广告投放旺盛的下半年,公司广告业务的业绩或有所提升。

　　投资建议:

　　预测公司2018-2019年EPS分别为1.47元、1.81元,对应PE分别为15X、12X。公司在7月下旬,收购速宝科技部分股权,加速业务市场扩张,且公司投入经费研发手游加速器,预期给公司带来可观的收入。同时狮之吼MAU环比增长亮眼,维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示:合作游戏上线延期、狮之吼业绩不达对赌、商誉减值风险、国家对游戏的政策或发生改变。

　　完美世界

　　完美世界:快报符合预期,静待《完美世界》手游启航

　　完美世界 002624

　　研究机构：广发证券 分析师：旷实,朱可夫 撰写日期：2019-03-06

　　1)公司收入增长保持稳健,快报净利润位于预告下半区间

　　公司公布2018年业绩快报:收入同增1.3%至80.36亿元,净利润同增13.2%至17.03亿元,位于此前预告的下半区间(预告净利润同增9.7%-29.6%至16.5-19.5亿元)。18Q4公司收入同增5%达到25.23亿元,主要与影视剧项目确认节奏相关;18Q4公司实现净利润3.85亿元,同比降低10%。由于公司剥离了院线业务,剔除掉这部分的影响2018年收入增长率为6.24%。

　　2)2018年全年游戏项目受政策影响偏少,影视剧产能提升明显

　　公司2018年主要上线的游戏项目包括主机游戏《深海迷航》、手游《武林外传》、《烈火如歌》、《轮回诀》、《神雕侠侣2》等;受到版号停止审核的影响,公司游戏项目的上线偏少。影视剧方面,公司的产能显着提升,2018年推出的项目包括《利刃出击》、《烈火如歌》、《忽而今夏》、《归去来》、《走火》、《最美的青春》、《香蜜沉沉烬如霜》、《娘道》、《苏茉儿传奇》、《黄土高天》等,今年预计将确认的作品受益于此前工作室的储备,也同样较为丰富。

　　3)静待《完美世界》手游上线,目前微信渠道预约人数突破270万

　　公司已经于2019年1月24日拿到了《完美世界》手游版号,该作品为公司的MMORPG代表作品,由腾讯代理发行,3月6日将全平台,目前在腾讯的新游预约榜单上高居第一(截止2月28日预约人数达到278万人)。另外在游戏端公司还储备了《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》、《我的起源》等大作,覆盖二次元、沙盒、SLG、ARPG多个领域。

　　投资建议:公司今年游戏大作储备丰富,影视内容因为过去几年的团队积淀而有望实现产能扩张保持业绩稳定。游戏和影视有望形成业务协同。考虑到公司即将上线的手游大作,我们调整2019-2020年归母净利润至20.37亿元和23.36亿元,当前股价对应PE估值分别为19X和17X。我们考虑到2018年的净利润当中包含了部分一次性的投资收益(主要包括在18Q3的投资收益3.2亿元内),剔除掉报表上投资收益科目,2019年的内生净利润(也已剔除投资收益影响)增速预计或达到40%以上;当前A股游戏公司2019年的平均PE动态估值为15X左右,综合考虑公司内生业绩增速和同业估值,我们认为可以给予19年22X PE的估值,对应合理价值为34.32元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:新游戏不及预期的风险,内容监管风险,行业估值中枢下移的风险。

　　三七互娱

　　三七互娱:2018年业绩符合预期,买量新策略带动19Q1手游收入环比超37%

　　三七互娱 002555

　　研究机构：申万宏源 分析师：顾晟 撰写日期：2019-02-27

　　公司发布2018年业绩快报,收入增长23%,非公认会计原则净利润增长9%。公司发布2018年业绩快报,实现营业收入76.3亿元,同比增长23.3%,实现归母净利润10.5亿元,同比下滑35.4%,下滑主要受公司计提墨鹍商誉减值影响,符合前期公司业绩预告指引。非公认会计原则净利润15.4亿元,同比增长9.1%,经营性利润符合市场预期。

　　经营性指标较为强劲,手游收入同比增长约70%。2018年公司手游业务继续强劲表现,2018年末上线的《一刀传世》目前IOS畅销榜排名第5,有望为公司19年提供极大业绩增量,其余2018年新产品《屠龙破晓》、《鬼语迷城》均有出色表现,月流水均有过亿表现。此外公司《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等老产品表现稳定,显示公司持续运营能力,《永恒纪元》、《大天使之剑H5》在海外也取得不俗成绩。预计2018年手游收入同比增长约70%,在行业整体增速较为低迷情况下取得不俗成绩。受手游的强劲表现,公司2018年非公认会计原则净利润15.4亿元。

　　子公司商誉减值导致公司归母净利润下滑,未来商誉减值概率降低。2018年公司子公司上海墨鹍游戏受版号暂停发放和自身研发进度影响未能完成经营预期,公司计提其商誉减值,计提后公司因收购上海墨鹍股权事项形成的商誉仅剩50.2万元,我们预计未来公司商誉减值概率将显着下降,有利于公司从2019年开始轻装上阵。

　　2019年年初产品表现强劲,产品运营能力再上新台阶,为全年奠定良好基础。2019年伊始公司两款全新游戏《一刀传世》和《斗罗大陆》在公司的强力产品推广下取得优异表现,其中2018年末上线的《一刀传世》目前IOS畅销榜稳定排名第五,预计首月流水超3亿,极好的体现了公司流量2.0战略的效果。19年新游戏《斗罗大陆》也在春节的强力广告推广下排名迅速上升,目前最高排名IOS畅销榜18位。公司预计19Q1手游收入环比增长37%以上,目前游戏的强劲表现为公司19年全年发展奠定良好基础。

　　加码研发,19年研发重点发力多品类。18年公司自研的《屠龙破晓》和《一刀传世》都取得不俗流水,19年研发将继续聚焦精品化,在保持RPG类游戏优势的基础上,发力卡牌、回合制、SLG、女性向、二次元等多品类游戏,满足更多玩家需求。

　　受商誉减值和未来行业整体收紧影响,下调18-20年盈利预测,维持“增持”评级。受18年商誉减值影响,未来两年考虑减少新游戏上线数量对公司发行业务影响,我们下调18-20年盈利预测,预计18-20年归母净利润为10.5/18.1/21.4亿元(原预测18-20年为17.0/20.3/23.9亿元),对应PE为27/16/13X,维持“增持”评级。

　　恺英网络

　　恺英网络:业绩高增长逐步兑现,游戏品类不断扩充

　　恺英网络 002517

　　研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯,朱骎楠 撰写日期：2018-02-28

　　事件:恺英网络发布2017年业绩快报,预计2017全年实现营业收入31.34亿,同比增长15.2%,归母净利润16.13亿,同比增长136.67%。四季度单季实现营业收入10.39亿,同比增长39.83%,环比增长30.69%,归母净利润为5.56亿,同比增长122.4%,环比增长-13.53%(三季度包含4.21亿非经常性损益),其中四季度非经常性损益约为5832万,扣除非经常性损益业务内生利润四季度单季为5亿左右。

　　业绩符合预期,高增长逐步兑现。公司此前2017年业绩预告归母净利润区间为(16.07亿-18.57亿),业绩快报业绩符合预期,四季度单季5亿左右的内生业务利润实现了环比95.3%的大幅增长,净利率大幅提升。 n 业绩高增长主要来源于两个方面,1)主营业务表现强劲,手游业务实现快速增长;2)并表盛和。

　　手游《王者传奇》自2017年9月以来始终排名华为游戏月畅销榜第一,并被评选为华为年度十佳游戏。《全民奇迹mu》作为2014年底上线的手游,运营周期超过3年,仍保持近亿流水。2017年底上线与万代南宫梦合作机甲格斗类手游《敢达争锋对决》,2018年初与WarGaming合作在全球上线军事手游《战舰世界闪击战》,同时公司还涉及桌游领域,多个品类齐发力。页游方面《蓝月传奇》、《传奇世界》始终占据月开服榜前两名,表现出色。

　　盛和并入提升公司业绩的同时也大幅增强公司研发能力,特别是在传奇游戏方面盛和拥有多款明星爆款产品(《蓝月传奇》页游、《王者传奇》手游)。

　　盈利预测及估值:公司当前游戏开发、运营情况良好,我们预计公司2017-2018年实现的收入分别为31.39亿元、45.87亿元,分别同比增长15.4%、46.1%;实现归属母公司的净利润分别为16.16亿元、20.21亿元,分别同比增长137%、25.07%,对应EPS分别为1.13元、1.41元。公司目前处于停牌状态,停牌前市值为306亿,对应2018年PE仅为15倍,维持“买入”评级!

　　风险提示:1)新游戏上线进度低于预期风险;2)游戏涉及版权官司风险;3)人才流失风险。

　　世纪华通

　　世纪华通:世纪华通收购盛大游戏获批,a股最大游戏公司即将起航

　　世纪华通 002602

　　研究机构：国金证券 分析师：裴培 撰写日期：2019-02-21

　　2019年2月20日,世纪华通发布公告,宣布上市公司发行股份和支付现金收购盛大游戏的交易事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会工作会议核准。

　　盛大游戏成立于1999年,是国内老牌端游厂商,目前已完成手游化转型,其核心竞争力包括以下几点:1、研发和代理了大量MMO游戏,在MMO品类上有着深厚的研发和运营经验,仅次于网易;2、拥有包括《传奇》《龙之谷》在内的端游IP储备,在“端转手”逻辑下,具备显着的竞争优势;3、深度绑定腾讯,可以充分借助腾讯的导量和运营能力。在第二梯队厂商中,盛大游戏交给腾讯代理的产品数量最多,合作时间最长,产品综合表现最好,盛大游戏还获得了腾讯30亿战略投资。

　　除盛大游戏外,世纪华通2014年收购了七酷和天游,2018年收购点点互动,三家厂商都是优质标的。七酷有着出众的研发能力,曾推出《择天记》《魔力宝贝》,天游不仅拥有知名端游《街头篮球》,旗下还有页游平台,点点互动位列2018年中国手游厂商出海收入榜首,在2018年中国出海手游收入产品榜上,点点互动旗下《阿瓦隆之王》和《火枪纪元》都跻身TOP5。SLG产品玩法较深,生命周期极长,在研发和买量推广两个环节都有着较高的竞争壁垒,点点互动在海外有着巨大的先发优势。

　　2018H1,世纪华通营收38.95亿,游戏业务营收25.03亿,占比64%,盛大游戏并表后,世纪华通游戏业务营收将远超完美世界、三七互娱,成为A股最大的游戏公司。2019年,盛大游戏将上线《龙之谷:世界》《庆余年》《辐射避难所online》《命运歌姬》等重磅产品,前景值得期待。

　　投资建议

　　在考虑盛大游戏2019年2月底并表的情况下,我们预计世纪华通2018年/2019年/2020年营收分别为78.43亿/169.89亿/184.87亿,对应EPS分别为0.49元/1.13元/1.22元,给予世纪华通24倍2019年P/E,高于行业平均水平,对应目标价24元,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　估值偏高,新游延期,新游表现不达预期,限售股解禁:公司2019年2月11日有36302.12万股解禁,占总股本15.55%。